海印股份点评报告:"海印生活圈"正式推出,整合内部资源

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司

　　事件:公司发布公告,广州O2O消费新体验平台--“海印生活圈”在广州番禺的海印又一城正式发布上线,并且与腾讯微生活(北京)科技有限责任公司、中国民生银行广州分行签订了合作协议。

　　点评:

　　立体化的“海商会”、“海客会”、“海币”体系,实现线上、线下“商流”、“人流”、“资金流”的闭环。“海印生活圈”由“海商会”、“海客会”、 “海币”三个体系构成,其中“海商会”是通过公司线上线下双线平台认证,遵从海商文化和管理政策的商户集合体及相关支持体系,包括双线统一的支付/积分体系、双线统一的商户推广平台、商户电商体系(www.hiooy.com)、商场管理支持体系、商户诚信评级系统等;“海客会”是指从线上线下成为“海印生活圈”会员的消费者集合体及相关支持体系,包括第三方平台入口(微信公共账号:海印生活圈)、自有会员服务平台、带积分/支付功能的会员卡体系、会员分级系统等;“海币”是“海印生活圈”会员在“海商会”体系消费产生的积分集合体及相关支持体系,包括海印通兑积分管理体系、海印异业联盟积分管理和兑换体系、海印关联的第三方支付和消费卡发行公司等。

　　各项业务整合,深挖内涵价值。公司与传统百货业态不同,所以O2O构架的设计也有所不同。公司旗下经营了20余家专业市场、购物中心、奥特莱斯,由于专业性和面向人群不同,鲜有交互。借助此次线上线下平台的整合,公司可以理顺业务脉络,深挖内涵价值,主要体现在:1)商场改造:和联通合作铺设 WIFI,设立集中式的服务台,由商铺自行收银改为集中收银;2)网站推出:以展示功能为主,并实现积分系统的兑换;3)搭建全部商场统一的会员系统,并与微信集成;4)集中收银可以为公司带来丰厚的现金流、为后续推出购物卡做好前期准备,与民生银行合作为“海商会”商户提供小微授信服务:根据商户在“海商会”体系中的经营流水,给予一定额度的信用贷款。

　　盈利预测:我们预计公司2013~2015年净利润同比增长7.55%、23.42%、20.29%,对应EPS为0.94元/1.16元/1.40 元。我们对公司2013年业绩进行分拆,商业部分对应EPS约合0.57元,地产部分对应EPS约合0.33元,高岭土部分对应EPS约0.04元。公司目前10.86元的股价对应2013年0.94元EPS的PE为12倍,目标价14元,对应2013年15倍PE,维持“增持”评级。

　　风险因素:商业物业储备项目受外部因素影响落后于预期;房地产结算进度落后于预期导致同比增速数据下滑。

　　林洋电子:期待再造一个新林洋

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司

　　智能节能新能源三引擎发展战略

　　目前,公司已确立了智能节能新能源三引擎发展的战略,预计未来在智能电表保持稳定略有增长的前提下,LED和新能源业务只要有一块做出都将再造一个新林洋。

　　电表业务不会出现下滑

　　我们认为,市场对电表行业质疑有有些过:首先行业整体需求保持平稳,单相表需求保持稳定的同时三相表及系统和终端类产品需求还有所增长;其次毛利率有提升趋势,产品销售中中高端产品比例在提升,且公司成本控制能力依然在加强;第三,海外出口未来3年或将保持50%增长

　　新能源业务渠道优势明显,行业经验丰富,成为EPC龙头指日可待

　　公司目前从事新能源业务的很多高管和高端技术人才都来自于原林洋新能源团队或无锡尚德原团队,长期的光伏行业从业经验决定了公司的团队成立伊始便拥有了强大优势。公司资金优势明显,在手现金充裕,且与五大发电集团及两大电网公司之间拥有良好合作关系,且已拥有500MW在手订单,且仍在积极开拓当中。

