传：重庆百货业绩略低预期,整合红利、国企改革值得期待

　　预测2013年利润同比增长13.98%,略低预期

　　重庆百货预告2013年实现营收302.47亿元,同比增长7.48%,净利润7.83亿元,摊薄后每股收益1.93元,同比增长13.98%,略低于我们此前预期的18.6%业绩增速。因2013年公司收入增速受消费市场疲软,反腐政策,以及行业自身转型等因素影响放缓所致。

　　4季度收入增速16.9%,利润增速10.1%,与前3季度相比收入增速有所加快,利润增速略有放缓,预计与4季度公司促销力度加大有关。在线下零售企业整体增长乏力的背景下,公司净利润仍能保持双位数增长,已属不易。

　　关注要点

　　预计2013年百货行业收入增速放缓将是普遍现象。行业弱复苏以及政府限制“三公消费”等影响,全国50家重点大型零售企业商品零售额2013年增速为 9.5%,较2012年下滑0.8个百分点。分品类看,除黄金珠宝受益于价跌量增拉动成为亮点外(全年增速27.3%),其余多数品类表现较为疲软,服装全年销售增速仅4.1%。

　　4季度公司顺利完成5.96亿元定向增发,有利于公司把握零售业发展机遇,扩大市场份额并增加财务收益;2013年公司持续推进各部门统采、物流等资源整合,预计毛利率继续保持上升趋势。

　　未来展望:渠道下沉步伐加快,重点项目(阳光世纪、大竹林购物中心等)稳步推进,近期公司在三四线城市新签约2个门店(邻水县的“宏帆广场”项目、贵州安顺的“东方时代广场”项目);盈利弹性将随整合的推进而体现,作为西部规模领先的商业企业,公司目前净利率2.59%,与可比公司相比仍有提升空间。此外,公司还有望成为国企改革的长期受益标的。

　　估值与建议

　　考虑到2014年零售行业仍有望弱复苏,我们下调公司2014年EPS至2.25元,预计利润同比增长16.9%,业绩下调幅度为11.6%。

　　维持推荐。公司估值板块内较低,当前股价对应14年市盈率9.2倍,市销率0.25倍,中长期看公司基本面改善趋势明确,整合红利逐渐显现,未来盈利弹性大,若后续重庆国企改革能顺利推进,则公司有望走出一波估值修复行情,长线投资者建议关注。给予公司目标价28.05元,对应2014年12.4X市盈率。

　　风险

　　消费持续疲软,行业竞争加剧。（财富赢家）

　　传：格力电器收入目标圆满达成,业绩再超市场预期

　　事件描述

　　格力电器披露其13年年度业绩预告:全年实现收入1200.30亿元,同比增长19.90%,实现营业利润125.45亿元,同比增长56.30%,实现归属净利润108.13亿元,同比增长46.53%;其中四季度实现收入322.19亿元,同比增长41.78%,实现营业利润36.93亿元,同比增长 57.11%,实现归属净利润32.35亿元,同比增长57.99%;全年实现EPS3.595元,其中四季度单季实现1.075元。

　　事件评论

　　四季度出货增速回暖,收入目标如期达成:在前三季度收入增速略低于预期背景下,市场对格力全年实现1200亿收入目标存在隐忧,不过随着地产滞后效应显现及热夏天气对渠道库存清理,新冷年开盘以来经销商备货热情明显提升,在此背景下四季度公司出货增速明显回升;另一方面,随着新能效标准推出,四季度公司变频及高能效空调占比也得到一定提升,其在使得公司出货均价得到改善的同时也为公司收入目标实现提供支撑;“剪刀差”效应显现,盈利能力仍有提升:在去年同期高基数背景下,四季度公司营业利润率及归属净利润率仍分别提升1.12及1.03个百分点,从而使得全年业绩再超预期;而使得公司盈利能力持续提升的主因在于“剪刀差”效应显现:一方面,出厂均价在产品结构改善带动下持续提升,另一方面,原材料成本压力则在大宗回落背景下有所减缓;考虑到14年行业“剪刀差”效应依旧存在,我们认为公司盈利能力仍有一定提升空间;地产影响无须过忧,14年增速仍有信心:近期市场因担心地产增速放缓使得格力股价回调明显, 不过从历史经验来看,地产因素对普及期空调销量敏感性并不显著,相反降雨量则是影响当期销量的最核心因素;除此之外,考虑到目前国内空调增长动力已逐步由城镇市场向农村市场转移,这也在较大程度上削弱行业与地产销量间相关性;而基于公司收入增速稳健性及盈利能力改善预期,我们对14年公司整体业绩增速仍报以乐观预期;看好中央空调国产替代之路,维持“推荐”评级:中央空调的“格力时代”已逐步到来,其将为格力后续增长打开空间:一方面,随着精装修占比提升及装修风格转变,国内家用中央空调产值提升明显;另一方面,随着格力对核心技术持续突破,有望在中央空调上复制家用空调国产替代之路,并最终走向海外市场扩张;预计公司14、15年EPS分别为4.34、5.17元,对应目前PE分别为历史底部的6.81、5.72倍,维持“推荐”评级。

