新华社：资本市场联通效应促内地与香港股市双赢

　　上证综指时隔七年之后触碰4000点整数位，是8日中国内地股市最热门的话题。无独有偶，近来同样走势强劲的港股，当天也迎来自己的“标志性时刻”——“港股通”单日额度首次用尽、恒指创下2008年5月来收盘新高。业内人士分析认为，内地与香港股市近期“双双飘红”，与资本市场的联通效应密切相关。

　　自去年11月开通以来，“沪港通”呈现“一头热”的现象——“沪股通”火热而“港股通”遇冷，后者每日105亿元人民币的额度更是从未用完过。但自今年3月底以来，随着政策利好的加持，“港股通”这一内地资金进入港股的通道迅速热络起来，原本“南冷北热”的“沪港通”出现了大逆转。

　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，香港和内地的市场联动是近期港股持续走强的重要原因，内地和香港互通性增强，投资渠道较多，在“沪港通”和即将开放的“深港通”等因素影响下，内地股市的火爆影响到香港股市的表现。

　　中国证监会3月27日发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》。根据这一指引，新基金只需在基金合同中说明，即可借由沪港通机制配置港股，无需具备合格境内机构投资者(QDII)资格。此前已核准或注册的基金也可根据基金合同约定情况，采取不同程序参与沪港通。

　　从宏观上看，内地与香港股市的火爆，还是要归功于资本市场联通效应日益凸显的大环境，证监会此番作为，也是顺势推动的举措。

　　据市场机构测算，从3月16日至25日，“港股通”额度余额占比为65%至69%之间。而从指引公布前一天(即3月26日)起，余额占比开始显著下滑，8日更首次出现用尽的情况，政策的提振作用凸显。

　　据媒体报道，在刚刚过去的清明小长假，多家券商加班加点为内地投资者开通沪港通户头，内地多只投资港股的ETF、LOF分级基金出现了显著的资金流入和份额增长。

　　另一方面，A股和H股股票估值的“价差”对投资者也颇具吸引力。内地的民生证券认为，港股“逆袭”的时机已经成熟，在2014年至今全球大类资产配置纷纷转向股票市场的大环境下，港股已成为为数不多的全球估值洼地。

　　事实上，近来通过“港股通”南下的资金主要投资方向也集中在估值较低的板块，特别是内地概念股。据证券金融数据机构的统计，在8日可交易的内地概念股中，154只以上涨报收，涨幅超过10%的多达36只。

　　中银香港经济研究员表示，单从投资价值方面考虑，国企指数升幅大幅落后与H股对A股的折让均有助提升港股的吸引力。“沪港通”开通后，国际投资者已能够通过香港购买A股，H股价值优势明显，相信能重新受到青睐。

　　赵锡军则认为，最近宏观政策环境的改善，也提升了内地和香港投资者的乐观预期。中国采取更加灵活的财政政策和更为积极的货币政策，加上自贸区、一带一路、亚投行等战略，为整个亚洲地区，特别是香港等周边地区带来了更好的氛围，投资者更加有信心。

　　但专家也指出，资本市场短期的“钟摆效应”不容忽视。赵锡军说：“A股上涨幅度较大，风险逐步积累，而H股价格相对较低，吸引部分内地资金通过沪港通等机制，加入到H股投资队伍中。”

　　9日的恒指和沪指即走出“两重天”的行情。港股承接昨日强势，收市报26944点，全日升707点，升幅2.7%。主板成交再创历史新高，达2915亿港元。“港股通”单日额度再次用尽，且比昨日提早23分钟。上证综指则在4000点整数关口大幅震荡，最终收跌37.28点，终结5连升。

　　“就目前来看，A股和H股的表现总体上是趋同的，但影响的因素太多，很难具体判断他们的关系。”赵锡军说。

　　谈到港股后期的走势，赵锡军说，既与内地因素有关，也与国际因素有关，要综合考虑。目前来看，内地因素的作用更明显一些。

　　香港京华山一研究部主管彭伟新也表示，与2007年炒作“港股直通车”概念时港股市值及成交额相比较，“有更多的资金追逐相同的股份”，而目前港股市值与2007年最高峰相比还有一段距离，相信港股仍有上升空间。(新华网)

　　党报：一季度GDP可能破“7” A股下一高点在哪里

　　一季度GDP可能破“7”

