威海广泰（002111）：空港、消防设备驱动业绩快速增长
　　公司为亚洲最大的空港设备制造企业。2012年空港设备收入占比达69%,消防设备占比达30%。公司已形成了以空港设备、消防装备为主,特种车辆和电力电子为新兴板块的产业格局。民营企业面临二次创业,未来市场空间远超空港设备行业的消防设备业务将获得公司高度重视。
　　新增订单高速增长,未来几年业务发展将大幅提速
　　2013年上半年,公司空港设备新增订单快速增长:国内市场同比增长48.85%;军品业务同比增长13.2%;国际市场同比增长27.24%。消防装备类新增订单同比增长74.59%。我们认为未来2-3年,公司空港设备业务可以持续20%以上年均增长;消防设备业务可能获得50%左右的年均增长。
　　空港设备:受益出口和军品、绿色空港新产品、通用航空大发展
　　国内航空运输市场保持较快增长,“绿色空港”电动空港设备新产品经济环保,前景看好;出口和军品业务快速增长,将成为公司重要增长点。未来公司将受益通用航空产业大发展,关注低空开放政策进程。
　　消防设备:举高类消防车高端产品放量;未来规模将超空港设备
　　2014年消防产业市场近2000亿元,发展空间大。高端消防车年需求近100亿。公司中标北京、福建、中石化等大单,举高类消防车前景看好。
　　特种车辆、电力电子业务:培育中的未来增长点
　　特种车辆:移动医疗车等新兴产品市场前景较好;电力电子:背靠中科院电工所,配套绿色空港,市场潜力大。
　　消防设备行业估值不低于通用航空,公司估值具较大提升空间
　　预计2013-2015年EPS为0.31、0.43、0.60元,对应PE为38、27、19倍。在通用航空产业中,公司估值水平明显低于行业平均水平;消防设备行业估值水平不低于通用航空产业,公司估值具较大提升空间,推荐。银河证券



 

　　厦门钨业（600549）：非经常性损益令业绩高于预期 处于有利地位
　　厦门钨业发布业绩快报,2013年实现营业收入9.92亿元,较我们预测的9.31亿元高6.6%;归属于上市公司股东的净利润4.52亿元,折合每股收益0.66元,高于我们预测及万得市场一致预期的0.6元。净利润高于预期主要为公司转让下属子公司增加的合并收益5,867万元,剔除该收益后公司净利润折合每股收益约0.57元,略低于我们预测。
　　分析
　　子公司厦门滕王阁房地产开发有限公司(厦门钨业持有60%股权)2013年实现净利润3.23亿元,剔除转让重庆滕王阁公司后净利润约为2.25亿元,与2012年持平。公司稀土产品因价格和销量下滑,该业务2013年亏损1.15亿元,而2012年同期为盈利1,793万元。公司主营业务钨产品2013年净利润约为3.73亿元,与2012年也基本持平。然而,上游钨精矿价格同比上涨(9.2%)及2013年一季度合并都昌钨钼矿增加钨精矿使得上游钨矿盈利增长。钨冶炼业务因原材料价格上涨,利润有所下滑。报告期公司九江硬质合金项目开始试生产,但初期业绩贡献有限。
　　潜在影响
　　公司2013年业绩同比仅下滑11.6%,显著好于行业平均水平(我们预计同比下滑30%以上)。公司当前2014年PE为27.2倍,低于历史中值40.8倍。我们预计九江硬质合金项目2014年将逐步贡献利润,公司长汀金龙稀土公司与苏州爱知高斯公司签订长期供货协议也将提升盈利能力。因此我们维持对公司的买入评级,并维持我们的盈利预测与12个月目标价。高盛高华