　　传：中电环保未来业绩有望不断超预期

　　1.事件

　　1月18日,中电环保公布2013年业绩快报:公司去年实现营业收入5.40亿元,同比增长48.33%;归属于上市公司股东净利润6911万元元,同比增长20.54%,基本每股收益0.53元。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)去年业绩符合我们的预期

　　我们前期对公司业绩预测:2013年营业收入同比增长29.57%,归属于上市公司股东净利润同比增长12.39%。2013年公司实现营业收入较快增长的原因为:火电和核电项目交付进度加快,非电力行业水处理及市政污水处理项目实施增加,同时公司前期拓展的烟气治理项目已开始实施并实现部分销售收入。 2013年公司利润增长低于营业收入增长的原因为:公司加大对非电力行业水处理、市政污水处理、污泥处理及烟气治理等新业务领域的市场开拓力度,导致销售费用较去年同期增长,同时加大对上述新业务领域核心产品与工艺的技术开发力度,以及无形资产、固定资产摊销的增加导致管理费用较去年同期增长。

　　(二)环保新业务拓展取得突破

　　公司传统的优势业务领域是火电、核电水处理。在稳固原电力市场业务的同时,公司积极拓展业务范围。目前公司在市政污水处理及中水回用、污泥处置及资源化利用、国家重点工业水处理、海水淡化等领域都实现了突破。公司传统业务与污泥处置新业务具有明显的协同效应优势。公司传统业务是火电厂水处理,在全国范围内与众多热电厂保持了良好的合作关系。在上述商业模式中,火电厂是污泥处置中重要的参与方,因此公司在寻觅合作伙伴方面具有天然的优势,传统业务与新业务的协同效应明显。

　　(三)未来业绩将继续较快增长

　　公司13年前三季度,新承接合同额4.72亿元,其中火电核电行业2.78亿元、市政行业0.62亿元、其他行业1.32亿元;截止9月底,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为8.47亿元,其中火电核电行业5.75亿元、市政行业0.91亿元、其他行业1.81亿元。

　　3.投资建议

　　我们看好公司在市政污水处理及中水回用、污泥处置及资源化利用领域的扩张,以及“市政污水处理+污泥处理+工业水处理”业务的协同效应。我们预测公司 2013-2015年的营业收入分别为5.41亿、6.96亿、9.42亿元,EPS分别为0.53元、0.68元、0.98元,对应当前动态PE分别为 39X、30X、21X,继续维持公司“推荐”投资评级。

　　传：盛运股份年报业绩稳健,2014年迎来收获期

　　事件描述

　　盛运股份(300090)披露业绩预告:上市公司股东的净利润16000 万元~18450万元,比上年同期增长90%-120%。其中:1、丰汇租赁实现投资收益9000 万元;2、中科通用实现净利润6800 万元;3、购买日之前持有的中科通用10%股权在购买日的公允价值进行重新计量确认的投资收益490 万元,与其相关的综合收益转为投资收益420 万元;4、控股股东开晓胜敏感期买卖股票上缴公司股票交易收益616 万元;5、2013 年政府补助累计1,100 万元。

　　与此同时,公司以资本公积金向全体股东每10 股转增8 股。

　　事件评论

　　三级度业绩0.39,四季度单季度按照中枢(净利润7112 万)计算0.24元,全年EPS 0.63,我们略微乐观,预计业绩为0.65。

　　丰汇四季度3000 万,三季度2400 万,下半年景气度提升趋势明显。丰汇租赁上半年实现投资收益约3600 万,下半年业绩提升趋势明显,符合行业规律;

