传：卫士通内生恢复与外延收购将助推14年高增长

　　国海证券股份有限公司分析师(孔令峰，李响，田庚)3月4日发布卫士通 (002268)的研究报告。

　　事件：

　　3月4日，公司公告2013年年报：实现营业收入4.58亿元(+44.13%)，净利润3,886万元(+117.44%)，扣非净利润1,878万元(+112.70%)，每股收益0.23元，同时公司利润分配方案每10股派0.10元(含税).

　　点评：

　　2013年克服困难实现增长，2014年将迎来业绩恢复由于三十所安全保密产品的技术体制升级换代在2013年11月底才完成，公司2013年业绩继续受此影响，仍未恢复到事件前(2011年)的正常水平。但与2012年相比，公司通过加强市场开拓，实现了营业收入的快速增长，其中，单机产品实现营业收入2.21亿元，同比增长30.21%；安全服务与集成实现营业收入1.66亿元，同比增长49.67%。根据公司此前的公告，受影响的业务在2011年的收入约为 1.5亿元(占2011年收入的30%左右)，分析师认为，公司业务的恢复将在2014年业绩中体现，公司2014年整体(收购并表前)30%的收入增速目标(增量约为1.37亿元)完成的可能性较高。

　　巩固并扩大传统优势行业，新行业开拓效果明显2013年，公司进一步扩大了传统优势行业的市占率，尤其在电力 行业，合同额首次破亿，电子政务内网市场显著增长。在保持优势行业的同时，公司积极开拓新行业培育新市场，先后在教育、水利、电信、核电等领域获得了突破。分析师认为，公司在行业巩固和拓展上取得积极成效的原因有：1、公司持续创新，重视研发，拥有了较为完整的主流信息安全产品线，同时对重点热点领域提前布局，陆续发布了一系列的新产品和解决方案，为业务开拓创造良好局面；2、提升了资质(获得系统集成一级资质)，并与华为等IT大厂合作，系统集成的接单能力得到加强；3、加强与行业内知名应用厂商合作，形成安全与应用并重；4、加强一体化的服务网络和服务技术平台建设，提升服务网络的档次。

　　从信息安全向安全信息转化，公司紧跟信息技术热点信息安全的重要性已经上升到国家战略层面，并被越来越多的企业所认识，信息安全技术已经融入到越来越多的信息系统和产品中，集成化趋势日益显著。公司持续关注信息技术热点，在2013年陆续发布了包括高性能数据加密机、新型自主网络安全与应用安全系列产品、基于自主安全桌面云的信息系统建设和应用方案以及公共安全产品和解决方案等四大系列共十余款的新型产品和解决方案，新产品和解决方案有望为公司建立新的增长点，为公司日后进入市场空间更大的领域奠定基础。

　　大股东优质资产注入，完善信息安全产业链，提升盈利能力公司2013年11月公布了资产注入的预案，拟收购三十所旗下的三家公司股权，并向三十所发行股份募集配套资金。本次交易完成后，中国电科集团体系内信息安全产业将实现资源整合，形成了从芯片、模块、安全终端、应用软件、系统集成、解决方案、安全服务的全产业链布局，将更好的形成协同效应和规模效应，提升公司综合 竞争力。本次交易三十所承诺，三家公司在2014年和2015年的归属母公司净利润(扣除非经常性损益)合计分别为3,875万元，5,668万元，如未达到将以现金补足差额。公司上游环节逐步自主化，扩大产品种类，引导市场发展的思路非常明确，未来仍有可能通过外延式方式来完善产业链。

　　信息安全行业迎来政策黄金期，公司受益高景气度信息安全已经上升为国家战略高度，中央网络安全和信息化领导小组的成立等一系列政策的出台对信息安全予以扶持，将有利于促进信息安全行业发展壮大。未来2年，信息安全行业仍然保持20%以上的增速发展，2015年市场规模有望达到300亿元。公司是信息安全行业的龙头公司，在商用密码方面处于国内领先，将持续受益于行业的高景气度。

　　维持“买入”评级分析师假设增发在年内完成并全年业绩并表，预计公司2014-2016年EPS分别为0.63元、0.99元、1.38元，对应PE分别为54.0倍、34.1倍、24.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示1、公司资质恢复后的业绩回升速度低于预期；2、产品竞争激烈导致价格快速下降；3、重大资产重组失败。