　　国金证券（600109）:传统券商颠覆者—携手腾讯主动转型互联网
　　国金腾讯率先合作确定先发优势。国金与腾讯网签订两年排他性的合作协议,同时在与腾讯自选股和微信等其他平台也具备了先发优势。互联网的鲶鱼效应下国金的先发优势至关重要。而腾讯之所以选择国金主要因为:1)民营背景:更易于接受互联网概念和股权上较灵活;2)牌照齐全:各项券商业务及公募基金牌照齐全;3)线下营业部少:便于线上线下融合。目前国内同时具备这三点的券商非常少。
　　券商行业集中度低vs腾讯海量客户,合作对国金影响巨大。券商行业经纪业务集中度非常低:预计行业领军的华泰证券仅约200万有效客户,而国金仅约20万有效客户。腾讯目前拥有6亿微信客户和近千万自选股用户,双方客户基数数量级上的巨大差异使得国金一旦能够有效导入腾讯客户流量则将会彻底颠覆目前券商经纪业务行业格局。
　　国金与腾讯合作未来可能的三种业务模式。1)网上开户、交易:通过极致客户体验加低佣金来争取大量证券客户资源;2)网上基金、理财产品销售:余额宝的先例已证明该模式的可行性,伴随用户习惯养成,未来产品将会更加丰富;3)网上做市商收益:通过做市商机制完善网上理财产品的交易、转让将成为券商又一重要收入(目前平安陆金所和海通OTC平台均具有这一功能)。
　　互联网券商如何估值:参考东方财富引入互联网期权价值概念。对于国金的互联网金融部分,我们通过将腾讯各业务流量分别量化计算其潜在ARPU值来估算其互联网期权部分价值。对比东方财富目前隐含的约百亿互联网金融期权价值,我们测算国金此部分价值约为205亿。
　　盈利预测与投资建议:考虑国金14年在投行、资管、两融业务上较大成长空间,上调14年EPS为0.51,维持“买入”评级,积极推荐。同时考虑国金与腾讯的合作,我们对国金采用“传统券商PE+互联网期权价值”的方法进行估值,上调公司目标价至33.7元。海通证券



　　准油股份（002207）：聚焦油田技术服务和深部资源开采
　　成立香港子公司,为海外业务提供更有力支持。公司出资100 万美元成立香港子公司主要是利用香港作为自由港的多方面优势,通过合理利用不同关税联盟的税率差来筹划进而降低海外业务收益的税率,自由的流通资金能为哈国石油技术服务业务进行物资贸易和技术贸易的配套。公司于13 年7 月在哈国设立了子公司,此次成立香港子公司支持哈国业务,我们认为未来哈国有望成为公司的重点发展区域,为未来提供新的利润增长点。
　　向创越能源集团有限公司非公开发行已完成,实际控制人及管理层认购体现对未来公司发展的信心。13 年12 月份公司完成了非公开发行股票计划,向创越能源集团非公开发行2013 万股,发行价格为11.10元,股票锁定期为三年。创越能源集团系公司控股股东、实际控制人秦勇所控制的企业;该企业由秦勇以及准油股份部分董事、监事、高级管理人员和员工出资设立,此次增发认购体现对公司发展信心。
　　由石油天然气开采服务业向深部资源勘探开采进军。公司前期公告与西南石油大学合作设立研究所,开展深层煤炭钻井开采技术研究。深层煤炭钻井开采是指深部资源开发,与世界矿业发达国家相比,我国大中型矿山的开采深度和勘查深度相对较浅,一般是到地下300-500米,矿山深部仍有很大的找矿空间,加强深部煤炭资源开发是保障我国能源安全的必然战略选择,而破解深部煤炭开发所遇到的一系列科学和技术问题、提高深部煤炭开采水平正成为我国矿业面临的重大课题。
　　主业稳定,哈国石油技术服务和深部煤炭资源开采有望提供增长点,隐型能源标的。公司主业稳定,多年来在能源领域积累了丰富的技术、市场渠道和客户资源。公司在香港设立子公司指向哈国石油技术服务业务,与西南石油大学合作设立研究所进军深部煤炭资源开采,二者有望成为公司未来收入和利润的重要增长点。我们看好公司未来发展,预计公司13-15 年EPS 分别为0.09,0.19 和0.32 元,暂给予增持评级,后续我们将持续跟踪公司的发展动态。宏源证券