　　近几个月经济增长似乎起色不大，中国社科院财经研究院根据前两月工业、投资等主要数据预测，今年一季度经济增速可能在6.85%。

　　与低迷的经济相反，股市一片欣欣向荣。2015年3月以来，股市结束了在3400点附近徘徊震荡走势，不断冲破新高。清明节后的首个交易日4月7日，沪指冲破3900点，直奔4000点。4月8日早盘，两市双双高开，盘中大幅震荡，午后金融股集体爆发，带领大盘再度走高，沪指在时隔7年后再度突破4000点大关，创2008年3月14日以来新高。成交量方面，两市共成交15544亿元，创出历史新高。

　　越来越多股民入市淘金。据统计，沪深两市成交量连续超过万亿元，最近四周共有超400万户新增A股股民。很多投资者还借钱炒股，截至4月7日，沪深两市融资余额高达15765亿元。

　　专家指出，在经济运行压力较大时，来自股票市场的支持可谓雪中送炭。中国国际经济交流中心信息部部长徐洪才在接受本报记者采访时说，此轮牛市总体上有利于经济发展，促进企业低成本融资，产生财富效应，刺激消费。

　　下一高点在哪里

　　股市持续飘红，个股不断涨停，股民们在赚钱的同时开始恐慌：是否已到高位？是否赶紧出逃？

　　4月9日，深成指报13674.64点，跌1.21%。创业板报2433.65点，跌2.19%。大数据100指数跌2.23%。此次下跌预示着后市是“涨”还是“跌”？业内人士分析，是市场本身运行趋势的作用使然，属于正常的现象。在强势的格局中，必然会出现快速的洗盘和瞬间的换筹。

　　4000点后，很多人预测大盘有可能冲上5000点、6000点。兴业证券分析师认为，近期政策组合拳利好不断，信贷资产证券化注册制落地属“火上浇油”；而短期增量资金加速流入，A股赚钱效应明显，大盘有望加速冲高。

　　但也有专家提醒要防范风险。“总体上看，现在大盘4000点是合理的，但结构有点不平衡，创业板超过100倍的市盈率。”徐洪才预测，后市还有一定上涨空间，期间会有震荡和分化，要注意创业板风险，关注大盘蓝筹股。他说，希望股市平稳发展，保持慢牛，不要发展成快牛甚至疯牛。

　　伊利股份:从供应链金融角度看伊利

　　伊利股份600887

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：胡彦超,黄文婧 撰写日期：2015-03-26

　　投资要点

　　伊利股份作为乳制品龙头企业,具备有极强的品牌力及渠道力,在优秀的行业竞争格局和整体消费结构升级中享受着龙头企业的较高速成长。关于伊利基本面的扎实我们在前期报告中已经论述过很多次,虽然市场对一系列问题仍有疑虑,但是伊利一直在用超预期的业绩证明自己。在2015年这个大部分必须消费品旺季不旺的春节假期,伊利依然表现出了强者风范,预计一季度收入增速超过15%,超出市场普遍预期。

　　对于伊利的未来,我们认为有两个方向发展:一个是横向品类扩张,实现从乳制品龙头向消费品龙头企业的转变;另一个方向是纵深扩张,通过供应链金融优化整个产业链的生态圈,强化与上下游的合作。

　　目前市场上关于供应链金融的投资标的非常抢眼,供应链金融的实质是基于一个实力强劲的核心企业,根据核心企业的信用、融资方与核心企业贸易的真实度来评估融资方的信贷资格,为核心企业的供货商和经销商提供融资服务。对于一个完整的产业链来说,在产业链上的核心企业拥有对产业链中最真实交易与信息的把握,因此也是供应链金融中最关键的一环。从供应链金融的角度重新看待伊利股份,我们认为伊利作为产业链上的核心企业,最具备做供应链金融的资质:

　　1、充沛的现金流:由于公司巨大的交易额(年600亿以上的销售规模)以及较强的议价能力和账期占款能力(经销商预付款才予以发货),公司拥有极好的现金流,这是消费品龙头企业的普遍优势。截止2014年9月公司拥有账面货币现金143亿元,可以充分利用自用资金作为贷款来源,拥有低于市场的成本优势,充沛的资金为提供金融服务打下了坚实的基础;2、作为整个乳制品产业链的核心企业,伊利对上游供应商和下游经销商都有很强的议价能力,同时经年累月的合作使得伊利对上下游企业有了更为深入的认识和长期的合作关系,因为供应链金融是以供货协议为交易基础,以订单和交易数据为参考,伊利具有对上下游的清晰认识以及以货物为抵押的信用基础,因此非常适合做产业链中的供应链金融;

