1月31日，丽珠集团（000513.SZ）披露B股转H股方案，这是继中集集团与万科A之后A股市场上第三家推出“B转H”方案的上市公司，也是医药板块第一家B转H的公司。

　　与前两家相比，虽然方案类似，但投资者热情更为高涨。方案披露以来，丽珠A、丽珠B一字涨停。

　　现金选择权溢价5%

　　预计行权数量有限

　　方案显示，丽珠集团拟将已发行的B股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为H股。截至2012年12月31日，丽珠集团已发行的总股本为2.96亿股，其中A股1.84亿股，B股1.12亿股。

　　丽珠集团将安排第三方（高瓴资本及其控制的基金、国信香港(微博)资管）以12亿港元向全体B股股东提供现金选择权。现金选择权行权价格确定为29.72港元/股，是在丽珠集团B股股票停牌前一交易日（2013年1月4日）收盘价28.30港元/股的基础上溢价5%。

　　但根据《香港上市规则》规定，若行使现金选择权导致前三名公众股东的合计持股比例超过公众持股量的50%或在香港开户的境外公众股股东人数少于300人，方案中的现金选择权将不予实施，方案终止，B股将继续于深交所B股市场交易。

　　作为此次转股方案的财务顾问，国信证券对方案的成功实施显得信心十足。国信证券表示，丽珠集团的整体方案类似于中集集团和万科，参考中集集团B转H的成功案例，结合丽珠集团的行业地位和基本面，预计B股投资者选择现金选择权的数量有限，预计丽珠B转H成功实施概率很大。

　　公开资料显示，中集集团实施B转H方案前，总股本26.62亿股，其中A股12.32亿股，B股14.30亿股。最终只有1.37亿B股选择行使了现金选择权，占中集集团股本总额的5.16%。市场分析人士认为，多数中集B股股东未行使现金选择权，是对公司实现“A+H”上市之后长期投资价值的看好。

　　B转H将促进价差合理回归

　　转板方案公布以来，市场反响热烈，丽珠集团A股和B股一字涨停，市场纷纷猜测其将走出多少个涨停。

　　近期推出“B转H”方案的中集集团以及万科，其A股及B股股价都有不同程度的上涨，投资者炒作热情的高涨也促进了A股与B股之间价差的回归。

　　数据显示，2012年11月29日，中集B股最后交易日收市价为9.7港元（按照当时的汇率折算7.87元人民币），中集集团A股收于9.25元，当时B股较A股折价14.9%。

　　在B转H方案付诸实施之后，中集集团A股的股价从2012年11月29日的9.25元上涨至2013年1月31日的14.08元。与此同时，中集集团H股则从2012年12月19日的11.22港元上涨至今日收盘的16.5港元，折合人民币13.23元。中集集团A、H价差随之大幅缩小，截至1月31日收盘，中集集团H股相对A股的折价幅度仅约6%。

　　而丽珠B股长期以来对丽珠A的折价更高，截止1月4日停牌丽珠B对丽珠A仍然折价32%。齐鲁证券发表研报表示，从B股市场整体来看，由于B股内生的制度缺陷，对投资者吸引力不足，使得B股市场长期交投清淡，并且与A股之间维持较高的折价，目前平均折价40%左右。假设B转H股顺利实施，参考目前H股对A股的平均折价率20%，以及A、H的4家医药股的折价规律，齐鲁证券保守估计未来丽珠H对丽珠A的折价率可能在15-20%之间，较B股的折价率显著改善，而且流动性增强