　　国海证券 股份有限公司分析师(后立尧)3月4日发布宗申动力 (001696)的研究报告。

　　事件：

　　公司公告了股权激励草案。

　　评论：

　　提出业绩+市值双重条件股权激励：公司3月1日公告宗申动力的股权激励计划涉及4000万股股票，授予非独立董事、高管、中层管理人员、子公司高管以及核心营销、技术和管理骨干，授予价格为2.37元。公司解锁的业绩条件为：2014-2016年同比增长率分别为：10.0%、10.9%、22.9%。同时，还规定了市值条件：2014-2016年市值同比增长率分别不低于20%、16.7%、42.8%，即使出现大盘下跌、分红、派息或增发新股因素也不进行调整。这反映了公司对未来业绩和市值同步增长的信心。按照2016年的解锁条件，公司市值要达到110亿以上，股价在10元以上，而截止3月4日，公司股价为5.22元，市值为59.7亿元。另外，公司还公告拟使用不超过7亿元的部分闲置募集资金购买银行 保本理财产品，分析师测算增理财收益约1000万元。

　　公司是宗申集团唯一的上市平台，摩托车主业进入平稳增长期，主要靠市占率提升和更新替代。宗申集团旗下有5大平台：工业、航空、投资、农机、矿业。宗申动力属于集团的工业资产，是集团的唯一上市平台，生产摩托车发动机、通用汽油机、农林机械 。目前上市公司4500人，其中研发800人，工作2000多人。公司是国内摩托车发动机龙头，2013年全年销量大约350万台左右。摩托车行业已经进入平稳增长期，公司主要靠：优化产品结构加大重大排量产品销售提升市占率，另外，公司也在推广混合动力和电动动力摩托车。

　　军品业务虽小但重要性高：2013年4月，公司投资1000万元收购l1北京华安10%股权，华安天诚是国内空域管理市场系统供应商，主要从事空域管理软件开发、空管信息处理、航空信息化软件开发、空管网络建设维护、机载电子产品软硬件开发与系统集成、提供技术咨询与服务等多种业务。根据之前公告，2012年华安天诚实营业收入约3494万元，净利润280万元，总资产3669万元。虽然华安天诚并不大，但是作为宗申集团的航空板块重要性高，根据集团战略，未来还会继续做大航空板块。

　　可能继续收购东金农机：公司14年1月公告由于时机不成熟，暂停对哈尔滨东金农机的收购。但是分析师判断，由于进入农机行业是公司完成由“中小型精细化农机”向“中大型高端农机”的产业升级，完善公司在制造业板块的产业布局的重要一步棋，3个月后仍有可能重启收购。技术来自于白俄罗斯戈梅利农业机械生产联合体、明斯克拖拉机厂，技术全球领先。根据之前公告，东金公司目前收入约4亿元，利润约 6000万，假设收购完成，东金公司的净利润将占分析师预测的公司14年净利润的21.7%。

　　小贷公司主业面向配套公司，产业链金融风险小。2013年8月公司公告出资2.55亿元成立小额贷款公司，主要以供应链金融服务为重点，快速提高宗申小额贷款公司的盈利能力，成为后期公司向金融产业拓展延伸的重要平台，并推动公司营业收入、净利润和公司总市值的稳定增长。小额贷款公司总注册金5亿元，按照杠杆2.5倍计算最大放贷12.5亿元，按照13.5%的收益率计算，将至少给宗申动力贡献约4000万净利润。

　　投资建议：盈利预测及投资建议：分析师假设公司14年发动机主业增长10%，小额贷款公司贡献4000万投资收益，理财产品贡献1000万元。公司目前58亿市值12亿现金。预测2014-2015年EPS0.32/0.35元，PE16/14倍。首次给予“增持”评级。

　　风险提示：1。竞争加剧风险；2。毛利率下滑风险。

　　齐鲁证券有限公司分析师(崔振国)2月28日发布开能环保 (300272)的研究报告。

　　报告概要：

　　开能环保前身为上海加枫净水设备有限公司，成立于2001年2月27日。2001年6月12日，上海加枫净水设备有限公司更名为上海开能环保设备有限公司。2008年2月3日整体变更为上海开能环保设备股份有限公司，2011年11月2日成功登陆深圳证券交易所创业板 。

　　公司上市效应逐步显现。股权结构更加合理，治理结构更加健全。随着公司股份的逐步解禁，公司的股权结构将更加完善，公众持股比例将进一步提高，公司股份的公众化将强化公司监管，提高公司信息透明度。

　　业绩快速增长，盈利性较强。开能环保的盈利近年来保持快速增长的态势，2007年至2012年间，收入复合增长率为26%，归属母公司股东的净利润复合增长率达到39%。公司的毛利率保持在40%以上的较高水平，净利率约为20%。

　　近期相关政策出台为公司带来重大利好。2012年以来，《环保装备十二五发展规划》、《国家环境保护“十二五”规划》等政策陆续出台，对相关行业在财政、税收、金融等方面提供了政策支持。

