金发拉比三季报点评:主业稳健,积极打造母婴生态圈
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-11-01
　　公司深耕国内婴幼儿消费品多年,定位中高端,业绩稳健,消费升级趋势下主动调整产品结构,促进渠道改造升级,塑造品牌形象,积极寻求外部合作,借力海外团队产业资源,完善品类和品牌布局,打造一站式母婴消费服务平台。

　　母婴行业景气度高,市场空间广阔,公司是母婴用品稀缺标的,建议投资者积极关注。

　　投资建议:预测2016-2018年净利润0.71/0.78/0.92亿元,EPS为0.35/0.38/0.46元,目标价39元,给予“推荐”评级。

　　风险提示:终端销售低迷;外延扩张不及预期。


　　省广股份点评报告:盈利能力提升,平台战略护航
　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：李亚军 日期：2016-11-01
　　事件:公司发布三季度报告,截止9月底,公司实现营业收入67.38亿元,同比增长9.72%,实现归母净利润4.26亿元,同比增长20.36%;实现基本每股收益0.36元/股,加权平均净资产收益率14.88%,预计2016年实现归母净利润6.02-7.11亿元。

　　点评:
　　业绩稳健增长,盈利能力提升:公司净利润规模同比增速超过20%,在第三季度单季营收规模略下滑9%的情况下,单季度依然实现净利润1.87亿元,环比增长5%,主要得益于Q3公司业务提质增效,毛利率水平由H1的16.4%提升到Q3的19.6%,单季毛利率提升3.2%,Q3单季度销售净利率8.11%,创下2015年以来单季度最好盈利水平。公司平台战略绩效逐步显现,协同效应增强持续拉升盈利能力。

　　产业链延伸效果初显,资源聚合顺利推进:内生增长基础上,公司积极延伸产业链,数字营销业务逐年高速增长。报告期内公司资本运作不断,年内先后参投易简、凯淳、中行天策、IN次元、阳光传媒、南奥体育等新业务领域公司,在数字营销、内容营销、体育营销等继续强化布局,平台战略持续推进,整合营销布局落地有声。

　　行业分化,平台护航:营销行业高度分散,市场整合依然是大势所趋,我们认为行业强者恒强是大势所趋,整合营销提升服务能力,客户资源依然是核心资源。省广股份拥有众多合作十年以来的优质品牌客户,一方面客户粘性与新增客户拓展业绩增量基础,另一方面公司平台战略积极进行行业整合、技术整合,在新媒体营销、内容营销等领域强化布局,提升整合营销服务能力,协同优势和平台效应凸显,公司盈利水平有望继续释放。

　　盈利预测与估值:预计公司16-18年摊薄EPS为0.53、0.66、0.79元,当前股价对应26、21、18倍PE。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:外延进展不顺利、整合风险、行业增长减速。


　　东易日盛:实现扭亏,业务发展步入新阶段
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫 日期：2016-11-01
　　事件:
　　近日,公司发布三季度报告,2016年1-9月实现营业收入18.52亿元,同比增长28.61%;1-9月实现归属于上市公司股东的净利润1498万元,同比增长157.54%;截至三季度末,公司实现扭亏为盈。

　　点评:
　　实现扭亏,业绩拐点显现。截至三季度末,公司业绩实现扭亏为盈,主要原因如下:1、受益国内房地产市场旺盛,家装市场景气度随之回升,公司主营业务订单呈上升趋势,业务规模和营收均有稳步提升;2、公司采取降本增效措施,毛利率达到36.69%,较去年同期提升1.16个百分点,此外,前三季度销售费用、管理费用、财务费用三项费用合计占营收比重32.09%,较去年同期下降2.89个百分点,使得公司净利润率得到进一步提升。3、子公司东易日盛家俱有限公司综合产量稳定提高,成本下降;4、公司对外投资获得预期收益。目前公司正在加快对DIM+模式的应用,已实现了家装市场高中低端市场的全覆盖,并大幅加码公装业务,业务发展步入新阶段。