　　锦富新材（300128）:迈出软硬件一体步伐 切入地图应用新领域
　　2014年初公司公告:1、与神州图骥地名信息技术股份有限公司、四维航空遥感有限公司共同签订《“捷径全景全息地图综合应用”联合研发项目之合作合同》,共同研发“捷径全景全息地图综合应用”项目;2、公司经营范围扩大,新加入手机软件、计算机软件(含游戏)开发(涉及行政许可证的,凭许可证经营)。
　　迈出软硬一体化步伐,切入地图开发新领域:
　　该项目表明公司正式迈开了软硬件一体化的步伐;地图项目是基于地名数据库和城市三维全景数据库而开发的面向消费电子终端的软件应用,融合了导航、游戏、信息推送及移动支付等功能。我们预计今年年中公司可能推出测试应用。
　　区别于现有的二维地图,三维全景全息地图更强调立体信息的获取;谷歌、百度等地图目前是卫星图,只能从投影面观察三维图形,而全景画面在部分地点可取。另外由于地名资源归属国家所有,导致商用地图的地名经常出错,给使用者带来困扰;而神州图骥承担国家地名数据库项目建设,运营“全国地名公共服务平台”、“国家地名数据库软件技术服务中心”,相当于地名领域的国家队,在此领域有独占性。今年7月的第二次全国地名普查由民政部主导,届时完成后将可拥有更准确的各地门牌号信息,有利于导航、游戏、O2O 等应用。
　　全景地图是全息地图的一种,基本数据为全景图片库,极具军事和商业价值。
　　目前全球尚未有民用全景全息地图规模应用,军事方面美国已经大范围推广,在阿富汗和伊拉克战场都有应用;斑马成像公司为其提供静态作战地图、全息相机价值量(据公开信息)已达2380万美元,而其推出的动态全息显示平台更是在2011年被《时代》周刊年度列为世界50大发明。
　　经营拐点明晰,维持“推荐”评级:
　　公司去年收购的DS 公司进展良好,如预期在13年12月实现单月盈利,达到管理层目标。在三星的鼎力支持下,经营模式从BLU 和LCM 的OEM 向ODM扩展,下游包括中大尺寸的终端,另外三星在2014年大力推广曲面电视,对DS 有价值量提升,而成本主要在前期设计研发;同时DS 内资客户也逐渐落实。
　　基于 DS 在1H14并表,且经营稳步回升的假设,我们维持盈利预测:13/14/15年收入20/36/41亿元,净利润1.0/1.7/2.2亿元,EPS 为0.25/0.42/0.55元,对应PE 为60/36/27X;维持“推荐”评级。平安证券



　　永贵电器（300351）：高铁业爆发 通讯汽车市场正突破
　　动车组连接器市场份额快速扩张,市场容量也快速增长,2014 年后将成为公司利润主要贡献及增长点。我们认为2014 年后中国高铁将进入3 年通车高峰期,每年动车采购在400 组(标列)以上,动车组连接器市场容量在3 亿/年以上。随着公司产品在国内长期应用检验,公司产品成功从南车供应拓展到北车供应,预计不久将从250km/h动车组上拓展到350km/h 动车组上,整体公司市占比有可能从目前10%以内扩张到30%以上;价格和利润率稳定;预计从14 年到16 年,连接器业务将成为公司主要利润贡献之一。
　　城轨连接器将分享城轨发展红利,增长稳定。城镇化浪潮下,城市轨道交通盛宴上演,公司城轨机车连接器市场份额的预计进一步提升,该业务复合增速有望保持20%左右增长。
　　公司在通讯连接器领域和新能源汽车连接器领域应用面临巨大突破。
　　在通讯领域,公司技术储备适用于基站类连接器等,公司在铁路领域应用基础有助于通讯领域拓展突破;公司在新能源汽车上成熟应用将为业务带来每年翻翻成长。总体上,通讯领域和新能源汽车拓展有可能为公司再造一个“轨交连接器”市场和利润来源。
　　预计 14-15 年公司EPS 分别为0.97 和1.27 元,同比增长50%和30%,对应当前股价分别为34x14PE 和26x14PE,估值合理,由于14 年业绩高增长且通讯连接器市场有望突破,继续给予“买入”评级。宏源证券



