众信旅游：战略升级，打造出境游综合服务平台
　　类别：公司 研究机构：宏源证券股份有限公司
　　投资要点：
　　以 52.7元/股价格定增5310万股，募资28亿元战略升级，打造成为国人出境服务的综合业务平台
　　报告摘要：
　　以 52.7元/股价格定增5310万股，募资28亿元。2015年5月18日，公司公告拟以52.7元/股的价格，非公开定向增发5310万股，总计募集资金28亿元，第一大股东冯斌和第二大股东郭洪斌分别以现金认购本次非公开定向增发股票的10%。公司从目的地生活服务平台、海外目的地生活服务平台、出境游业务平台、海外教育服务平台、出境互联网+服务平台五个方面努力将公司打造成为国人出境行服务的综合业务平台。
　　战略升级，打造成为国人出境服务的综合业务平台。众信旅游作为专业的出境游运营商，长期坚持以服务品质为前提、以产品为核心、批发零售一体、线上线下结合的运营方式，初步搭建了实体网络、电子商务的多层次、多渠道销售模式，形成了较强的竞争优势，拥有较高的行业影响力和品牌知名度。本次非公开发行，公司拟使用募集资金从渠道端和产品端进一步夯实主业优势。为了提升公司金融服务能力，拟收购具有预付卡发行资质和网络支付资质及银行卡收单资质的第三方支付公司，并拟通过申请跨境支付资质为旅游产业链上下游企业客户提供跨境支付服务。本项目的实施是公司申请跨境支付资质、进而开展供应链金融服务的基础，对实现公司出境互联网+金融服务平台的战略目标具有重要的支撑作用。未来公司核心竞争力将体现在利用大数据管理分析来更好地理解消费者需求，通过外延和内生方式加强资源和产品控制力，为不同层级消费者提供多种选择价优质美的服务。我们预计公司2015-2017年的EPS 为0.87、1.26、2.04元/股，维持买入评级。


　　瑞和股份：被低估的光伏电站建设运营新秀
　　类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司
　　主要观点：
　　1、 传统建筑装饰龙头向低碳、环保高新技术企业转型。
　　公司连续11年获得全国建筑装饰行业百强企业且名列前十之列。2014年，公司营业收入15.2亿元，同增0.91%；净利润5479万元，下降32.34%。2015年1季度，公司营业收入4.07亿元，同增12.21%；利润1841万元，增6.93%，公司公告预计2015年1-6月净利润同比增长0%-30%，为3242-4214万元。
　　公司采取以下三种措施，有力保障建筑装饰市场利润增长：公司优化采购流程，通过集采方式开展材料采购，并与众多材料供应商建立了长期战略合作关系，有效地降低了采购价格，确保了采购质量；建筑装饰行业区域性较强，公司可能通过设立分公司、吸收加盟者等方式扩大业务；公司刚刚成立深圳瑞和创客公社投资发展有限公司，将充分利用全民创业投资战略性机遇，孵化相关优质项目，而优质项目可能成为上市公司的储备项目，并与公司业务协同发展，提升公司利润。
　　公司还积极向低碳、环保、绿色、节能的方向发展，加快新材料、新工艺研发。2014年，公司成立了建筑装饰行业综合科学研究院，完善了科研架构的建设，获得“深圳市高新技术企业”认定；公司还与科研院校等单位进行产学研合作，力争打造政府认证的技术中心，推动公司由工程施工类企业向高技术研发方向转变。公司2014年研发支出5066万元，占营业收入的3.3%，而2013年研发支出仅650万；预计公司将持续高强度加大研发支出，实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。
　　2、 向光伏电站项目公司增资2.25亿，正式进军光伏电站建设运营。
　　公司与信义光能全资子公司智日发展有限公司签署协议，增资2.25亿元，取得安徽六安光伏项目公司50%股权。协议明确：由智日发展确定光伏电站项目建设的设计、采购、施工、试运行、并网发电等的承包单位，对工程的质量、安全、费用和进度负责，必须保证单位建设成本为人民币7元/瓦，如有超出，则超出部分由智日发展承担，如有余额，则归智日发展所有。协议明确的光伏电站建设成本较低，有效保证了瑞和股份的投资收益，并为未来的合作打下良好基础；同时，在公司进军光伏电站之初，由智日发电对工程的质量负责，将有效保证工程质量，也为公司逐步进军光伏电站建设运营打下基础。
　　由于智日发展有限公司是依照香港特别行政区法律设立的公司，我们预计，实际融资中，公司将自境内外优选融资方案。由于母公司的关系从香港融资的可能性较大，项目融资成本低，利润空间大。
　　3、 联手信义光能进军光伏发电领域，实现共赢。
　　公司与信义光能(香港)有限公司签订战略性合作伙伴意向协议，合作投资光伏电站。信义光能的母公司是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务，在安徽金寨、安徽芜湖、天津、福建南平、湖北以及国内其他多地分别投资及建设光伏发电站。
　　瑞和与信义光能牵手，实现了双方光伏业务的双赢。光伏电站的运营利润并入瑞和股份，将为公司提供稳定的利润；通过工程建设、出售相关材料，信义光能利润也将持续增加。瑞和股份大股东实际持股比例较高，有望跟随行业趋势，实现股权融资；信义光能在光伏电站路条、海外融资方面优势巨大；二者合作可有效保证电站路条的获取、低成本电站资金的获取。双方合作优势巨大，有望跻身光伏电站建设运营第一梯队，对比阳光电源、林洋电子、江苏旷达等公司，公司市值有较大提升空间。双方签署了战略性合作伙伴意向协议，我们预计合作将长期持续，推动双方利润持久增长。
　　4、 盈利预测与评级。
　　公司加快新材料、新工艺研发，实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。公司与信义光能合作，正式进军光伏电站建设运营；有望借助信义光能在电站路条方面的优势，借助信义光能海外低成本融资的能力，成为光伏电站建设运营领域的新秀，大幅提升盈利能力；对比同类公司，市值有较大提升空间。预计公司2015-2017年EPS分别为0.82元、1.14元、2.05元，对应估值分别为72倍、51倍、29倍，给予“增持”评级。
　　5、 风险提示