　　LED业务具备强大的成本控制及渠道优势

　　LED生产过程与电表业务有90%的相似度,电表领域优于同行的制造经验及规模化优势可完美复制到LED领域;而与各地电力公司形成的长期稳定的合作关系为公司拓展LED市场提供了天然优势。

　　风险提示

　　分布式光伏政策出现不利影响;已签订框架性协议完成低于预期的风险。

　　维持“推荐”评级

　　预计11/12/13年EPS1.04/1.29/1.59元,同比增长22%/25%/23%,且有超预期可能,目前股价对应2014年PE仅为15倍,考虑到业绩超预期可能,给予2014年25倍PE,对应目标价32.25元。

　　瀚蓝环境:资产重组寻求新跨越,打造一流综合环境服务商

　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司

　　事件:

　　12月23日瀚蓝环境发布公告,公司拟向创冠环保(香港)有限公司发行股份及支付现金购买其所持创冠环保(中国)有限公司100%股权;拟向佛山市南海城市建设投资有限公司发行股份购买其所持佛山市南海燃气发展有限公司30%股权,两项交易价格初步确定为18.5亿元和3.84亿元。

　　点评:

　　收购创冠中国,确立公司垃圾发电领域领先地位:公司之前投建的南海固废处理环保产业园已形成固废全产业链处理能力,包括前端的垃圾集中压缩转运系统; 中端的生活垃圾焚烧处理系统、污泥干化焚烧处理系统;以及末端的渗滤液处理系统、飞灰处理系统等。南海项目系统的整体规划成为国内同行业标杆。

　　创冠中国是国内领先的垃圾焚烧发电企业,拥有福建、湖北、河北等地共10个垃圾焚烧发电厂项目,日均处理垃圾能力超过1.1万吨(含已建成和拟建项目)。收购创冠中国可迅速的将公司固废处理业务推向全国,实现区域集约一体化固废处理“南海模式”的异地复制、全国布局。公司将融合自身和创冠中国在经营、技术、服务等方面的优势,确立垃圾发电领域的领先地位。

　　持续增资燃气公司,业务范围逐步拓宽:2012年6月,公司向燃气发展公司单方增资2.2亿元,使公司对燃气发展公司的持股比例从25%提高至 40%。本次交易使得公司持股进一步提高至70%,成为公司的控股子公司。公司主营业务将形成自来水供应、污水处理、固废处理、燃气供应四个板块。燃气业务进一步拓宽了公司的业务范围,有利于公司发挥协同效应,进一步提升系统化环境服务能力。同时,燃气发展经营稳健,业绩处于上升通道,良好的盈利能力和现金流可为公司业务扩张提供资金支持。

　　公司城市水务和污水处理业务平稳发展:公司全资拥有桂城水厂和第二水厂,控股九江水厂(60%),日供水能力126万吨。公司供水业务收入基本保持稳定,为公司提供稳定现金流。

　　目前公司拥有18个污水处理项目的特许经营权,总处理能力约55.8万吨/日。随着污水处理项目产能利用率的提高以及配套管网的完善,未来污水处理业务毛利率有望逐步提升。

　　风险提示:收购整合风险;项目拓展低于预期。

　　盈利预测与估值:

　　在未考虑资产重组和增发摊薄影响的情况下,我们预计公司13-15年EPS分别为0.39、0.47、0.57元,目前股价分别对应23、18、15倍PE。(鉴于目前无法获取重组资产的详细财务报表,附录财务预测未考虑资产重组和增发摊薄的影响。)

　　创冠中国2012年和2013前三季度分别实现净利润-5410万、773.6万元。盈利状况不佳主要原因在于部分BOT项目在建设期,未有确认收入;或BOT项目运营初期费用、摊销较大,盈利未进入正常轨道。我们认为,随着项目运营经验逐步走向成熟以及技术、管理的不断融合,创冠中国的盈利将逐步向好,初步预计2014、2015年贡献净利润3500万、6000万元。

　　燃气发展2012年和2013年前三季度分别实现净利润9979.5万、9877.7万元,盈利稳健增长。我们认为,随着天然气用气量的增加,燃气发展业绩处于上升通道,未来将保持年均15%-20%的增长。