　　定增助力公司业务发展:2016年7月20日,公司发布公告称拟通过非公开发行股票,募集总金额不超过7亿元,价格不低于25.78元/股,主要投向“家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目”和“数字化家装体验系统项目”,其中5.7亿元将用于供需链项目,1.3亿元将用于数字化家装项目。我们认为,此次募集资金投资项目将有助于公司整合家装行业上下游资源,缩短供应链长度,提高供应链效率。数字化家装项目是对公司DIM+一期工程的升级,通过BIM技术,结合VR、AR等技术,全面提升客户体验,提升公司核心竞争力。

　　股权激励计划彰显管理层信心。2016年7月,公司股东大会通过股权激励计划方案,激励对象公司董事、总经理级中层管理人员75名,授予的股票数量为428.92万股,占总股本比例达1.72%,授予价格为14.33元/股,解锁条件要求2016-2018年扣非后归母净利润基于2015年扣非归属母公司净利润增长率不低于20%、44%、72%。我们认为,股权激励彰显出公司管理层及核心团队对于公司未来业绩增长的信心。

　　控股创域实业,外延式收购再下一城。公司以现金方式出资人民币1.12亿元收购上海创域实业有限公司51%的股权,若创域实业业绩达到条件,将在36个月的约定业绩期满后收购标的公司剩余29%的股权。此次收购,一步丰富公司用户层次及产品线,并进一步提升公司在上海尤其是长三角地区的市场占有率。我们认为,公司通过外延式收购区域龙头,有助于公司快速深化区域市场战略布局,加快公司业务规模扩张并提升盈利水平。

　　盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.48元、0.58元和0.64元。考虑到东易日盛传统业务增长拐点显现,外延式扩张步伐加快以及未来将实施的非公开定增助力公司业务发展,我们维持对其“买入”评级。

　　风险因素:外延式并购不及预期;公司家装业务发展不及预期导致业绩下滑。


　　和邦生物:草甘膦价格持续上涨,纯碱业务走出低谷
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2016-11-01
　　事件:和邦生物于10月31日公布三季报。根据报告,公司前三季度营收达到23.7亿元,同比增长16.9%;归属净利润1.85亿元,同比增长12.2%,基本每股收益0.06元,同比增长20.0%。

　　其中,公司第三季度营收达到9.18亿元,同比增长37.8%;第三季度归属净利润6269万元,同比大幅增长119%。

　　点评:
　　玻璃价格高位震荡,带动纯碱价格回暖。三季度玻璃价格走势呈现高位震荡,带动了上游原材料价格上涨。根据郑商所提供的数据,三季度玻璃期货价格在1100-1200元一线高位整固,较年初800元的价格有了明显的回升。作为玻璃生产的上游产品,纯碱价格也止跌回暖。根据证券日报提供的数据,10月28日轻质纯碱商品价格指数为74.44点,较2015年11月18日最低点63.15点上涨了17.88%。

　　双甘膦受益草甘膦价格持续上涨,公司草甘膦项目持续上马。由于环保巡视组入驻四川,湖北等地,造成了草甘膦供应紧张。根据中国化工网最新数据,草甘膦的最新主流报价已经超过了19000元/吨,公司主营产品双甘膦也因此受益。同时公司三季度报显示,报告期内有5亿元草甘膦在建工程转固,显示公司草甘膦项目持续上马,产能陆续放出,将增厚公司未来业绩。

　　溢价定增彰显机构投资者对公司未来信心,公司财务风险大幅降低。公司10月14日公告称2015年度定增顺利完成。4位机构投资者以5.6元溢价认购公司股票7.01亿股,筹资38.7亿元,显示机构投资者对公司未来充满信心。根据公告,此次定增所筹集的资金将主要投资在公司碳纤维项目上。通过此次定增,公司的货币资金大幅增加,财务压力显著降低。