　　盈利预测与估值。开能环保的产品瞄准高端客户，定位明确，随着业务的不断开拓，预计公司最近几年将实现快速发展。按2012年的估值倍数计算，目前行业同类上市公司市盈率平均值为59倍。结合公司的发展前景，分析师认为给予13-18元的估值较为合理。

　　天风证券有限责任公司分析师(冯灏)3月7日发布中国平安 (601318)的研究报告。

　　借助平台工具，公司已经打通金融服务内部业务链条。凭借公司打造的服务平台平安科技、平安数据科技和平安渠道发展，全面提升公司在售前的客户精准定位、事中的共同作业和售后的数据共享，利用后台集中的全流程管理和不断挖掘的业务模式，带给客户的简单、便捷、快速的金融服务体验。在集中式的后台管理帮助下，可以有效的提升服务效率和显著的降低服务成本。

　　互联网已扬帆起航。互联网公司通过海量的网民基础，通过互联网特有的便捷、简单和低价服务从线上向线下传到从而影响到人们生活中的衣食住行的方方面面。而中国平安通过建立完整的金融服务生态链，而后再建立相关万里通、陆金所、平安好车、平安生活等线上业务，由高效的线下和具有海量群体的线上互相促进，形成有效的生态圈。

　　保险 业务基本面良好。财富赢家公司多年来持续发展的保险代理销售队伍在近年来银保渠道下降的背景下表现良好，为公司在个险渠道方面打下了坚实的基础；在产险方面，公司在行业综合成本率持续上升的前提下，有效的控制了成本的增长，并在控制保费增长的同时，提高产险利润。

　　公司估值被严重低估。预测公司2014年P/EV仅为0.8倍，PB仅为1.36倍，这也就意味着现在的估值水平是建立在公司未来没有任何新业务增长，并且低于清算水平，估值被严重低估。虽然近年来，保险行业受到多种负面影响，并且与保险企业价值的精算假设有所争论，但以目前平安的估值来看，无论是从历史估值水平还是与境外同类险企相比，都极其不合理。

　　投资建议：平安无论是在传统的保险业务还是其他金融领域，都是较为出色的成绩，并且在综合金融服务方面，具有其他公司不可比你的优势。分析师认为随着公司在客户迁移和交叉销售的深入，平安将不断彰显综合金融服务的协作优势，并且在互联网金融布局方面，平安也走到了大部分金融服务行业的前列，凭借着一帐通、万里通、陆金所、平安支付等平台，更加可以获得线上与线下的相互促进和协调发展，形成独有的金融服务方式和极佳的客户体验。预测2014-2015年公司EPS分别为3.96和4.58元，寿险内含价值分别为2053亿元和2386亿元，财富赢家一年新业务价值分别为220亿元和253亿元。给予公司增持评级。

　　华融证券股份有限公司分析师(郑及游)3月6日发布深天马A(000050)的研究报告。

　　公司2013年度报告，2014年一季度预告发布

　　年报显示，受益于全球面板业回暖，以及智能手机和平板电脑对中小尺寸面板需求的增加，深天马A去年业绩扭亏为盈，营业收入45亿元，同比增长4.3%；净利润4216万元。

　　今年一季度，深天马的业绩继续向好，净利润预计同比增长800%~1000%，在1300万元至1600万元之间。

　　核心观点

　　深天马a-Si面板产线通过技术改造，能够提供高分辨率的手机面板。随着智能手机增长率放缓，智能手机显示面板高端化趋势继续深化，高分辨率面板的需求仍然高企。公司储备的LTPS、AMOLED技术产业化进程顺利，产品结构进一步优化，整体利润率可以得到维持。

　　公司增发收购优质资产，收购前拥有上海天马、成都天马、武汉天马各30%、30%和10%的股权。收购完成后，将获得上述公司的100%股权。随着旗下公司盈利状况的持续好转，公司2014年业绩将有相当幅度的增厚。

　　在面板需求淡季，公司一季报仍能大幅度预增，显示公司基本面已经足以支撑股价。分析师认为深天马已经具备一定的投资价值。

　　盈利预测

　　假设公司能顺利收购资产，考虑到高分辨率手机显示面板市场需求持续高涨，分析师预计公司2014、2015、2016年归属净利润为3.07、3.06 和4.35亿元，EPS则为0.53、0.69和0.75元。对应2014年的PE为25.15倍。首次给予推荐评级。

　　风险提示

　　智能手机市场增速大幅度下滑，高分辨率面板需求萎缩，订单不及预期。

　　资产收购计划进行不顺利。