　　综合来看,我们认为此次资产重组显示出公司全方位布局环保领域的发展思路,同时也彰显了公司突破区域发展瓶颈,立志布局全国的决心。考虑到资产重组和增发摊薄的影响,我们预计公司14-15年EPS分别为0.41、0.55元,目前股价分别对应25、18倍PE,给予公司“谨慎推荐”评级。

　　电广传媒:定向增发顺利完成,展望业绩再上新台阶

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司

　　看好公司业绩再上新台阶,调高评级至“推荐”

　　预计公司2013-15 年EPS 预测分别为0.44/0.57/0.68 元(考虑此次新增股本摊薄后),对应PE 分别为35/27/23 倍。预计增发完成后,公司从2014 年进入业绩释放期,创业投资和艺术品投资将是驱动业绩增长的核心动力,财务费用减少也显著提升净利润。我们认为,考虑到明年业绩高增长,估值并不高,大股东资产注入可能兑现,存在催化剂,因此调高评级至“推荐”。

　　上海凯宝:痰热清胶囊获批品种逐步丰富

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述

　　近日,公司收到收到国家食品药品监督管理总局核准签发中药六类新药“痰热清胶囊”的《新药证书》及《药品注册批件》。药品批准文号为:国药准字Z20130025;药品新药证书编号为: 国药证字Z20130015。

　　事件评论

　　丰富痰热清的剂型,预计2014 年一季度上市销售:痰热清胶囊是主导产品痰热清注射剂的延伸,是公司的另一独家品种。胶囊的功能主治为:清热,化痰,解毒。用于风温肺热病属风热袭肺证, 症见发热,恶风,咳嗽,咯痰,或咽痛,流涕,口干等。预计2014 年一季度将完成药品定价等工作,正式上市销售。我们认为胶囊剂型可以与注射剂互为补充,可以共享销售渠道,将迅速成为新的增长点。

　　上游熊胆粉原料供应稳定,奠定成长基石:公司与熊胆粉上游生产企业合作非常紧密,保证了痰热清的原料来源。目前,熊胆粉的市场供应量和价格均无重大变化,成本处于可控状态。

　　产能瓶颈消除,基药驱动注射剂保持高增长:三期产能将于2014 年初投产,未来3-5 年公司不会有产能瓶颈。目前,痰热清注射剂已进入重庆、广西、吉林、辽宁、新疆、广东等6 省市基药增补目录。随着基药招标陆续启动,痰热清将明确受益于基药市场扩容,有望保持30%以上的较高增速。同时,公司还加大对二级以上医院的开发,目前销售队伍600 人左右,还将继续扩充。

　　估值有提升空间,首次给予“推荐”评级:我们认为胶囊剂型获批后,公司对注射剂的依赖度降低,增长的确定性更高,估值有提升空间。痰热清口服液和疏风止痛胶囊处于三期临床阶段,未来公司品种将更加丰富。公司在手现金逾8 亿,经营现金流充沛,不排除外延式扩张的可能。预计2013-2015 年EPS 分别为0.62 元、0.81 元和1.05 元,对应PE 分别为24x、18x 和14x,首次给予“推荐”评级。

　　风险提示:中药注射剂降价幅度超预期。

　　国电南瑞:轨交创新模式启动,行业盛宴待公司分享

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司

　　事项:

　　国电南瑞公告:公司与南瑞集团、中国铁建、烽火通信组成联合体参与武汉市轨道交通8号线一期工程BT项目,该项目合同价款包括建设费用和投融资费用,其中建设费用采用总价包干方式,暂定为约114亿元,投融资费用按照资金占用额度、时间及投融资费率计算。

　　评论:

　　公司在项目中参与较高比例,将充分分享投融资收益,实现业务模式的创新和完美转型

　　联合体与武汉地铁集团有限公司签订合同并生效后,联合体各方将共同以现金方式出资组建项目公司,其资本金为BT项目合同总额中建设费用的35%,各自投资比例如下:中国铁建35%,公司34%,南瑞集团30%,烽火通信1%,其中本公司预计投资额不超过14亿元。资本金以外的资金由项目公司融资,必要时联合体各方按出资比例为项目公司提供融资担保。