　　盈利预测及评级:我们维持2016年9月对公司盈利预测。根据最新股本计算,2016-2018年EPS分别达到0.06元、0.09元和0.12元,对应10月28日收盘价(5.22元/股)的动态PE分别为81倍,56倍和44倍,维持“买入”评级。

　　风险因素:能源价格上涨造成产品成本上升,碳纤维项目进度不及预期。


　　中科金财:金交所业绩渐显,科技金融业务稳步推进
　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-11-01
　　公司2016年前三季度实现营收8.49亿元(+5.35%);归属于上市公司股东净利润1.21亿元(+12.20%)。第三季度实现营收1.97亿元(+2.25%);净利润0.30亿元(+25.86%)。公司净利润增长主要来源于投资收益增长,前三季度实现投资收益2.71亿元(+270.03%),除去理财产品收益,投资安粮期货等联营企业实现盈利约640.61万元,其中第三季度约377.44万元。

　　互联网银行云平台稳步落地,打造资产证券化自循环生态圈。公司年初定增募资9.72亿部分用于打造互联网银行云平台,目前正顺利筹建中,预计今年年底约实现20家银行上线。公司在资产端对接以地方政府定向融资和银行出表业务为主的优质资产,同时不中航系等央企为代表的大型优质企业合作推进资产证券化和供应链金融业务,满足资金方中小银行的产品创新及资产配置需求。

　　互联网银行和金融资产交易所形成的生态圈可形成自循环,有望在未来2-3年放量。预计公司16-18年EPS分别为0.65、0.81和0.98元,给予“推荐”评级,目标价64.8元。

　　风险提示:金交所业务发展低于预期;互联网银行平台进度不达预期。


　　新华保险:坚定战略转型,继续优化业务结构
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王丛云 日期：2016-11-01
　　新华保险发布三季报,业绩符合市场预期。实现归母净利润47.86亿元,同比下降44.6%,主要受投资收益同比大幅减少、传统险准备金折现率假设变动、已赚保费负增长所致。营业收入为1177.85亿元,同比下降12.1%;归母股东权益为597.57亿元,较2015年末增加3.3%;总资产为6890.96亿元,较2015年末增加4.3%;投资资产规模为6689.40亿元,较2015年末增加5.2%,年化总投资收益率为5.1%。

　　保费收入增速有所下降,业务结构优化效果逐渐显现。公司围绕“业务发展”和“战略转型”两大主题,以业务发展为核心,坚持价值和回归本源。主动调整业务结构,保费增速下滑,保费收入为934.18亿元,同比下降1.3%,主要由公司主动压缩银保渠道业务(收缩银保趸交传统险销售)所致。此外,公司提升个险业务和银保期缴业务的占比,从而提升业务质量和业务利润率。个险渠道保费占比为50.1%,同比提升8个百分点。银保渠道保费同比下降23.4%,银保期交保费同比增加63.6%。退保率为5.3%,同比下降3个百分点,退保率有望随着业务结构优化、产品期限结构的优化而下降。

　　受准备金补提影响,净利润大幅下滑。传统险准备金折现率的计提以750天移动平均国债收益率为基准,受14、15年降息影响,产生滞后效应,预计继续对2017年准备金产生影响,降低净利润。但是,准备金折现率下行不影响公司实际盈利能力,只是会计现象,与内含价值无关。

　　大型保险公司价值转型,增厚死差、新业务价值,为未来利润释放奠定基础。低息环境下保险产品吸引力提升,但投资端承压。目前,新华保险积极调整业务结构,大力发展个险渠道、期交产品,新业务价值增长较快,增厚内含价值,上半年新业务价值40.9亿元,同比增长18.1%。

　　维持“增持”评级。公司积极调整业务结构,大力发展个险和长期期交等价值率高的业务,提高业务质量,预计2016年新业务价值能实现较快增长。不调整盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.99、2.49和3.01,目前股价对应2016年PEV仅为1.12倍,估值处于低位,具有较高安全边际,维持“增持”评级。