　　合众思壮：定向增发巩固北斗高精度优势
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　事件：
　　公司发布非公开发行股票预案公告，此次向6名对象非公开定增共计1731.17万股，发行价格37.17元/股，募集资金总额不超过64,694万元。其中公司控股股东郭信平先生拟认购794.59万股，占比45.9%。
　　报告摘要：
　　非公开发行壮大公司实力。向郭信平(794.6万股)/华安基金(321万股)/中金投(214万股)/华宝兴业(133.8万股)/平安资管(133.8万股)/九泰基金(133.8万股)非公开发行股份，其中控股股东认购45.9%，彰显出对公司的强烈信心。认购资金内的4.27亿元将投向北斗高精度应用产业化项目，剩余2.2亿元将用于补充公司流动资金。
　　增研发，夯实北斗高精度基础。星基增强系统是北斗高精度生态的重要基础，“云+端”则是公司的核心竞争优势。公司在2013并购美国半球公司，获取了全球领先的芯片板卡等核心技术，为巩固公司在“端”上的优势，公司此次募集资金中部分将用于多通道射频和基带芯片等设计和相关的产品研发，以进一步保持公司相对竞争对手的竞争优势，为公司北斗高精度导航生态奠定坚实的基础。
　　重点投入精细农业和智能驾考。随着北斗高精度生态系统的完善，行业应用市场有望爆发，我国精细农业市场渗透率仅为0.01%，还有极其广阔的市场有待开发，包括智能驾考在内的北斗高精度车辆应用市场规模也高达数十亿元。公司凭借其在“云+端”上的核心竞争力，深挖行业应用解决方案的蓝海市场。本次募投资金中部分将重点投向精细农业系统的全部国产化和智能驾考相关产品的研发。
　　维持“买入”评级。自公司5月7日开始停牌期间，对标华力创通涨幅73.04%(市值172亿)、中海达涨幅71.18(市值149亿)、北斗星通涨幅41.87%(市值174亿)。采用对标公司平均涨幅61.87%，上调第一目标价为73.9元。


