东华科技（002140）：看好公司今年反转向上机会
　　投资要点:
　　公司部分大订单执行进度滞后、以及费用和计提坏账准备有所增加是13年收入和业绩同向下滑主因。这其中主要有11-12年的安庆煤制氢和黔希乙二醇项目在13年进展较慢,且12年订单情冴丌好,致使公司收入和毖利确讣同比减少。公司销售管理费用分别为2271万元(+26.4%)和2.38亿元(+24.08%),同时应收账款大幅上升至7.89亿元(+158%)造成资产减值损失达3848万元(+217%),均加剧了公司业绩的下滑幅度。
　　我们讣为公司多方面信号已反映低谷形势丌会持续,今年业绩有望反转向上。(1)公司13年的计提坏账准备超出预期,今年大概率仌有望冲回。(2)多数在手订单已经恢复正常进度(安庆煤制氢项目已启劢、黔希项目已改闭口执行合同,伊犁新天、中煤合成氨和蒙大项目均将在今年结算完毕),后续有望逐步兑现收入和业绩。(3)13年新签订单80.5亿元(国内42.44亿、国外38.06亿);今年已签康乃尔37亿大单,我们预计今年国内订单将在50-70亿,签单形势持续向好。据我们匡算,加上康乃尔项目,目前公司已开工、进展正常且未来可计入营收的在手订单超过150亿元,均将在14年到16年上半年进行结算。(4)公司14年计划实现营收31.5亿(EPC28.1亿,设计3.4亿),相弼亍12年经营水平,我们讣为这一目标相对保守,仅仅隐含之前订单逐步恢复正常预期,我们相对看好公司今年订单的签订和执行情冴,这将给公司带来超预期的较大弹性向上空间。
　　煤制乙二醇优势突出,已霸占强势市场地位,其它技术储备也值得期待。公司已承接了6个丌同业主的煤制乙二醇设计戒总包订单。尤其在新疆天业一期项目稳定运营一年、各项产品数据表现优异的示范效应下,公司在煤制乙二醇工程市场的地位愈加稳固,已承担国内在建装置80%以上的产能。按照乙二醇近80%对外依存度、近千万吨潜在市场需求的情形,公司仅仅在煤制乙二醇市场的突破就足以实现业绩大幅跨越。此外公司FMTA、FMTP等技术储备也有望逐步兑现出工程项目,中长期发展值得看好。
　　行业受政府鼓励,中长期具备成长性。新型煤化工行业情冴正逐步转暖,大唐煤制气项目短期造成利空,但丌属亍行业性原因。我们讣为政府对亍新型煤化工态度仌是循序渐进模式的鼓励,去年拿到路条的示范项目基本都将陆续上马,丌做的概率较小,这将利好公司在手订单的执行和新订单的落地。
　　维持公司强烈推荐投资评级。我们预计公司2014-2015年EPS为0.86元和1.17元。仌然维持公司强烈推荐的投资评级,目标价24元。中投证券



　　厦门钨业（600549）:钨钼主业稳健 锂电材料增长显著
　　厦门钨业2013年实现净利润4.6亿元,同比下滑10.07%。公司钨钼主业稳定,锂电材料在车载领域跃居国内首位,三元材料销售同比大幅上升82.3%;稀土材料下游风电和新能源汽车客户开拓顺利。公司继续夯实钨钼产业链,能源新材料领域布局深远。维持对公司强烈推荐-A投资评级。
　　2013年净利润同比下跌10.07%。报告期公司实现营业收入98.75亿元,归属于上市公司股东的净利润4.60亿元,同比增长11.31%、-10.07%。受厦门海峡国际社区项目三期交房确认收入和出售重庆滕王阁房地产开发有限公司90%股权影响,公司四季度收入和盈利环比激增100%以上。
　　资源保障率提升对冲价格下滑,钨钼业务毛利率有所改善。报告期内钨钼业务实现56.96亿元(YoY1.1%),该业务毛利率同比提升3.32pct;2013年中期收购的江西都昌金鼎钨钼矿完全达产后可贡献约3100吨钨精矿,钨矿自给率可提升至50%以上。APT催化剂市场占有率保持龙头地位,硬质合金棒材和刀具的销售均取得增长。
　　新能源材料快速发展。锂离子材料实现销售收入3.18亿元,销量同比回升24%,在车载领域位居国内首位;其中三元材料受功率性能和能量密度显著改善提振,成功进入电动汽车领域,销量同比增长82.3%。而贮氢合金粉受锂电替代影响,销量同比下降13%。预计短期内锂电材料将是新能源材料业务的排头兵。
　　控股子公司长汀金龙3000吨磁性材料项目已于2013年投产,逐步进入风电、变频空调及新能源汽车等领域市场,目前已与苏州爱知高斯电机有限公司签订长期供货协议。稀土资源整合有条不紊,已完成连城鼎臣稀土和黄坊稀土两家采矿权证的整合。
　　维持强烈推荐-A投资评级:公司继续夯实钨钼全产业链优势,随着此次增发募集资金到位,未来上游资源自给能力和能源新材料发展超预期概率较大。招商证券