　　地铁BT模式对于南瑞来说是首创,全新的商业模式将促使公司业务实现完美转型并创造新的增长点。

　　项目的开展将拉动公司轨交监控及信号系统设备的产品销售

　　虽公司轨交监控系统产品已在国内实现了很高的市场占有率,但信号系统因壁垒较高还没有实现销售和运行履历,通过总包项目,公司可与合作方合作并将其信号系统应用于轨交建设中,拥有运行履历后未来在轨交中的销售将更加顺利。

　　轨交市场庞大市场容量任驰骋

　　我们推算2012、2013与2014年轨交的实际投资额分别为2206亿元、2754亿元、3030亿元。未来两年轨道交通机电设备规模达到968 亿,信号和监控设备的市场容量达到218亿,其中信号的市场容量大约为145亿,监控设备为72亿,信号和监控设备行业即将迎来新的繁荣时期。

　　维持推荐评级

　　我们预计2013/2014/2015年EPS分别为0.61/0.78/0.93元,如考虑注入每年将至少增厚0.1元,维持推荐评级

　　惠博普:中标1.92亿元中海油米桑油田脱酸项目

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

　　惠博普发布公告称,于2013年12月24日收到CNOOCIraqLimited发来的授标函,确认公司为中海油伊拉克米桑油田脱酸项目的中标单位,该项合同金额为1.92亿元。

　　分析:

　　合同甲方CNOOCIraq成立于2010年10月15日,是中国海洋石油有限公司间接控股的附属公司。主要业务为在伊拉克提供油气勘探、开发服务。该项目中标后,合同履行将为公司2014年贡献业绩。

　　公司订单情况:目前中东地区的艾哈代布三期,哈法亚二期,中海油米桑油田等为公司提供了大量订单机会。中东地区已经全面进入建设期,为公司未来3年的发展奠定基础。

　　公司战略:一方面,传统装备业务向EPC转型,支撑增长;另一方面,新的天然气业务领域打造一体化,从气源到分销形成一个完整的链条。近两年传统业务对公司业务增长能够有效的支撑,天然气业务需要二三年的培育,利用市场机遇夯实基础,三年后效益慢慢显现。天然气近两年是做好布局,但业绩实际贡献较小, 未来三年内公司主要利润贡献依旧是传统业务。

　　传统油气设备业务:在中东伊拉克等地的机会多,包括公司目前跟踪的订单,将来在该地区会有不错的连续性,目前的预期能支撑未来三到五年的增长。EPC工程总承包业务开展起来后,公司进入国际市场的机会更多。

　　天然气业务:华油科思的天然气业务盈利水平低于预期,气价上涨后,盈利空间变小。受气价等因素影响,给天然气行业带来压力,加之天然气价格改革,原先拿到低价成本的优势小了。同时大客户比较强势,小客户比较散,管理成本比较高。公司在天津、辽宁的项目,明年将会陆续投入运营,收入会有贡献,但前期利润贡献不多,明年的利润贡献主要还是来自天津武清项目。公司计划申请天然气进口资质,布局天然气进口业务。LNG贸易对公司运作能力要求比较高。公司将建立一个专业的LNG贸易团队。

　　煤层气区块:公司的煤层气区块不大,投入资金不多,开发需要两三年的时间能达到一个比较好的状态。乐观估计煤层气项目正式的开发方案明年一季度或上半年能批复,之后公司将进入煤层气正式开发阶段。天然气运营业务大概也需要两年左右的时间取得布局上的成果,这样节奏与近两年传统业务的良好势头在时间上配合的不错。加上国家的政策支持,有利于民营资本的进入。公司目前正在运作一些项目,明年这些项目基本会落地。

　　盈利预测:

　　我们预计公司2013-2015年(转增股本摊薄后)EPS分别为0.32、0.40、0.55元,增速分别为50%、26%、39%。按照2014年35xPE给予目标价13.87元,维持“增持”评级。

