晶方科技:摄像头和指纹识别封装业务潜力依旧

　　消费电子增速放缓,拖累公司利润增长:今年上半年,国内智能手机累计增速从3月份开始降为一位数,平板电脑也增速也呈现下降的趋势;从全球表现来看,智能手机、平板电脑增速也呈现下降的趋势。终端需求的下降直接影响了对集成电路产品的需求,晶方科技作为一家集成电路封装企业,受此影响,营收增速下降至12.06%,并且面临较大的去库存压力。

　　同时,为了增加销售,公司的销售费用有所上升,部分在建工程陆续转入固定资产也增加了公司的成本,造成了公司利润下降20%。

　　12寸晶圆级封装和指纹识别业务助公司长远发展:摄像头和指纹识别逐渐成为智能手机的标配,为晶方科技的长期发展带来增长动力。在智能手机摄像头朝着高像素发展的趋势下,晶方科技12寸晶圆级封装技术可以大幅降低CMOS封装成本,容易扩大产能,能满足高端旗舰机的需求,并且只有具备12寸的封装产线才可能成为SONY、Hynix、Aptina和Toshiba这样的高端客户。指纹识别业务上,晶方科技已经进入苹果供应链,满足苹果1/3的指纹识别芯片需求,技术实力明显。今年下半年,更多的手机将装配指纹识别模组,晶方科技机会巨大。

　　投资建议:受消费电子需求增速下降影响,晶方科技营收增速放缓,预计2015/2016年营收为8.01/11.21亿元,对应摊薄EPS为0.98/1.49(最近一次估计值为1.42/1.99),PE为49/32倍。鉴于公司在晶圆封装及指纹识别业务上的增长潜力,维持“推荐”评级。

　　风险提示:国外市场需求下降、产品良率不及预期、汇率变动。

　　海天味业:经营稳健,净利率创新高

　　上半年收入56亿,同比增12%,归母净利13亿,同比增22%,经营性现金流净额1.3亿,同比增25%,EPS为0.49元。单二季度收入24.5亿,同比增10%,净利润6亿,同比增30%。

　　简评。

　　收入整体稳定增长非酱油品类增长快。

　　上半年酱油收入34.5亿,同比增8%,调味酱、蚝油分别实现收入10亿、8亿,增长14%和26%。酱油增速略慢,主要是受去年底提价和华东市场调整影响,上半年东部地区收入12亿增长6%,是增速最慢的区域。酱类产品中,黄豆酱稳定,拌饭酱增速较快,两款产品增长均符合年度计划。其他新品方面,料酒随着产能跟进在逐步铺货,但估计今年在千万量级,果醋饮料还在品测阶段,年内有望推出。分季度看,二季度收入增速略有放缓,或与费用的投入力度有关,单二季度销售费率9.8%,环比降2个点,绝对额减少1.4亿。

　　毛利率提升费用率稳定净利率创新高。

　　上半年毛利率43.9%同比提高2.7个点,产品结构持续提升,酱油毛利率达到45%提高2.7个点,调味酱45%提高4个点,蚝油39%提高3.5 个点。费用方面,销售费率提高到11%,提升1个点,增加1.1亿,主要是促销费增加0.9亿,而广告费用降0.2亿为1亿。费用投入主要在一季度,二季度销售费率回落到10%以下。公司今年加强了KA系统开发,成立专门部门,因而加大了促销投入。由于毛利率的提高,净利率达到23.7%,同比提高1.9 个点。

　　盈利预测:公司经营稳健,现有的非酱油品类较快增长,未来也有料酒、醋饮料等储备产品将投放,收入增长具有良好持续性。在产品结构提升和成本费用的控制下,净利率再创新高,我们认为未来进一步的提升空间应更多来自现有产品的价格、结构,及新品的盈利情况。维持盈利预测,15-16年EPS为0.92、 1.09元,目标价38元,增持评级。

　　欣旺达:3C支撑,构建新能源生态圈

　　中报业绩及投资储能系统产业化项目公告:今年上半年公司实现营业收入26.898亿元,同比增长69%;归属于母公司的净利润为9741.74万元, 同比增长105.71%。二季度单季实现营业收入16.72亿元,同比增长72.39%,环比增长64.4%;归属于母公司的净利润为7618.59万元,同比增长136.46%,环比增长258.83%。

　　公司拟使用结余超募资金投资储能系统产业化项目。本项目总共投资3000万元,其中约1700万元来自于超募资金,其余部分来自于自筹资金,计划在2016年底前全部筹集到位投入生产。计划在欣旺达深圳市光明新区新能源基地建两条储能电池制造产线。达产后计划年产储能系统4000套,销售收入可达到7955万元,其中出口预计将达到1000万美元,每年可实现净利润778万元。

　　点评:3C锂电持续发力,上半年手机数码类营收同比增长125.39%。

　　国际大客户合作进一步加强,主要供应商地位牢固。同时,公司国内客户带动锂电需求。产品毛利率大幅提升,行业景气度持续受益。积极参与工业4.0, 实现中国智造,对内提升生产效率,改善盈利能力,对外形成盈利新模式。电动汽车锂电池开始批量交货,下半年将成为业绩新增亮点,坚定看好公司汽车电池发展。储能系统产业化符合国家战略需求,市场空间大。公司向综合能源系统解决方案提供商发力,公司产品此次主要面向企业和家庭的太阳能光伏储能系统,构建新能源生态圈。

　　投资建议:欣旺达中报3C支撑,构建新能源生态圈,全市场我们长期保持最紧密跟踪,买入-A,维持评级!持续看好欣旺达3C+自动化+新能源生态圈三大逻辑,维持第一目标市值200亿市值不变,根据公司进一步逻辑落地,有望进一步上调空间。