　　南都电源:动力锂电集中出货在即,储能系统加速投运
　　类别：公司研究 机构：华金证券有限责任公司 研究员：谭志勇 日期：2016-11-01
　　投资建议:新能源补贴政策下发临近,届时新能源汽车将迎来新一轮增长,预计四季度公司动力锂电将实现大规模集中发货,华铂科技铅回收业务经营业绩良好,并表之后南都的业绩显著提升。预计公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.63、0.73元,对应PE分别为56.1、38.9、33.4倍,继续给予“买入-A”评级,6个月目标价28元。

　　风险提示:政策不达预期、新能源汽车产销大幅下滑、锂电产能过剩、储能系统推广不及预期、华铂科技业绩不达预期


　　九阳股份:运营指标改善,期待四季度收入增速加快
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2016-11-01
　　核心观点:
　　公司披露2016年三季报
　　2016年1-9月公司实现营业收入50.3亿元,同比增长0.37%,净利润5.46亿元,同比增长8.2%,其中3Q16单季实现营业收入17.2亿元,同比下降6.75%,净利润1.82亿元,同比下降1.8%。公司预计2016年归母净利润变动幅度为同比增长0-20%。

　　三季度收入增长乏力受到渠道调整的影响,预计四季度有望加快
　　3Q15,公司为西藏自治区成立50周年献礼而生产酥油茶机,贡献收入1.38亿元,而今年未产生该部分收入。如果剔除酥油茶机的影响,3Q16单季收入同比上升0.8%,增速较缓的原因是受到渠道持续调整的影响,经销商清理库存。鉴于渠道调整已经在三季度完成,预计四季度收入增速有望加快。另外,4Q15单季公司销售酥油茶机约1.2亿元,可能对今年四季度收入增速产生约6pp负面影响。

　　毛利率维持稳定,销售费用率小幅上升
　　3Q16,公司单季毛利率为32.5%,同比提高0.5pp,环比下降1.3pp,仍受益于原料价格的下降。单季销售费用率为13.5%,同比提高0.8pp,环比提高0.9pp;管理费用率为7.2%,同比下降0.9pp,环比上升0.1pp。销售费用率上升的部分原因来自于单季收入增速的放缓,管理费用率较为平稳,预计同比下滑的原因与去年同期基数较高有关。

　　现金流环比改善,四季度将继续向好
　　资产负债表项目方面,应收账款与去年同期基本持平,存货和去年同期相比下降,原因是G20会议召开影响当地物流运输,应付账款亦有减少。现金流方面,单季经营性现金流净额为2.7亿元,高于单季净利润,环比明显改善,预计四季度将持续这一趋势。

　　盈利预测和投资建议
　　调整收入预测:预计公司2016-2018年净利润为6.82、7.85和8.81亿元,同比增长10.1%、15.1%和12.2%,未摊薄EPS为0.89、1.02和1.15元,假设增发3609万股,则摊薄后EPS为0.85、0.98和1.10元。现价对应2016年摊薄后23.5倍、2017年摊薄后20.5倍。考虑到小家电行业的成长空间较好,公司完成渠道调整后收入增长有望加速,分红可观,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示
　　新品推广低于预期,原材料价格大幅上升。


　　勤上光电:业绩符合预期,教育布局前景明朗
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：许樱之 日期：2016-11-01
　　报告摘要:
　　三季报披露数据显示:截止9月底公司实现营收/归母净利润6.36亿元/0.49亿元,同比增长0.00%/ 169.21%。其中第三季度实现营收/归母净利润1.90亿元/0.12亿元,同比增长-1.66% /805.93%。主要是由于行业竞争趋缓,公司不断优化产品结构及积极开拓市场带来了业绩增长。总体呈现出正向良性发展趋势,前景可观。