　　和而泰：云物联生态圈助推传统行业升级
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　报告摘要：
　　以云平台为核心帮助传统细分行业龙头企业进行物联网升级，实际上覆盖了众多物联网的潜在细分市场。公司战略思维清晰，前期陆续成立四家子公司，概括为“一个云平台”、“一个大数据处理中心”和“两个入口”。从下游行业覆盖来看，公司已经覆盖布局四大类场景：卧室场景、厨房场景、健康场景及女性美容健体场景，随着市场的日趋完善，公司拓展的细分领域将会越来越多，后续将会不断实现不同场景不同行业产品之间的互联互通。我们认为公司未来发展以云物联平台为核心逐步叠加行业应用的模式会成为常态化，生态圈的搭建将逐步覆盖智能生活的各个领域，最重要的是公司绑定传统行业细分龙头共同成长的模式基本锁定了覆盖领域的潜在市场份额。
　　成长路径：向内围绕云平台打造智慧生活生态圈，向外谋求互联网资源补强物联网服务基础能力。我们认为公司的发展战略清晰，与传统行业细分龙头合作共赢的模式可以快速跨行业复制，未来成长将沿着内生和外延两个方向野蛮生长，对内将逐步完善云物联生态圈，对外谋求互联网资源补强物联网服务能力。商业合作模式可跨行业复制以及通过绑定龙头企业锁定潜在物联网市场份额是公司中长期核心竞争力之所在。
　　维持“买入”评级！我们强烈看好公司在物联网领域的先发优势，预估2015~2017 年EPS 为0.22,0.37,0.62 元，维持买入评级，未来有望覆盖更多传统细分行业，整体看200 亿元市值，目标价60 元！


　　慈星股份：亮点突出，上调目标价至30元
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　上调目标价至30 元。我们第四次上调公司目标价，自我们今年3 月份首次推荐以来，公司股价已经翻倍，推荐逻辑不断得到验证。我们认为公司后续催化剂依然充足，自动化业务和毛衫定制平台仅仅是刚开始发力或布局，本次上调目标价至30 元。
　　4.0 布局不断深化，后续自动化业务新布局可期。近期通过收购中天，标志着公司自动化业务切入广东；3 月份收购苏州鼎纳，极大深化了公司4.0 布局；再早通过与固高合作伺服与控制器，与埃夫特合作系统集成与本体代理销售来进军机器人业务；通过设立智能控制技术子公司和参股自动化装备公司来试水自动化智能设备。公司在自动化领域布局深度和广度逐渐得到了市场认可，我们认为相关投资有望于2015 年开始进入收获期。公司账面还有20 亿现金，将为公司后续发展提供充足保障。
　　毛衫定制平台打开想象空间。公司控股股东早在2013 年牵手阿优文化，试水童装定制，在平台建设初期公司拟以童装为切入点，目前正在进行平台流程的建设，未来公司可能通过建立示范工厂进行模拟测试，并将这种模式向外部推广。公司智能订制拟上半年实现DEMO版本上线，并在年内实现正式上线。
　　维持买入，继续坚定推荐。预测公司2015-2016 年EPS 分别为0.19、0.31 元，对应动态PE117X、71X。维持“买入”，继续坚定推荐。


　　腾邦国际：增加保险经纪业务牌照金融多元化
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　1421 万收购深圳中沃保险经纪有限公司100%股权。公司2 日晚间发布公告，为进一步推进公司业务发展，完善互联网金融板块，决定以自有资金1421.46 万元收购成正民、深圳市沃恒投资有限公司持有的深圳中沃保险经纪有限公司100%股权。本次交易完成后，中沃保险经纪将成为腾邦国际的全资子公司。经营保险经纪业务许可证有效期至2015 年09 月30 日，成正民、沃恒投资有义务协助办理保险经纪业务许可证有效期延续手续。深圳中沃保险经纪有限公司2014 年实现营业收入260 万元，营业利润-40 万，净利润-40 万元，总资产1027万元，净资产958 万元；2015 年1-4 月公司实现营业收入8 万元，营业利润-27 万元，净利润-27 万元，资产总额986 万元，净资产9310万元。
　　金融多元化，进一步完善大旅游生态圈。通过本次交易公司将获得保险经纪业务经营资质，有助于公司为客户提供更为完整的保险产品解决方案及创新服务，能够有效优化公司业务结构，完善互联网金融布局，同时拓宽公司收入。同时，通过收购中沃保险经纪，在原有保险兼业代理业务基础上，公司迈入了发展空间更大的保险经纪市场，可以根据公司业务类型以及积累的上下游资源，把握整个产业链的保险需求，设计各类保险产品，丰富产品体系和创新保险服务，提高单客户的附加价值，实现多元化经营，增强公司核心竞争力，进一步拓宽收入，完善“旅游×互联网×金融”大旅游生态圈建设。我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.34、0.46、0.59 元/股，维持买入评级


