传：威海广泰大消防板块日臻完善,全年高增长可期

　　事件描述.

　　威海广泰发布公告,公司非公开发行股票方案获董事会审议通过,拟募集资金不超过6.2 亿元 ;同时公司与营口新山鹰签署了《股权转让协议》,拟用本次募集资金收购营口新山鹰公司报警设备有限公司(以下简称“新山鹰”)80%股权。

　　事件评论.

　　本次非公开发行股票数量不超过53,082,190 股,发行价格11.68 元/股,总募集资金不超过6.2 亿元,扣除发行费用后募集资金净额5.95 亿元。

　　公司将利用募集资金中的5.2 亿元,收购营口新山鹰80%股权;该公司整体股权的评估值为6.56 亿元,相当于10 倍PE。

　　原股东追加盈利承诺,未来3 年累计净利润不低于2.4 亿元。

　　1) 营口新山鹰原股东承诺在2014-2016 年将实现净利润分别为0.55 亿元、0.65 亿元、0.75 亿元。

　　2) 营口新山鹰原股东进一步追加盈利承诺,在2014-2016 年期间累积实际净利润数不低于2.4 亿元;盈利承诺期累积净利润未达到2.4 亿元,原股东将予以差额部分80%的补偿。

　　强强联手全面进军消防产业,拓宽公司发展空间。火灾报警设备、自动灭火设备是消防设备领域规最有前景的市场。市场大、增长快,行业竞争格局也更有利于资本充裕、产品过硬的公司发展。

　　1) 2012 年火灾报警设备、自动灭火类产品市场规模分别达130 亿元、284 亿元,近几年增速15%-20%。

　　2) 火灾报警设备行业集中度较低,行业整合空间大。营口新山鹰具有产品质量和销售渠道优势,再借助威海广泰上市公司资本平台将加快行业整合步伐。

　　3) 公司还考虑依托消防设备渠道资源进军楼宇安防市场。

　　14 年营口新山鹰有望实现高速增长,考虑全年业绩备考并表后的影响,预计公司14-15 年摊薄后EPS 分别为0.52、0.71 元。维持公司强烈推荐。（财富赢家）

　　传：巨星科技投资入股中易和,进军高科技领域

　　5 月7 日晚间,巨星科技公告拟投资中易和科技有限公司(以下简称“中易和”)并对其进行增资。按照协议,巨星科技将以1,800 万元受让创瑞投资持有的中易和22.72%的股权,并与中易和其他股东、管理层共同对中易和进行增资,其中,巨星科技将按比例增资1,950 万元,增资后仍持有中易和22.72%的股权,为中易和的第一大股东。

　　进军高科技领域:中易和通过全资子公司浙江中控研究院(注册资本4,000万元,特种装备自动化产品,应用于船舶、航空、航天等)、控股子公司浙江中控太阳能技术有限公司(注册资本15,015 万元,持股43%,太阳能聚光热发电产品与解决方案)、控股子公司浙江国自机器人技术有限公司(注册资本2,000 万元,持股81.6%,工业和民用机器人)、控股子公司浙江中易和节能技术有限公司(注册资本3,000 万元,持股50%,大型集中供热、整体节能解决方案),涉及特种装备、太阳能热电、机器人及数据节能等多个高科技领域,而上述子公司在所处领域均已有所积累,例如,浙江国自机器人的无人搬运车AGV、浙江中控太阳能的CSP 电站等。

　　产业孵化、协作发展:此次对外投资,公司将分享新产业发展机遇,通过共同增资,形成良好机制,加速产业培育;其次,公司的传统业务的设计能力、制造资源和销售渠道,与新产业的智能控制、信息化技术也有协作发展的空间,例如,共同开发智能工具、智能家居等产品,建立品牌。

　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入3,073、3,536 和4,066 百万元,EPS 分别为0.513、0.600 和0.696 元。基于公司手工具业务稳步增长,对外投资不断取得进展,我们继续给予“买入”的投资评级,合理价值为11.29 元,相当于2014 年22 倍PE 估值。

　　风险提示:公司产品以出口欧美为主,如果汇率大幅波动将对利润有明显影响;原材料价格如果波动显著将影响公司产品的利润率。

　　传：蓝色光标继续战略扩张,抢夺数字营销制高点

　　投资建议:目标价73元,维持“增持”评级。考虑到博杰广告的完全并表以及公司内生增长,我们上调2014-2016年EPS至1.58元(原1.41)、2.09(原1.66)元和2.71元。参考行业可比公司估值,给予 2014年EPS1.58元46倍PE估值,上调目标价至73元,维持“增持”评级。