　　合作英伦,布局果断,切入国际教育市场。公司以不超过8800万人民币投资深圳国际预科学校并与英伦教育、英伦教育全体股东共同签署了《增资及收购框架协议》。交易完成后,公司持有英伦教育40%股权,并间接持有英伦教育100%控股的深圳国际预科学院40%股权,投后估值为2.2亿元。深圳国际预科学院是深圳老牌的国际学校,在深圳乃至华南地区国际教育领域享有盛名。该校利用传统办学优势,正在积极布局覆盖3岁至18岁年龄阶段的国际教育产业。目前国内初中和小学国际学校市场空缺较大,民办国际学校则是填补这一市场空缺的主力。同时,较高的ARPU 值和留学热不断升温将给民办国际学校带来巨大的盈利空间。我们认为,此次收购成功后,公司将形成“K12+国际教育”协同发展局面,盈利能力有望提升。

　　估值与投资建议:我们认为随着公司 “教育+资本”融合模式日趋完善,教育产业布局加快,一系列战略措施相继落实,未来盈利能力将得到极大的提升。我们看好公司:(1)充分现金流(加上配套融资拥有将近30亿现金)成为后续战略布局坚实保障;(2)合作伙伴华夏人寿及华夏人寿旗下的华夏久盈具备优质项目储备及强大的教育产业甄别投资能力,教育布局前景明朗;(3)收购龙文落地后切入英伦教育,整合教育资源速度超市场预期,彰显团队卓越执行力。(4)倘若《民办教育促进法》三审得以过会,教育资产证券化有望加快。(4)预计2017、2018年净利润分别为2.00亿、2.65亿,对应EPS 分别为0.21元、0.28元。给予买入评级。

　　风险提示:行业竞争加剧,教育行业求不达市场预期。


　　航天信息:营收平稳增长,税控业务迎发展机遇
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：边铁城 日期：2016-11-01
　　事件:2016年10月29日航天信息发布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入163.45亿元,同比增长14.13%;实现归属上市公司股东的净利润9.44亿元,同比下降23.32%;实现基本每股收益0.51元,同比下降21.54%。

　　点评:
　　公司营收小幅增长,盈利能力有所下降。公司前三季度营业收入实现小幅增长,主要是因为公司网络与系统集成项目的拓展,相继中标粮食监管平台项目、边检总站自助通道采购、流动人口居住证等项目,导致公司集成业务规模进一步扩大。但由于以政府补助为主的营业外收入的大量减少以及系统集成业务竞争日益激烈,使得今年前三季度归母净利润同比下降。公司销售毛利率和销售净利率与去年相比下降明显,公司的盈利能力有待提高。

　　营改增带来机遇,电子发票值得关注。营改增试点范围的扩大给公司的业务发展带来了新的机遇。公司抓住此次政策机遇积极开拓市场,在相关业务的市场占有率始终保持领先。此外,随着电子发票在政策、法律、产业环境方面的日益成熟,公司也通过和京东合作成立大象慧云公司涉足电子发票的千亿市场。公司推出的电子发票大企业方案已在京东、一号店、阿里、苏宁等企业规模使用,中小企业单机版方案也开始批量推广。随着电子发票相关政策的逐渐放开,公司税控业务发展空间广阔。

　　外延并购,加码系统集成业务。公司积极利用资本运作,欲通过发行股份及支付现金的方式收购华资软件100%股权和航天金盾30.76%股权。目前该并购事项处在证监会受理阶段。华资软件是领先的行业应用解决方案与服务提供商,在公安、人社、食药监、医疗卫生等政府行业信息化及电子政务领域具有丰富的行业积累与深刻的理解力。航天金盾是全国领先的公安信息化解决方案提供商。拟并购公司业务与公司原有业务形成优势互补,有利于公司做大做强系统集成和运维服务业务。我们看好公司的产业布局,随着新业务的持续发展以及和原有业务的协同效应的发挥,公司业绩有望迎来新的增长。

　　盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为257.41亿元、296.02亿元和340.42亿元,归属于母公司净利润分别为21.41亿元、24.40亿元和27.89亿元,按最新股本计算每股收益分别为1.16元、1.32元和1.51元,最新股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍。维持“增持”评级。

　　风险因素:市场竞争加剧风险;电子发票推广进程缓慢。