供给大于需求，成本与售价倒挂，这让中粮屯河（600737.SH）不得不发布了2012年全年预亏7亿-7.7亿元的公告。

　　但令投资者欣慰的是，虽然中粮屯河番茄业务和甜菜糖加工业务出现了亏损，但甘蔗糖加工业务由于成本具备相对优势，依然保持了盈利。

　　从中粮屯河的整个产业架构可以看出，现有的番茄酱、甜菜糖业务配置很难抵抗经济周期的影响，甚至还要“看天吃饭”，业绩波动在所难免。

　　为了让产品结构更加丰富，并提高盈利能力，中粮屯河一直在推进定向增发事宜，力图通过集团资产的注入，打造原糖进口加工、食糖生产（国内甜菜糖、甘蔗糖、澳洲甘蔗糖）、番茄酱生产三大主业。

　　三度更改定增方案

　　分析师称未来值得关注

　　2011年5月，中粮屯河就首次发布了定增方案，拟以10.47元/股发行2.5亿股，募集资金总额不超过25.7亿元，募资资金主要用于制糖业务。

　　2012年2月份，中粮屯河第一次修改定增方案，在募集资金总额、募投项目不变的前提下，下调定增发行底价至5.7元/股，发行数量上升为不超过8.58亿股。7月27日，公司完成2011年度利润分配，向全体股东每10股派发现金红利0.30元（含税），因此，公司第二次修改定增价格至5.67元/股，并将发行方案也略作改动。

　　在两次变更定增材料后，中粮屯河去年底第三次修订定增方案，将定增价格下调至不低于4.56元/股。截至1月21日，中粮屯河收于5.7元/股，1月22日受到业绩预亏利空消息的影响，股价出现小幅下跌，但依然高于定增价。

　　在业绩巨亏的背景下，对于中粮屯河而言，通过定向增发改变当前的产品结构从而扭亏为盈，似乎是唯一的救命稻草。

　　对于中粮屯河的定增项目，有分析师指出，“中粮屯河是世界第二的番茄酱及番茄制品制造、销售商，是全国最大的甜菜制糖企业，产能45万吨。2012年前三季度由于公司番茄业务亏损扩大，导致每股收益为负。但公司拟定向增发收购资产，新建项目，考虑到收购资产的预期，未来值得关注。”

　　产品战线调整

　　盈利或将明显增长

　　转变迫在眉睫！

　　中粮屯河定增方案主要是通过收购中粮集团食糖进口业务、建立曹妃甸100万吨原糖精加工业务、收购澳洲Tully糖业（甘蔗糖）、建立崇左甘蔗糖等项目，进军原糖进口精加工、甘蔗糖生产领域，从而让中粮屯河成为我国主要原糖进口精加工企业、主要甘蔗糖及甜菜糖生产企业、主要番茄酱生产企业，并在相关行业占有绝对市场份额。

　　基于对我国食糖行业长期面临产量缺口，以及价格上涨的预期。为了增强对制糖行业的资源控制能力，中粮屯河欲通过定增投资9.5亿元收购澳洲TULLY糖业、投资10.9亿元新建广西崇左精制糖项目，这将增强公司在制糖行业的资源控制能力，提高公司制糖业务盈利。而在进口糖方面，由于我国食糖进口实行配额制，而中粮集团是最大食糖进口企业，随着中粮集团食糖进口业务注入中粮屯河和曹妃甸100万吨精制糖项目逐步建设投产，中粮屯河将坐拥我国最大食糖进口资源，赚取稳定盈利。

　　“番茄酱业务正处于去库存中，随着我国番茄酱大幅减产、库存逐步消化，我国番茄酱出口价格逐步回升，番茄酱行业盈利从2011、2012年的大额亏损将在2013年逐步扭亏。”上述分析师指出。

　　而中粮屯河相关人士表示：“食糖生产、番茄酱生产具有明显的土地资源性业务，为榨季生产全年销售，其产品需求相对稳定增长，总体价格随着供给端呈现周期波动，周期不同步使得其盈利互为补充，如，2011、2012年番茄酱行业盈利较差，而制糖业务处于盈利高点；原糖进口加工业务盈利来自于公司的进口配额资源和精加工盈利，这一部分盈利相对稳定。随着资产注入和资源扩张，前期公司盈利大幅波动趋势将趋缓，盈利将明显增长。”