　　3、通过为上游供应商和下游经销商提供资金支持,可以更好地增强彼此之间的合作黏性,强化伊利对上游原奶的控制和下游经销商的管理;上游的奶牛养殖环节是一个重资产且养殖周期较长的环节,而下游经销商在对接终端商超时一般有2-3个月的回款期,因此上下游对资金都有迫切的需求,伊利为其提供资金支持能够形成更强的产业生态圈及核心竞争力。通过对上下游小微企业、农户、经销商提供有价值、直接化、集约化的金融服务,反过来可以更好地促进龙头企业的良好发展,从而实现整个行业的产业升级。

　　伊利在金融业务方面已有很强的能力,伊利财务有限公司2014年上半年实现当期收入1.84亿元,实现当期净利润1.34亿元,净利润率高达72.8%;金融业务贡献的利润在上半年伊利综合净利润23.06亿元中,占比达5.8%。我们预计2014年全年金融业务能够贡献近4个亿的利润。

　　在之前结束的两会上,伊利董事长潘刚作为全国政协委员提案:政府应该鼓励产业链上的核心企业成立融资性担保机构或小贷公司等普惠金融机构,专业、定向支持自身产业链上的中小微企业和农户。龙头企业对于产业链的理解更深入,这种天然优势能够避免信息不对称带来的弊端。我们认为目前市场尚未充分认识到未来供应链金融对伊利的作用,这块崭新的业务不仅能够带来盈利性的增厚,同时也加强了公司与上下游之间的合作关系,资金的支持协助上下游更快地抢占市场份额,提升了伊利在整个行业中的市占率和话语权!

　　我们维持公司的盈利预测,预计2014-2015年实现销售收入544亿、620亿元,同比增长13.9%和13.9%;实现归属母公司净利润41.49亿、53.9亿,同比增长30.1%、29.9%,实现EPS1.35、1.76元,重申“买入”评级,按2015年20-22倍PE给予目标估值区间35.2-38.7元。

　　风险提示:食品安全问题;新品推广低于预期;原奶价格波动较大。

　　云煤能源(代码:600792)

　　公司是集化工、建材产品开发、生产、销售为一体的国家大二型企业，主要产品为黄磷、磷酸、三聚磷酸钠等，实际黄磷产量达全国产量的11%以上，位列全国第一。公司先后收购了华宁腾龙磷业、玉溪锦坤磷业等多家企业，已发展成为拥有6家分、子公司的集团化企业，拥有和控制了中国全部单台年生产设计能力最大、最先进的黄磷电炉，实际控制黄磷、磷酸、三聚磷酸钠年生产能力分别为15万吨、38万吨、15万吨，黄磷生产能力已占到全国产能的18%左右，占云南省的38%。公司拟向潜在控股股东昆明钢铁控股有限公司发行2.74亿股,重组之后公司主营将转型为煤化工。

　　赤峰黄金:利润承诺超额完成 看好公司转型

　　赤峰黄金600988

　　研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2015-04-01

　　事件: 2015 年3 月31 日赤峰黄金发布年报,公司实现营业收入8.51 亿元,同比增长46.42%;归属于上市公司股东的净利润2.29 亿元,同比增长0.35%;基本每股收益0.54 元,业绩符合预期。

　　点评:

　　五龙黄金并表拖累整体毛利率下滑。公司所属矿山位于内蒙和辽宁,季节性生产特征明显,四季度实现EPS0.17 元,为2014 年最好水平。从全年业绩看,受到五龙黄金并表影响,公司产销量大幅增长,2014 年黄金销量3.38 吨,同比增加1.07 吨。由于五龙黄金品位低于现有矿山(五龙黄金平均品位5.90 克/吨,撰山子矿区的平均品位为15.12 克/吨,华泰矿业所属红花沟一采区的平均品位为7.07 克/吨,华泰矿业所属莲花山五采区的平均品位为8.04 克/吨),因此克金成本有所增加,2014 年克金生产成本105.03 元,同比增加35.51 元;矿产金毛利率减少13.99 个百分点至58.22%。从三项费用看,管理费用同比增长93.39%,主要由于五龙黄金并表后,评估摊销增加所致,对净利润影响最大;财务费用同比增长114.42%;销售费用同比增长359.56%。