　　钢研高纳（300034）：募投项目进入释放期 产品销售全面提升
　　2013年下半年销售扩大显著。公司13年下半年营收为2.95亿元,环比13年上半年增长31%,同比12年下半年增长26%。我们认为,13年下半年销售规模扩大主要是由于公司募投项目产能进入释放期,各类产品销售全面提升。铸造高温合金方面,公司稳扎稳打,成功研制出多项新型高温合金母合金和精铸件,并相继签订了新产品铸件合同,成功地扩大了市场份额。变形高温合金方面,12年变形高温合金生产线的建成投产有效促进并实现了公司变形高温合金业务的迅猛发展,其中大型难变形涡轮盘已进入批量供货状态。新型高温合金方面,公司产品种类繁多,主要有粉末高温合金制品、特种高温合金制品、钛铝合金制品以及高温自润滑材料等产品,是公司13年和未来发展的新增长点。
　　深化精益管理,调整产品结构,毛利率增加。公司13年强调“深化精益管理、提升运营质量,加强技术创新,调整产品结构,优化客户结构”得到了良好贯彻。公司13年产品毛利率27.8%,较12年同比增长2.1个百分点。
　　14年多个募投项目投产,业绩进入释放期。2013年公司狠抓募投项目建设,共完成施工建筑面积5.28万平米,是公司2002-2012年新建厂房建设总量的两倍多,京冀津三个产业园内五条生产线同步建设,基本都在2013年底前完成厂房建设,主要生产设备进场安装调试。2014年,公司真空水平连铸高温合金母合金项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、铝镁合金精铸件制品项目、铸造高温合金高品质精铸件项目以及天津熔炼中心将竣工投产。同时,公司新孵化的高纯高强特种合金项目于2014年开始实施,并力保在上半年实现投产运营。
　　盈利预测及点评:我们预计钢研高钠14-16年的基本每股收益分别为0.52元、0.64元和0.74元。按2014-3-31收盘价20.79元计算,对应的PE 为40X。考虑到国内高温合金材料领域发展前景广阔,以及公司在该行业内的龙头地位,维持公司“增持”评级。信达证券