　　江铃汽车（000550）:轻卡销量大幅增长
　　公司1月销量同比增长28.4%,符合我们的预期,除了国Ⅳ因素外,同期基数较低和统计原因是1月销量高增长另外两个主要原因。
　　轻卡业务继续突飞猛进,1月销量同比增长四成。1月公司JMC品牌轻卡(不含皮卡)销量同比增长40.7%,是本月销量同比增幅最高的产品。公司是在轻卡国Ⅳ产品上准备最为充分的厂商之一,产品较国Ⅲ产品加价最少,其中主力轻卡产品仅加价2000元/辆。我们预计2014年国Ⅳ实施区域不断扩大,实施程度越来越严格,公司轻卡产品市占率有望继续提升。
　　全顺轻客市占率继续提升,仍是公司稳定的“现金牛”业务。2013年公司全顺产品销量较2012年增长18.6%,全顺并未受到其它欧系轻客新进入者的影响,在欧系轻客市场份额进一步提升至60%左右。2014年1月全顺品牌轻型商用车销量同比增长10.5%,我们认为全顺轻客凭借良好性能和口碑,仍是公司2014年主要的利润来源,为公司新品引进和研发贡献稳定的资金支持。全顺在《中国政府采购》举办的2013全国公务车年度评选中以压倒性的优势摘得商务车组的“2013年度政府采购首选车型”大奖。
　　皮卡及SUV销量创历史新高。1月公司皮卡及SUV销量达9675辆,同比增长32.9%,月销量创历史新高。目前公司销售的皮卡有宝典和域虎两款,其中宝典主打经济性,域虎与公司驭胜SUV同平台,配备福特Puma2.4L柴油发动机,属于国内皮卡中高端产品。公司现销售的SUV仅有驭胜一款,目前月销量在2000辆左右。公司驭胜SUV和域虎皮卡均是自主品牌中越野能力突出的产品,有望在未来军车采购及政府公务用车采购中获得较多订单,其中域虎皮卡已进入中国人民解放军总装备部采购目录,并签订了十二五期间供货合同。
　　盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测,预计2014-2015年EPS分别为2.16元和3.13元,考虑到国Ⅳ实施过程中公司竞争优势明显和未来多款车型的投产将大幅提升公司销量规模,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。平安证券



　　苏宁云商（002024）:2014落地年 业务布局新进展
　　进入2014 年苏宁围绕B2C 互联网消费公司布局有一系列新进展。
　　评论
　　1 月14 日,公告联合广发、汇添富基金推出余额理财产品“零钱宝”,完成基金开户、基金购买等一站式金融理财服务。
　　简评:零钱宝只是金融业务一小部分,功能类阿里“余额宝”,为消费者提供包括理财、消费多样化选择,增强用户体验、提高粘性,利于内部生态圈打造,形成循环封闭圈。
　　1 月28 日,新闻报道公司收购团购网站满座网,继续加强本地社交服务。简评:收购金额估计不大,是公司继收购红孩子、PPTV 后加速互联网转型的又一步。收购后整合成为苏宁本地生活事业部,继续全面推进O2O 战略。
　　1 月30 日,公告获得移动通信转售业务牌照,将与中国联通、中国电信在多个城市开展业务试点, 试点截止日期2015.12.31。简评:苏宁拿到的是更实质的“全国”牌照,后续移动的合作也有望快速推进。转售业务牌照的获取使公司又增加了盈利点,同时也能融合线上和线下会员、产品、服务、增值资源,进一步提升平台价值和消费粘性。
　　2 月7 日,中证报报道苏宁获得国际快递业务经营许可,成为国内电商首家获此资格。此前公司已有国内物流牌照,包括一张全国性快递牌照及国内150 多个区域性的快递牌照。
　　简评:公司拥有全国性门店资源,物流能力也在快速提升。
　　物流业务中长期来看也将提升公司盈利能力(自有或开放),而国际快递牌照获得亦利于苏宁云台在全球范围内的招商、合作以及长期业务拓展。
　　估值建议
　　维持盈利预测和推荐评级。2014 行业仍将快速发展,集中度和进入门槛将进一步提升,全渠道O2O 布局加快推进。苏宁通过2013年转型,虽仍有待改进,但已在商品销售、金融业务、虚拟服务、物流等均有突破,相对同业公司围绕B2C 线上线下双渠道的优势仍值得期待。目前2014 年P/S 0.55x,仍明显低于其他电商0.6-2.0倍水平。中金公司