　　风险提示:进展不达预期

　　四川九洲:成功牵手华为,积极开拓光通信市场

　　重大公告:近期,公司控股子公司四川九州光电子技术有限公司与华为技术有限公司签署了《无源光网络(PON)产品合作协议》,华为公司将委托光电子公司进行PON产品的ODM(原始设计制造)/JDM(联合设计制造)生产。

　　牵手国际巨头华为技术,发挥各自技术和市场优势。华为是全球领先的信息与通信(ICT)解决方案供应商,2014年销售规模近2882亿元,电信网络设备、IT设备和解决方案及智能终端应用于全球170多个国家地区,公司每年将销售额的10%以上用于研发,具有强大的研发和综合技术能力。九州光电子技术有限公司是公司控股子公司九州电子科技股份有限公司(持股比例97.96%)全资子公司,主要从事光通信器件及辅材的研发、生产和销售,产品广泛应用于骨干网、接入网、城域网等。双方合作可以发挥技术和市场优势,推动技术创新,降低产品成本,大力提升产品的竞争力。

　　光纤接入网迎来快速发展,PON等光通信器件具有较大的市场潜力。由于光纤的大量铺设,DWDM等新技术的应用使光纤主干网络几年内有了突破性发展, 但目前最需突破之处是连接网络主干和城域网及家庭用户之间的“最后一公里”的制约瓶颈。在多种光纤接入的解决方案中,点到多点(P2MP)的光纤接入方式 PON是最佳的选择,具有维护简单、可靠性高、成本低,节约光纤资源等优点,作为纯介质网络,也彻底避免了电磁干扰和雷电的影响。

　　未来随着光纤入户快速推广,光通信器件具有很大的市场空间。

　　进入华为供应商体系,传统产业转型升级,中长期发展奠定新的增长点。此次签订协议有利于公司在通信领域加快拓展,体现了“深挖广电市场,做优做强广电领域;整合优势资源,进军通信市场”的转型战略。公司将以此次合作为契机,围绕光通信,与华为公司在联合研发、生产制造、供应链管理等方面进行深度合作,形成优势互补,互利共赢,促进公司传统业务转型升级,协议的签订将对公司中长期的发展带来新的业绩增长点。

　　重申“买入-A”评级,6个月目标价50.0元。预计2015-2017年EPS为0.50元、0.71元、0.94元。集团所属军工资产是企业制非研究所制,即相比其他军工上市公司,资产注入进程更快,与华为进行深入合作,为公司的长期发展奠定了新的利润增长点,我们重申“买入-A”评级,6个月目标价50.0元。

　　风险提示。通航产业开放缓慢对业绩波动风险;集团资产注入的不确定性。

　　鹏翎股份半年报点评:下半年业绩有望改善,助力完成股权激励目标

　　事件:公司发布15年中报:上半年实现营业收入5.17亿元,同比下降6.94%,归母净利润6195.50万元,同比下降11.05%,基本每股收益0.34元/股。

　　投资要点:

　　车市景气度低迷与股权激励成本摊销影响公司收入与利润

　　公司收入与利润下降主要是一方面,上半年车市景气度因经济低迷而走低。其中,公司核心客户上海大众与一汽大众销量增速分别为-0.18%和-11.30%;另一方面,上半年增加1169.69万元的股权激励摊销费用。

　　业绩无忧,完成股权激励目标是大概率事件

　　1)新项目支撑业绩。今明年公司众多新配套车型项目批量配套,将推动公司营收与利润重回快速增长轨道。其中,今年进入批量配套产品年内预计贡献收入 2000-3000万元,明年预计贡献收入1.5亿元。2)6月底与7月上旬公司分别获得政府补助2728.06/3105万元。随着汽车涡轮增压PA吹塑管路总成项目持续推进,公司确认营业外收入将助力下半年业绩改善。因此,据上分析,我们预计公司完成今明年的股权激励目标是大概率事件,明年有望明显超越14.84%的股权激励净利润增长目标。

　　内生增长与外延扩张并重,将使公司持续处于较快增长轨道

　　1)内生式增长:一方面,公司积极开发其他主流合资品牌客户,为冷却水管、燃油管及尼龙管打开增量市场,支撑今明年公司业绩持续稳定较快增长;另一方面,公司正在积极开发新产品--低渗透空调管与涡轮增压管。根据产品开发认证周期,我们预计后年有望实现批量供货,从而成为公司新增长点。长期来看,公司将沿着总成化模块化、加大新材料应用以及开发节能环保新产品方向来继续做大做强汽车胶管业务,成为国内外汽车胶管市场的领先者。2)外延式扩张:公司愿景是“成为流体管业领先者”,在做好汽车胶管业务的同时,未来计划向军工、民用及城市地下管网领域拓展,从而进一步拓展公司增长空间。3)综上所述,我们认为,新项目新客户+新产品开发将支撑中短期业绩保持较快增长,而进军非汽车用管路领域则将为公司长期增长打开空间。

　　盈利预测,维持“增持”评级

　　考虑到募投项目与泰州工厂投产后折旧压力以及股权激励费用分摊,我们维持盈利预测不变:预计2015-17年公司实现营业收入12.78/15.52 /19.56亿元,同比增长16.31/21.38/26.03%,实现归母净利润1.34/1.62/2.12亿元,同比增长7.18/20.71 /30.82%,在不考虑定增情况下对应转增调整后股本EPS分别为0.74/0.89/1.16元/股,维持“增持”评级。目前公司市值低,股本小,人均销售额高,是汽车胶管领域的优质品种,建议持续重点关注。