传闻：长江证券给予扬农化工“推荐”评级

　　三季度业绩主要来自除草剂业务：菊酯业务下半年一般进入传统淡季，收入较上半年会明显下降，公司三季度收入虽较上半年环比有所下滑，但是较正常年份依然有大幅增长，主要来自除草剂业务的贡献；三季度单季度毛利率19.68%，较上半年有所下滑，体现了公司稳健风格。

　　草甘膦单季度表现出色：三季度，草甘膦行业持续表现，市场价格最高到达5 万元/吨，大幅超出市场预期；即使考虑到扬农等企业价格相对市场滞后，我们认为扬农化工(行情 股吧 买卖点)草甘膦三季度盈利改善程度依然很大，均价将较二季度提高4000-6000 元/吨；近期价格出现回调，主要原因在于海外需求延迟，考虑到南美和北美市场库存量不大的因素，我们认为随着采购季节的来临，草甘膦价格将出现恢复；扬农化工(行情 专区)拥有3 万吨草甘膦产能，同样是受益草甘膦价格上涨最明显的高弹性标的之一。

　　成长明确：我们认为扬农目前还不是一个典型的周期股，财富赢家扬农未来几年核心的看点在于如东新基地的投产，草甘膦对于公司来说是一个高价格弹性品种，而公司更核心的在于“成长”。公司在麦草畏生产工艺等方面已经具备了优良水准，此外，公司在如东生产基地对麦草畏进行扩张，麦草畏未来2-3 年明确的爆发需求将为公司成长提供引擎。

　　继续推荐扬农化工：我们预测公司 2013-2014 年每股收益2.03 和2.33元，公司是农化板块中少有的价值股，随着国内农化市场的逐步转型，扬农等企业有望进一步巩固龙头地位，继续推荐。

　　风险因素：菊酯业务盈利下滑，估值中枢下滑。（财富赢家网）

　　三季报摘要：公司前三季度实现营业收入1.10 亿元，同比增长32.29%；实现归属于上市公司股东的净利润1228.57 万元，同比下滑27.77%。其中第三季度单季实现营业收入4676.66 万元，同比增长40.65%，实现归属于上市公司股东的净利润611.54 万元，同比下滑16.52%，略低于此前市场预期。

　　安信点评：富春通信(行情 股吧 买卖点)在整条产业链中看来是早周期的品种，而且主营业务基本上是围绕无线通信，所以此前市场给予了较高的预期。的确，4G 给公司带来了较大的机遇，而且公司也针对4G 做了大量的储备，主要体现在员工的增加。但现实的问题是4G 的收入确认仍未展开，因此公司的业绩并不是十分理想。如果市场仅看今年的业绩，公司的估值无疑是比较贵的。但公司此前规模如此之小，今年又做了储备(未能大规模提升收入但是却提升了费用)，而且预计明年4G规模建设时期的收入会得到及时的确认，因此明年公司的业绩会拥有较大的弹性，存在超预期的可能。

　　在资金利用方面，公司加大了并购重组的力度，这是符合产业的发展规律的，利用上市公司为平台收购成熟的团队直接进入当地市场的效果会比自建渠道有效的多。公司相继收购广西华南通信规划设计有限公司以及武汉鑫四方之后，后续还有能力继续加大市场开拓力度。

　　投资建议：公司是无线产业链中弹性最大的标的之一，加上存在外延收购的可能性，一直以来估值较高。我们预计明年开始业绩会逐步释放，2013 年~2014 年净利润增速分别为25.3%和120.8%，对应EPS分别为0.20 元和0.45 元，维持买入-B 的评级，维持20 元的目标价。

　　风险提示：客户集中度较高的风险； LTE 建设不达预期的风险。