　　传统业务依然低迷,但拖累有限。三季报母公司财务报表税前不考虑投资收益亏损1000 万,全年考虑1.72 亿的业绩预告中值,粗略计算,亏算依然在1000 万左右,依然拖累业绩,但程度有限;

　　2013 年中科并表,除业绩贡献外,综合意义更大。中科并表,除了业绩并表、项目吸收之外,更是两个公司“背景”+“技术”的合并,意义重大。

　　推荐评级

　　在“技术”+“平台”双轮驱动下,公司具有不断超越市场预期的能力,可作为环保行业战略性品种配置。2014 年,公司垃圾焚烧项目将进入收获期,业绩高成长已成定局。预计公司2013-2015 年的业绩分别为0.65、1.30 和1.82 元/股,维持公司的“推荐”评级。

　　传：辽宁成大定增过会,史玉柱入股页岩油

　　维持“增持” 评级,目标价23.26 元,维持2013-15 年EPS 分别为0.75 元、0.96 元和1.19 元。

　　新疆宝明项目已成功试车出油,乐观预计2014 年下半年可进入生产运行阶段。新疆宝明项目已于2013 年11 月底成功试车出油,乐观预计首期36 组炉子调试期约半年左右,目前调试进展顺利,规划年产油约19 万吨。第二期炉子48 台,目前已进入生产设计阶段。石长沟项目油页岩可采储量1.91 亿吨,若两期同时达产,可年产页岩油47.8万吨。新疆项目为露天矿,采矿成本低,规模大,将成为公司大规模产业化开发利用油页岩项目开端。

　　定增已获发审会审核通过,预计春节后可获得批文。公司拟发行1.4亿股股票,引入史玉柱旗下的巨人投资、上海海博鑫惠作为战略投资者,计划募集资金 18.564 亿元用于新疆宝明项目开发。定增后两战投合计持股9.3%,成大集团持股比例由12.45%降至11.29%。

　　广发证券2013 年净利润增速27%,未来将充分受益资本市场改革红利。公司为广发证券第一大股东,与吉林敖东合计持有其42.15%的股权。广发证券2013 年净利润约28.04 亿元,按持股比例计算将贡献EPS0.43 元。公司将以3.6 亿元出售广发证券员工股权激励计划之股权储备集合财产信托之受益权,预计可增厚EPS0.16 元。

　　生物制药市场份额稳固,疫苗品种逐步完善。预计市场销量将保持较快增长,热血疫苗和兽用狂犬疫苗研发上市工作正在积极推进中。

　　风险:油页岩项目达产的不确定性;大盘下行券商收入下降。

　　传：凯诺科技(加入自选股,参加模拟炒股) 发股获批,借壳上市后将提升资源整合能力

　　事件:

　　凯诺科技发布公告收到《关于核准凯诺科技股份有限公司向海澜集团有限公司等发行股份购买资产的批复》,并签署了《发行股份购买资产协议之补充协议》,在该协议生效之日起30 个工作日内,海澜集团等七方将各自持有的海澜之家股权过户至凯诺科技名下,在海澜之家股权过户至凯诺科技名下之日起30 个工作日内完成凯诺科技向海澜集团等七方发行股份事宜。

　　点评:

　　业绩承诺追加至2016年,12-16年净利润年复合增速为22%,若未达承诺附股权补偿协议,未来3年业绩保障性强。 在资产重组草案中,海澜之家的业绩承诺为2013-2015年归属于母公司的净利润分别为12.1亿、14.7亿、17.1亿元,并规定若本次发行股份购买资产未能在 2013 年度实施完毕,则海澜集团等七方应就海澜之家2016 年的业绩进行追加承诺。追加后,海澜之家2016年的净利润承诺为19.1亿。2013-2016年净利润同比增速分别为42%、21%、16%和 12%。若实际净利润未达业绩承诺,则海澜集团等七方以其本次交易获得的凯诺科技股份向凯诺科技进行补偿。若在业绩补偿期内国星集团、万成亚太、海澜国贸、江阴晟汇、摯东投资未能全部或部分履行补偿责任,则由海澜集团及其一致行动人代为承担其未履行部分的股份补偿义务。