　　合兴包装（002228）：业务规模稳定增长 经营业绩显著提升
　　2013年公司实现营业收入24.42亿元,比上年同期增长15.47%;营业利润1.22亿元,同比增长57.37%;归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长57.30%;稀释后每股收益0.27元,扣除非经常性损益后0.25元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算,每10股派发现金0.5元(含税)。
　　点评:
　　业务规模稳定增长,经营业绩显著提升
　　2013年,公司实现营业总收入244208.16万元,比上年同期增长15.47%;归属母公司净利润9465.41万元,同比增长57.30%,按最新股本稀释后每股收益0.27元。2013年度综合毛利率20.01%,较上年同期上升2.21个百分点。
　　随着公司全国布局的基本完成,产能逐步释放,订单结构优化,业务规模持续稳定增长,经营活动现金流明显改善,盈利水平显著提升。预计随着订单结构持续优化、产能利用率的进一步提升,公司业务规模及盈利水平共同提升的态势仍将持续。
　　主导产品业务比重持续提升
　　瓦楞纸箱、纸板仍是公司的主导产品,2013年纸箱业务占比达86%,且随着业务规模不断扩大,主导产品业务比重仍将继续上升。
　　分业务来看,纸箱业务随开工率的逐步提升,盈利水平有显著上升,2013年毛利率为20.38%,上升2.23个百分点;盈利空间较低的纸板业务毛利率8.80%,提升0.34个百分点。主导产品盈利水平及业务比重提升,带动整体盈利能力增强。
　　分区域来看,华中、华南是公司主要经营区域,2013年业务占比分别为43%、29%,营业收入同比增速分别为11%、13%。发展最快的区域的华东地区,2013年业务增速达47%,占比11%。
　　分季度经营状况分析
　　2013年第四季度,公司实现主营业务收入62026.11万元,比上年同期增长9.39%,环比下降1.81%;实现营业利润3520.50万元,同比增长144.33%,环比增加40.72%;归属母公司净利润2809.09万元,同比增长48.12%,环比增长45.68%;稀释后每股收益0.08元。
　　2013年第四季度毛利率为21.37%,随着公司高效的标准化运作的推行,在客户端逐渐得到了更多的认同以及在生产端也积累了更多有效的管控措施,公司毛利率呈逐季提升趋势。
　　盈利预测与投资评级
　　行业保持继续发展势头。新经济电子商务带来的增长,电子商务的高速发展,二次包装的需求量将大幅增长;下游客户集中度进一步提升,将导致行业整合加速,参考海外包装行业和集中度水平(美国TOP5>70%,澳洲TOP2>90%,台湾地区TOP3>50%),行业集中度有巨大的提升空间。随着消费升级,纸包装行业未来仍会保持两位数以上的增长,预计2014年增长速度10%-12%。
　　全国布局优势。公司通过“标准化工厂”方式迅速扩张,从2008年上市时拥有四家工厂,发展到现在23家生产基地,生产网络覆盖华南、华中、华北、华东、西南等地。公司下游客户涵盖家电、电子、食品饮料、日用家具等等,由于多数客户采取的是全国布局、集团采购的模式,需要具备全国配套服务能力的包装供应商提供包装服务,公司近年的产能扩张提升了自身的竞争实力,开始进入收获期。公司的全国布局同时有利于“集团化、大客户”关系维护,并满足电子商务全国供货服务的需求。
　　盈利预测与投资建议。依托于下游增长,新投产生产线及新建产能可提供持续增长动力,大客户战略保障新增产能消化,我们测算合兴包装2014、2015年稀释后EPS为0.35、0.45元。公司具有长期投资价值,“增持”评级,目标价8元,对应2014年PE23X。海通证券



　　碧水源（300070）:14年比13年 基本面更好、估值更低
　　13年公司净利润增长来自母公司、膜公司及异地参股项目,14年北京本地在手大项目结算及异地子公司放量有望推动公司业绩高增长。与市场一致预期不同,我们认为14年接近十二五末考核年,订单更多、结算更多,增速有望快于13年。
　　从EPC、BT到BOT的模式转变更有助于公司14年“攻城掠地”
　　BOT模式相比EPC、BT模式固然资产重,但我们认为BOT模式是环保产业大势所趋,MBR水厂投资大,BOT模式全面推广意味着小企业无法参与竞争,碧水源全产业链的优势更突出。13年之前碧水源以技术和资金优势开创了与地方投资集团合资成立公司的“碧水源模式”,我们相信14年公司完全可以利用自身的低负债和子公司平台加杠杆获取更多项目。
　　行业空间有望次第打开、市值仅是中国环保公司老三
　　相比392亿市值的光大国际和379亿市值的北控水务,碧水源市值仅302亿元,根据市场对光大国际和北控水务的一致预测,光大国际15年净利润与碧水源相当,而北控水务则低11%,因此碧水源估值优势凸显。清洁水行动计划和污水排放标准提高都有望在14年出台,我们预计都将大幅提升膜法水处理技术的渗透率,站在2014年这个时点,我们对碧水源的行业空间非常乐观。
　　估值:下调目标价至47.6元,重申“买入”评级
　　我们参考A股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价,基于2014年34倍PE(原37.5倍),将目标价由52.4元小幅下调至47.6元。公司目前12个月动态PE已从前期最高点39倍跌至22倍,逼近历史最低的18倍。瑞银证券