　　海马汽车（000572）：M3月销逐步接近万辆
　　细分车型中,公司业绩的增长的核心驱动车型海马M3 继续攀升。我们预计当月M3 的销量超过9500 台,我们前期的今年1 季度会超过万台的月销判断正在逐步实现,2 月份由于春节原因产销会有所下降,但是接下来的3 月份是汽车上半年度的产销旺季,我们认为届时M3 的万台目标将正式实现。
　　M3 旺销背后的原因其一是细分市场相对需求增长好,其二是供需关系仍存在一定空间,第三也是最重要的是公司产品力正在逐步显现。事实上公司老一代产品如海马323、福美来等在一线城市积累了大量的口碑,产品力是得到认可的。但是由于公司2007-20112 这个阶段新品不多,同时过去在二三线城市网络布局不到位,这使得公司的产品力和产品口碑在二三线城市汽车市场飞速发展的年代中被有所忽略,随着公司新一代产品的到位,以及渠道网络布局的优化,公司的产品力将会重新被更多的消费者以及汽车市场所认可(对公司产品力、细分市场竞争的详细分析请查阅我们前期关于公司数篇深度报告)。
　　其他车型方面表现相对正常,2013 年底上市的定价高于12 万元的中高端车型M8 销量预计不到200 台,其他处于生命周期末端的老款车型丘比特、福美来等销量略有下滑。SUV 虽然当月同比增长超过30%但主要是去年同期S7 尚未上市基数较低所致,环比去年12 月骑士和S7 的总销量略有下滑。
　　我们维持公司的盈利预测,预计公司2013-2015 年营业收入分别为:105、174、210 亿元,同比增长:25%、64%、21%,净利润同比增长:48%、85%、25%,归属母公司利润同比增长:105%、103%、36%,对应每股收益:0.21、0.42、0.57 元,维持公司“买入”评级。齐鲁证券



　　光明乳业（600597）：推出股权激励二期 彰显公司做大决心
　　投资建议
　　公司公告拟推出二期股权激励,授予对象由一期的104人扩大至211人,体现出公司内部员工的积极性和信心的提升。公司未来三年15%的收入复合增速将使其继续保持在乳品行业增速的第一梯队,未来盈利的弹性依旧可期。近几年成功的新品缔造经验有助于管理层对产品创新力、渠道管理的把握。我们维持对光明乳业2014年的23.91元目标价,当前股价与目标价的上涨空间达到30%,评级上调至推荐。
　　理由
　　本次是一期股权激励的延续,彰显公司做大的决心以及管理层的信念。公司拟以10.50元/股的价格向211名激励对象授予不超过628.904万股限制性股票,占公司股本总额的0.514%。2010年公司推出股权激励的一期方案至今已达到尾声,二期激励方案是一期的延续,体现了上海国资委、光明集团对盘活体制的决心,也反映了公司各级管理团队对公司发展的信念。从方案细节上比较,二期授予的员工范围更广。我们认为对公司管理层而言,二期方案中的收入增长目标仍是最大的任务。(两期的股权激励方案比较详见图表1)
　　过去3年达到股权激励业绩目标的成功经验:(1)成功的超级新品,如莫斯利安的一炮而红;(2)不断的产品升级,中高端产品的比重已占到收入的近40%;(3)外延式扩张的推进,如出资控股的新西兰奶粉工厂新莱特,目前该业务已占到总收入的近13%。
　　公司未来努力方向的猜想:(1)对超级单品的继续研发和推进;(2)乳品及乳饮料新品的尝试和消费培育;(3)配方奶粉业务的投入;(4)依靠成功的常温产品对华东地区渠道的深入布局,以及华东以外地区经营能力的改善;(5)外延式并购机会的把握。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测,预计2013~2015年收入增速分别为18%、19%、14%,盈利增速分别为51%、46%,37%,EPS 分别为0.38元、0.56元、0.76元。当前股价对应的市盈率分别为47.7倍、32.7倍、23.9倍。中金公司