　　福星股份：被低估的武汉龙头，插上腾飞翅膀
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司
　　旧改模式维持主业稳定。
　　近两年公司随着商业物业储备规模的增长，业绩具备稳定支撑；15 年开始将是公司货值更加充沛的一年，新“三村”众多项目在全年都有稳定的货值提供。预计全年可售货值总规模将会达到160 亿，销售规模将会在80 到100 亿之间，且旧城改造稳定的利润水平将会支撑公司业绩稳定增长。
　　股东资源可期，银湖项目注入。
　　福星股份将以6 亿元的对价收购股东福星集团持有的银湖控股100%的股权，借此集团地产业务将会在上市平台得到整合。此次购入资产价格合理，为公司增加了未结算项目面积201.6 万方，贡献权益净利润规模19 亿。
　　集团旗下还拥有包括医疗健康、电机电器等众多资产，未来存在进一步整合预期，优质的资源将为公司市值提升带来更大的空间。
　　融资顺畅，将机会抓在手里。
　　14-15 年，公司已经成功发行了两期共26 亿的公司债并提出了30 亿的股权融资预案，通过灵活的股权以及债券融资方式以及国家对于旧城改造的支持，公司整体资产负债结构将会进一步优化。
　　预计15-16 年EPS 分别为1.10、1.18，上调为“买入”评级。
　　14 年至15 年上半年是福星股份发生激烈变化的时期，新“三村”将会维持主业未来几年的稳定增长。集团银湖控股的资源注入标志着资源整合序幕的开启。NAV 折价26.3%为目前地产股的最低水平，使投资具备较高安全边际，随着未来的想象空间充分打开，建议关注福星股份的投资机会。
　　风险提示。
　　公司旧城改造项目未来销售及集团资源注入存在不确定性。


　　步步高：大股东参与定增筑高安全边际，设立产业并购基金促持续发展
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　事件描述
　　公司公布非公开发行预案并于明日复牌，拟以不低于26.47 元/股价格向十名特定投资者非公开发行不超过12.84 亿股，募资总额不超过 34 亿元，其中大股东步步高集团认购20%，锁定期3 年，其他九名特定投资机构锁定期1 年。
　　同时，公司拟使用自有资金不超过 3 亿元作为有限合伙人参与设立产业投资并购基金“海通齐东产业共赢基金”，占基金总募资额的15%，海通开元拟出资基金总募资额的30%。
　　事件评论
　　定增资金促云猴转型加速，大股东高价、高比例、长锁定期参与彰显信心。
　　公司非公开发行募资34 亿元，其中11.3 亿元用于云猴大电商平台项目、5.7 亿元用于连锁门店发展、9 亿元用于步步高九华广场项目投建、8 亿元用于偿还银行存款。我们认为，第一，在此时点补充云猴大电商平台项目资金，有效推动公司实体互联网化战略转型加速；第二，大股东承诺认购本次非公开发行股票数的20%，认购价格不低于26.47 元/股，锁定期三年，较高价格参与定增彰显大股东对于公司战略转型前景充足信心。
　　与机构共同设立并购型基金，增强公司产业布局的专业能力和资金实力。
　　公司与海通开元投资等合作设立产业投资并购基金，预计规模达15-20亿，投资方向为消费零售、新材料、新能源等。我们认为，灵活的民营机制一直是公司在实体零售互联网化转型中的领先优势，本次参与设立产业并购基金，是公司暨子公司内部创业之后，又一机制创新的体现。我们认为，与专业投资机构的合作，能增强公司外延式产业布局的资金实力和专业能力，通过资金投入、产业资源共享，为公司长远健康发展奠定基础。
　　投资逻辑：实体互联网化转型标杆，定增筑高安全边际，维持推荐评级。
　　我们认为，第一，公司在西南地区多业态的深耕布局，所积累的物流系统、消费者认可、供应商资源，是其开展互联化转型的根本基础；第二，公司自2013 年电商团队引入就开始了本地化电商布局，这期间不断进行的修正和试错，是互联网化转型的宝贵经验。在目前时点，“O+O”云猴平台战略具备：模式逐步优化+人才激励充分+项目资金充足三大要素。我们强烈看好公司新业务发展前景，此次非公开发行募资以及并购型基金的参与设立，将加快公司互联网化转型进程，考虑大股东以不低于26.47 元/股的价格参与定增，筑高目前股价安全边际。我们预计公司2016 年传统业务营收180 亿，B2b 业务交易量20-30 亿，跨境+生鲜电商交易额7 亿，总会员3000 万人，考虑零售板块估值中枢提升，给予传统业务行业平均1.5 倍PS，B2b 及电商业务2 倍PS，会员价值150 元/人，目标市值上调至400 亿，维持“推荐”评级。