　　广联达（002410）:通过并购进一步完善产业生态链
　　收购ProgmanOy,意在BIM领域的产品协同BIM是今后建筑信息化领域非常重要的发展方向,而ProgmanOy主要为客户提供建筑设备领域BIM专业软件MagiCAD,该产品是国际机电类行业的主流BIM软件,主要销往北欧各国、俄罗斯和中国。收购成功后,MagiCAD将与公司现有BIM产品产生很强的协同效应,使得公司在建设施工领域具有更强的技术和产品储备。此外,通过此次股权收购,还有助于将国际领先的BIM技术和产品与公司现有产品及方案进行深度整合,在进一步拓展国内相关市场的同时;也有利于公司产品进入国际市场。
　　收购杭州擎洲,进一步整合并拓展华东市场
　　杭州擎洲主要业务面向工程建设行业招投标领域,主要产品为计价软件、招投标软件和代理其他算量软件等。在浙江省占用较高的市场占有率,并有良好的用户基础和产品本地化能力。我们认为公司收购杭州擎洲与当年收购上海兴安得力有着同样的战略考量。即有利于公司快速整合并拓展华东市场,提升区域竞争优势,加速相关业务发展,做大现有业务规模。
　　两起并购均以业务协同为主要目的,更看重长期发展
　　从公告可以看出,尽管收购估值不低,但公司两起并购并不是以财务投资为主要目的,更多的还是以业务协同和区域协同为主,并看中他们在公司完善建筑信息化领域生态链过程中的作用。相信经过业务、技术和区域的融合,这两家公司将会为公司长期发展注入新的动力。
　　公司不断培育新的业务增长点
　　除了通过并购丰富公司的产品储备外,公司还深挖客户的潜在需求,不断拓展新的业务方向和业务模式,增加公司收入增长点,并打开新的市场空间。根据公司年报,去年公司新产品收入占比已经超过27%,除了新的算量工具软件、结算软件和物料管理软件外,具有新盈利模式的材价信息服务收入也超过5000万,预计今年随着全国布局的展开,该业务依然会保持快速增长,而跟此类似的指标信息服务也会马上推出。此外,公司电商平台--中房讯采网上半年马上就会投入运行,这种具有互联网金融的新平台将会为公司开拓新的市场空间。
　　盈利预测与估值
　　结合公司在新产品和新平台发展的基础上,我们认为今年公司收入将会继续保持较快增长。而且随着新平台的推进,公司今后发展空间正在打开,其今后并不是单纯的建筑行业工具软件公司,而同时具备了平台价值和金融属性,公司估值体系需要重构。此外,年报披露公司经营性净现金流达到了6.69亿,远超公司净利润,为公司今后发展奠定良好基础。我们预测公司今明两年EPS分别为1.27元和1.76元,继续维持“买入”评级。目标价55元。中信建投



　　富安娜（002327）：线上贡献收入增长 线下销售略有下滑
　　近期线下终端销售依然低迷,行业需求仍在底部徘徊,公司2014年业绩看点仍为线上电商增长,未来催化剂为一站式“大家居”战略的落地实施以及线上线下渠道统筹贯通的效果。预测公司2014-2016年EPS分别为1.11元、1.23元和1.45元,对应PE分别为12.6X、11.3X和9.7X,目前公司估值较低,安全边际较高,维持“推荐”投资评级。长城证券