　　与众不同的认识:市场认为随着公司规模的增长,并购带来的边际效应递减;而我们预计随着创业板再融资的放开,公司有望进行更大规模的外延式扩张。①营销传播公司的成长受制于人力资源的天花板,往往通过不断并购进行产业链布局,进而形成营销传播集团;②2014年1季度公司资产负债率为47.34%,已初步满足证监会征求意见稿中创业板公司再融资条件。③公司2013年定增已基本消化完毕,收购博杰广告整合效果较好,随着再融资放开,2014年有望启动新一轮外延扩张步伐。

　　加大技术投入,抢夺数字营销制高点。①技术和盈利模式将是传统营销传播公司未来突破的两个方向:一是通过技术和数据将传统的个性化服务进行产品化和半产品化;二是介入客户销售环节,分享销售利润;②数字化和国际化将是公司未来布局的重点方向,预计2014年公司将加强在大数据、移动互联网、电子商务和视频的布局力度。

　　催化剂:创业板再融资放开,在数字营销领域取得突破。

　　核心风险:业绩对赌陆续结束,团队人员流失风险;经济增速放缓预期带来的缩减营销费用风险;公司并购带来的企业文化融合风险。

　　传：爱施德收购分销少数股权增厚净利,静待下半年4G放量+移动转售爆发

　　收购北京酷人通讯30%少数股权增厚净利

　　爱施德于2014 年5 月7 日晚间公告收购子公司北京酷人通讯剩下30%股权(爱施德控股70%,13 年收入33.8 亿,净利1.0 亿,少数股东损益0.3 亿),目前意向估值1亿。酷人通讯为公司CDMA营销平台,是多家国际知名手机品牌的核心代理商。公司完成全资控股后有利于提升手机分销业务效率。但由于公司目前正处于4G 换机前季库存调整期,预计3、4 季度4G 放量前手机分销业务盈利能力压力明显。我们预计手机分销子公司酷人通讯14 年利润将有所下滑。

　　14 展望:移动互联布局+高效运营+广泛预装为虚拟运营商保驾护航

　　预计虚拟运营商最快将在 14 年中投入运营,预计虚拟15-16 年市场空间有望达200 亿,随着与移动互联时代流量和内容紧密挂钩,预计虚拟运营商成长空间有望超预期。我们认为虚拟运营商核心竞争力有二:一是传统运营商提供的政策空间,二是虚拟运营商客户开发经验和与移动互联时代流量、内容的结合情况,爱施德较好地的满足了第二点。

　　盈利预测与投资建议

　　公司在手机分销市场上具备强大竞争力,下半年主要看 4G 放量、毛利率提升和虚拟运营商开展情况。在虚拟运营商上,公司具备渠道和内容优势,14 年重点关注:1)商业模式的开拓以及用户数量;2)与移动互联流量和内容的结合;3)移动互联端的并购整合;4)虚拟运营商开拓过程中的盈利能力。由于库存调整、财务和研发费用大幅侵蚀上半年利润,14 年利润将承压。考虑少数股东权益回收,略微上调14-16 年EPS 预测至0.50、1.10、1.49 元,维持“持有”评级,等待下半年可能存在的业绩反转和虚拟运营商爆发。

　　风险提示

　　手机分销库存失控、虚拟运营商业务开拓不达预期。

　　传：省广股份内生外延齐头并进,产业链扩张健康稳步推进

　　投资要点

　　我们有别于市场的观点:

　　内生业务增长强劲

　　公司2013年营收和净利润同增分别为20.84%和58.95%,据我们测算,剔除并表因素公司2013年内生净利增速近40%,公司一季报预计今年上半年净利同增30%-50%,公司业务稳健快速增长。

　　我们认为公司内生业务仍然会维持强劲增长,公司绝大部分收入来自于媒介代理业务,公司通过此项业务模式的探索和采购规模的扩大,毛利率由2012年的 9.82%提升至2013年的12.88%。我们认为随着公司集中式采购、类买断式采购和买断式采购等业务模式占比的进一步提升,公司媒介代理业务毛利率仍有提升空间,同时公司通过品牌管理业务凝聚大量优质客户,并成为公司产业链延伸的重要切入点之一,公司高附加值业务占比的提升也会有效促进公司内生业务增长。

　　外延并购项目表现可圈可点

　　2013年公司外延并购项目实现净利润约7400万元,除重庆年度和上海窗之外,均达到或大幅超过对赌业绩承诺,青岛先锋、合众传播、瑞格营销等项目表现可圈可点,我们看好公司外延扩张。

　　虽然重庆年度和上海窗之外不达预期,但我们认为这对公司的健康扩张和并购策略不会产生影响。同时公司也已经对重庆年度和上海窗之外两家公司业务进行调整,两家公司有望逐步走上正常发展轨道。