　　资源优势突出,利润承诺超额完成。与其他黄金企业相比,公司资源优势突出,共拥有8 项采矿权和2 项探矿权,黄金储量54.045 吨。在黄金价格下跌的背景下,两次重大资产重组收购标的均超额完成利润承诺,其中:吉隆矿业承诺净利润2.41 亿元,实际净利润2.47 亿元,超额完成0.06 亿元;五龙黄金承诺净利润0.54 亿元,实际净利润0.82 亿元,超额完成0.28 亿元。

　　第三次重大资产重组完成,看好向资源回收领域转型。2014 年公司进行了第三次重大资产重组,收购雄风环保100%股权后成功进军资源回收领域,2015-2017 年承诺净利润不低于8500 万元、13800 万元、14300 万元。本次收购将有助于发挥与雄风环保的协同效应,通过解决冶炼废渣回收提升业绩,也为该技术在赤峰的推广奠定基础。公司已与中冶长天国际工程公司签订了《技术咨询合同书》,就资源综合回收技术在当地应用进行可行性研究。若项目可行,公司将在赤峰市建设10 万吨/年的低品位复杂物料稀贵金属回收项目。

　　盈利预测及评级:预计公司15-17 年EPS 0.40 元、0.50 元、0.42 元的预测,维持“买入”评级。

　　风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

　　鑫科材料(代码:600255)

　　公司主要从事铜及铜合金板材、带材、线材、辐照交联电缆、特种电缆等产品的生产、开发与销售，主导产品有高精度铜带材、铜合金线材、光亮铜杆、电线电缆等，以上产品均为“安徽省名牌产品”，其中“鑫科牌”铜及铜合金带材为“中国名牌”产品，是国家火炬计划重点高新技术企业，是安徽省铜合金材料加工工程研究中心的主要发起人和产业依托单位，拥有一个省级企业技术中心。公司拥有近二十项国家级科研成果和发明专利，多项产品获国家级荣誉称号。产品在国内市场有较高的美誉度，被中国海关和外经贸部列入高新企业产品目录，并出口至东南亚和欧美等国家。

　　康缘药业(代码:600557)

　　公司是一家集中药研发、生产、贸易为一体的大型中药企业，是国家中药现代化示范企业、国家重点高新技术企业、国内A股上市公司、国家创新型企业，全国制药工业百强企业,获国家“质量管理先进企业”，“守合同重信用企业”等荣誉称号，“康缘”商标为国家驰名商标。公司拥有博士后科研工作站、江苏省院士工作站，成立了康缘现代中药研究院；先后与中国医学科学院药物研究所、中科院上海有机化学研究所、大连工业大学等科研院所联合建立了十余个共建实验室，并在美国建立了创新药物研发公司，自主创新能力位居国内同行前列，发明专利授权量在同行业中名列前茅。康缘药业拥有国内最大的智能化中药材提取生产线；拥有通过国家GMP验证的制剂车间，配套完善的备料中心、质量检测中心、动力中心、智能管理中心，设有硬胶囊、软胶囊、小容量注射剂、冻干粉针剂等最先进的生产线。

　　金山开发(代码:600679)

　　公司由“凤凰股份”变更而来，公司业务也从自行车制造逐步转向自行车车业、土地开发建设、准金融的三个产业板块。公司作为金山区国资委下属的唯一一家上市公司，公司依托金山区域经济发展的平台，拓展公司开发建设项目，加快公司主营业务的整合，培育提升新的经济增长点，促进公司健康发展。公司积极提升自行车业务经营效率，以价格策略为重点，以经营效益为主线，坚持市场导向，提升品牌形象，不断加大新品开发力度。公司还设立小额贷款公司和担保公司，探索发展准金融业务，为公司的健康持续发展，培育新的产业和经济增长点。公司由“凤凰股份”变更而来，公司业务也从自行车制造逐步转向自行车车业、土地开发建设、准金融的三个产业板块。公司作为金山区国资委下属的唯一一家上市公司，公司依托金山区域经济发展的平台，拓展公司开发建设项目，加快公司主营业务的整合，培育提升新的经济增长点，促进公司健康发展。公司积极提升自行车业务经营效率，以价格策略为重点，以经营效益为主线，坚持市场导向，提升品牌形象，不断加大新品开发力度。公司还设立小额贷款公司和担保公司，探索发展准金融业务，为公司的健康持续发展，培育新的产业和经济增长点。