　　风险提示:竞争激烈导致工程项目毛利率下滑;华油科思供气量不达预期。

　　天瑞仪器重大资产重组点评:收购宇星科技,欲蛇吞象

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司

　　事件:2013年12月22日晚上,公司公告,拟以现金和发行股份相结合的方式向宇星科技的全体股东购买其持有的宇星科技51%的股权。本次交易中, 交易对价为14.97亿元,以现金的方式支付6.989亿元购买宇星科技24.1%的股权;以发行股份的方式购买宇星科技26.9%的股权,总计发行股份数不超过48725796股,发行价格为16.01元/股。交易中拟使用的6.989亿现金将使用公司超募资金解决。

　　点评:

　　大幅提高公司盈利能力,存在业绩承诺及补偿安排。完成本次交易前,上市公司归属母公司净利润为5955.02万元。宇星科技2012年实现归属于母公司的净利润为1.836亿元。交易对方宇星科技承诺2013-2016年税后净利润分别不低于2.156亿元、2.697亿元、3.279亿元、 3.959亿元,四年年均复合增速达21.26%。若宇星科技在2013-2016年任何一年的截止当期期末累计实际利润低于截止当期期末累计承诺利润的,由补偿义务人向天瑞仪器进行补偿。本次交易将显著增加归属于上市公司股东的净利润,全面提升上市公司的资产质量、持续发展能力和持续盈利能力。

　　拓展业务结构,集环境监测、环境治理、设施运营为一体。本次交易前,公司主营业务为实验分析仪器的研发、生产、销售。产品以能量、波长色散X射线荧光光谱仪为主的高端分析仪器及应用软件。本次拟收购的宇星科技是专业从事环境在线监测仪器研发、生产和销售的高新技术企业。以分析检测技术和物联网技术为核心,为用户提供各类大气、废气、水质、水文、污水、灌溉、石油、生态等领域的环境监测系统、环境治理工程及环境设施运维服务。宇星科技在环境在线监测仪器及系统领域积累了丰富的行业经验,是我国环境保护行业的骨干企业。通过本次交易,公司将获得宇星科技环境在线监测仪器及系统、环境治理工程、环境设施运维等方面的全部业务及人才资源,公司将充分利用自身在实验室分析仪器方面的优势,整合宇星科技的环境监测仪器,拓展产品线,共享客户资源,快速获取环境保护领域的市场机会,提高公司总体市场份额,优化公司的产品体系和市场布局,从而提升上市公司的技术和市场竞争力、盈利能力和抗风险能力。

　　长期看好宇星科技发展前景,将逐步收购宇星科技剩余股权。回本次交易完成后,公司将持有宇星科技51%的股权,宇星科技将成为公司的控股子公司。公司将根据宇星科技业绩承诺的实际兑现情况,结合公司现金流情况,以支付现金的方式逐步收购宇星科技剩余的股权。

　　将宇星科技的净利润作为投资净收益处理不会影响对公司投资价值判断。由于宇星科技财务数据并没有公告,我们无法预测合并后的财务报表。所以我们将宇星科技贡献的净利润作为投资净收益处理,所得净利润数据与合并的财务报表并无多大区别。我们认为这种折衷的处理方法依然能较客观的评判公司的投资价值。

　　首次给予“推荐”评级。我们预计交易大概率在2014年上半年完成,所以2013年盈利预测按照15392万股计算,2014、2015年按照 20265万股计算。预计公司2013-2015年EPS分别为0.47、0.81、1.15元。公司12月23日收盘价17.61元,对应13-15年估值分别为37倍、22倍、15倍。公司在完成本次交易后,业务结构得到拓展,且业绩逐步向好,我们给予“推荐”评级。

　　风险提示:审批风险,完成本次交易还需要通过公司董事会和股东大会批准,深圳市经济贸易与信息化委员会批准以及中国证监会核准;标的公司应收账款回收风险;完成交易后的整合风险。