　　内生外延并进,产业链扩张健康迅速推进

　　公司致力于产业链延伸,内生和外延齐头并进,无论是内生业务的经营模式创新还是对外战略,公司都积极布局,市场份额有望持续提升,公司国际化整合营销传播集团雏形已经初现。

　　目前公司正在继续推动雅润文化并购审核的重新启动,同时公司与上海智义投资管理有限公司共同发起的广告行业并购基金已经完成工商登记。公司已经确定公司未来产业链延伸和整合会更偏向于数字营销和移动互联,同时公司在其自有业态上会继续深入,如户外自有媒体的深入拓展,我们看好公司未来发展。

　　投资评级与估值:

　　我们预计2014-2016年EPS分别为1.05、1.32、1.51元,对应PE分别为33.51、26.51、23.18倍,我们认为公司具长期成长性,维持公司“买入”评级。

　　股价表现的催化剂:新业务拓展超预期

　　核心假设风险:宏观经济不景气,新项目不达预期

　　传：招商地产销售继续平淡,再融资取消影响不大

　　投资要点:

　　销售面积同比下降超20%:2014年4月公司销售面积14.89万平方米,同比下降26.31%;销售金额21.56亿元,同比下降7.72%。 2014年1-4月公司共完成销售面积83.92万平方米,同比下降6.39%;完成销售金额117.55亿元,同比增长0.6%。公司销售面积连续2月同比大幅下降,由于公司上半年推盘相对较少,财富赢家预计二季度公司销售仍比较平淡。

　　4月新增2个项目:公司4月份新增2个项目,位于西安和南京,2个项目规划建筑面积46.71万平方米,公司权益建筑面积34.73万平方米。1-4月公司共新增13个项目,建筑面积454.74万平方米,权益容积率面积397.36万平方米,权益比例87.38%。13个项目楼面均价约2966元/平方米。

　　公司财务安全:2014年1季度末,公司资产负债率为70.52%,扣除预售款后负债率为41.71%,分别较年初下降0.45个百分点和1.27个百分点;有息负债率和净负债率分别为76.9%和27.66%,分别同比下降1.82个百分点和上升11.22个百分点;短期有息负债与货币资金之比为 0.53,公司财务非常安全。

　　再融资暂时取消对公司资金影响不大:公司4月29日公告,取消2013年再融资方案,该方案计划向不超过10名特定投资者融资约16亿元。根据公司目前资金状况,该方案取消后对公司资金影响不大。

　　投资评级:我们预计公司14-16年每股收益分别为2.87元、3.15元、3.42元,按2014年5月6日公司收盘价16.01元,公司14-16年 PE分别为6x、5x、5x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面,公司当前RNAV为32.64元/股,按5月5日股价折让50.96%,基于公司较低的估值水平、行业地位、财务安全性、未来成长性,我维持公司“买入”评级。

　　风险提示:公司异地多项目开发和管理能力风险。

　　传：双鹭药业产品梯队值得看好

　　1、公司业绩出现明显好转

　　明GSK事件影响逐渐消除。贝科能随着产能搬迁完成,利润分成比例提高,未来3年有望持续增长。

　　2、雄厚的研发优势和产品梯队是未来最大的看点

　　公司横跨化学药、生物药两大领域,在技术工艺、产品研发、品种储备方面建立了较高的壁垒,未来新药注册审批一旦加快(目前领导层更换,有加速迹象),公司必然是最大的受益者之一。

　　、贝科能销售仍有潜力

　　2013年贝科能销售收入7.5亿元,2014年1季度。该产品的驱动因素一方面采取肿瘤、心脑血管多科室扩张,另一方面从高端医院向基层倾斜。

　　4、二三线品种和新品种带来新的驱动力

　　三氧化二砷、扶济复等产品均有较大潜力。2014年一季度公司基因工程产品增量突出,主要是整合销售体系及招标带来的变化,扶济复同比增长超过80%,欣吉尔、胸腺五肽同比增长超过50%,立生素、迈格尔增速接近30%。替莫唑胺、杏灵滴丸、利赛膦酸肭、氨酚曲马多、生产抑素等近几年新上市产品开始陆续上量。今年扶济复凝胶、腺苷蛋氨酸、氨基葡萄糖、依诺肝素钠、谷胱甘肽、等品种将陆续上市。重磅品种达沙替尼、来那度胺先后完成临床,正在申报生产。

　　5、盈利预测与估值

　　预测2014、2015、2016年每股收益为1.68、2.00、2.47元,对应市盈率为28、22、18倍,当前医药行业平均市盈率36倍,给予2014年35倍市盈率,合理价格58元,予以增持评级。

　　6、风险提示

　　贝科能受医保控费的影响;新产品上市进程和推广进度不达预期。