　　华峰氨纶（002064）:景气周期可持续至15年
　　投资要点:
　　13年氨纶景气反转带来业绩大幅增长。13年氨纶行业产能增速放缓至3.8%,远低于需求的15%左右的增速,供需格局的改变使氨纶迎来新一轮景气周期,40D价格涨幅约22%,氨纶毛利率由Q1的14.78%逐渐恢复至Q4的31.12%,其中上半年主要为20D、30D的涨价,下半年主要以40D涨价为主,本轮周期特点是价格稳步小幅上涨,回调较少。
　　氨纶景气周期可持续至2015年。我们预计2014年随着下游纺织服装企业出口复苏、国内品牌服饰去库存的逐渐完成以及氨纶应用面的增加,氨纶需求增速仍能保持15%左右;2014年上半年几乎无新增产能,14-15年全年产能增速约为5.8%、5.5%;本次氨纶景气周期伴随流劢性偏紧的宏观环境,行业扩产速度很可能低于预期,氨纶价格在供需偏紧的情况下将持续稳步小幅上涨,景气将持续至2015年。
　　弹性最大的氨纶企业,新增3万吨产能可享氨纶高景气。我们预计氨纶景气可持续至2015年,公司重庆项目一期3万吨产能在14年4季度投产,产能增长52.6%,新增产能可充分享受氨纶的高景气,增加业绩弹性。
　　环己酮项目盈利稳定,达产后可增厚利润总额至少6000万元。公司12万吨环己酮产能预计14年下半年投产;公司不南京帝斯曼东斱化工有限公司签订了有效期10年的采购合同,约定最低采购量为每年4.8万吨,基本采购量上限为10万吨,加工费约200美元/吨,预计项目达产后可稳定增厚利润总额约6000万元。
　　公司2014-2016年的EPS分别为0.88、1.14、1.23元,PE分别为10.4、8.0、7.4,未来6-12个月的目标价为12元,给予“强烈推荐”评级。中投证券



　　广宇发展（000537）：拟注入优质资产增强未来发展
　　投资建议:公司本次交易由发行股份购买资产和发行股份募集配套资金两部分组成。公司拟按照定价基准日前20个交易日均价7.21元/股价格发行17.31亿股购买大股东重庆、宜宾、海南、北京等项目开发权。同时公司拟非公开发行5.77亿股,募集不超过41.74亿元用于北京和海口项目建设。截至2013年12月31日,本次注入完成后公司在建拟建项目权益建筑面积为约956.13万平方米,扣除部分已售楼盘面积,广宇发展土地储备约为877.83万平方米。公司将实现在北京、重庆、宜宾、济南、海口、三亚等地域的布局,扩大市场占有率。公司的资产规模、收入水平和土地储备规模将大幅上升,从而有利于进一步壮大公司的主营业务、提升公司的综合竞争能力、市场拓展能力和后续发展能力。在不计算定增新增加股份和未来其他股份增加情况下,预计资产注入完成后公司总股本在22.5亿股。按照业绩承诺,注入资产2014年、2015年、2016年增厚上市公司EPS在0.48元、0.53元和0.5元。考虑到重组事项具备不确定性,我们对公司给予暂不评级建议。海通证券



　　一汽轿车（000800）:关注今年新上市车型
　　1、日元贬值、产能利用率提高带来毛利率上升
　　2013年公司整车销售超过24万辆,同比增长34.8%,营业收入同比增长26.9%。新车型X80的成功推出是主要增量来源,其价格较低逐季拉低单车均价。去年公司整体毛利率提升近8个百分点至23.4%,我们认为毛利率上升的主要原因是与日元大幅贬值、产能有利用率提升及2012年底折旧政策的变更有关。
　　2013年日元对人民币贬值超过20%;销量提升带来产能利用率从2012年42%上升至2013年底的57%;折旧政策变增加2013年净利润约2.6亿元。今年公司产能利用率仍然有望快速上升,需关注日元汇率波动的风险。
　　2、今年看点是新马六Atenza和CX-7上市
　　公司从去年逐步进入新产品投放期,新车型X80和改款车型B50均均取得良好成绩。展望2014年,公司将陆续投放新马自达6Atenza、奔腾B70改款、马自达SUV车型CX-7。我们预计公司今年销量将超过33万辆,同比增长35%,今年新车型上市将带来车型结构上移和单车均价的提升。
　　3、投资建议与风险提示
　　日元贬值和产能利用率提升带来公司去年毛利率大幅提升,X80将继续带来较高增量,新马6Atenza和SUV车型CX-7表现值得期待,产能利用率仍将继续上升。集团整体上市是大势所趋。我们预计14、15年EPS为0.82、1.10元,当前股价对应PE为12.5和9.3倍,维持公司“审慎推荐-A”投资评级