　　服装龙头整合进展顺利,未来有望成为“中国优衣库”。

　　海澜之家在男装行业内具备较高的品牌知名度和庞大的消费群体。财富赢家公司当前的市场定位主要在二三线城市,年收入在2-10万的消费群体。当前二三线男装消费已经占到整个市场70%的份额,未来随着城镇化的推进和二三线城市的快速发展,公司的消费群体将继续扩大。09-12年,公司收入年复合增速达到49%,远高于行业平均水平,显示出强劲的增长态势。公司的成长路径与世界服装巨头优衣库具备较高的相似性,优衣库的成功根本在于商业模式适应了日本当时的经济环境,以“平价高质”的服装占领主要消费群体的市场,满足中低端消费者的需求,发展为跨国服装巨头。海澜之家也有望以“平价高质”的服装成为男装行业的领导者,对比优衣库每百万人均店铺数为7家,每位日本居民消费优衣库金额为318元人民币,海澜之家店铺数至少还有2倍的空间,人均消费额提升空间10倍以上。

　　借壳上市后有望提升对上下游的资源整合优势,强化品牌知名度。 海澜之家的商业模式独具优势,公司已不局限于传统的品牌运营商,而是构建为整合上游供应商,下游渠道商的大平台。公司通过创新采购模式和销售模式,将供应商和加盟商结合为利益共同体,实现了服装产业链上下游的共赢,目前该模式国内仅此一家。同时,公司的商业模式解决了服装行业当前的整体困惑,具备快速健康的渠道扩张、对零售终端控制力强、有效规避存货风险、业绩可靠性更强以及减少了渠道铺设和采购环节的资金占用等优势。公司借壳上市后,将拥有更广阔的平台来整合产业链,强化品牌知名度,并提升公司的业绩。

　　维持“推荐”评级。预计凯诺科技2013-2015年每股收益为0.33元、0.42元和0.51元,市盈率分别为21.5倍、16.9倍和13.9倍, 考虑到公司在行业中成长性高,经营模式优势明显,未来成长空间大,给予公司2014年21-25倍PE,对应合理价格在8.8-10元,给予“推荐”评级。

　　风险因素:(1)规模未能如期扩张的风险;(2)消费低迷导致产品严重滞销风险。

　　传：聚龙股份净利增速连续5年超50%,2014将延续高成长

　　事件:

　　公司于1月21日公布2013年年度业绩预告:2013年,公司实现归属于上市公司股东的净利润约24429万元~27303万元,同比增长70%~90%。

　　点评:

　　扣非净利增速约为87.6%~110.7%,净利增长连续5年超过50%。公司预告2013年净利润增速为70%~90%,从2009年至今,已连续5年实现内生净利增速超过50%。根据Wind的统计数据,市场对公司2013年净利增速的预测均值约为56%,业绩预告显著超越市场预期,也略高于我们之前 70%的增速预测。

　　公司公告,2013年非经常性损益对净利润的影响约为1150万元,2012年非经常性损益的影响约为1959万元,扣非后净利同比增长约87.6%~110.7%。

　　业绩高增长源于下游需求高景气和海外市场取得进展。公司的业务高峰主要集中于Q4,根据业绩预告和三季报数据,Q4单季业绩增长约为 75.4%~104.0%,增速显著快于前三个季度。公司业绩的高增长主要源于两点:(1)随着“假币零容忍”、“现钞全额清分”政策的推进实施,公司纸币清分机和A类点钞机产品销售继续保持快速增长;(2)公司2013年加大了对海外市场的布局,海外销售业绩大幅增长。

　　2014将延续高成长,维持“买入”评级。我们认为纸币清分机及A类点钞机的高景气度在未来两年仍将延续,同时公司的市场份额有望进一步提升,2014年公司将继续实现高成长。我们上调对公司2013~2015年的业绩预测分别至0.86元、1.30元和1.83元。目前公司股价对应2014年动态市盈率约28倍。考虑到公司未来两年业绩有望实现较快成长且新产品发展潜力较大,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为45.50元,对应约35倍的 2014年市盈率。

　　主要不确定性。限售股解禁减持风险;清分机和A类点验钞机采购的季节性较强;市场竞争加剧风险。