定向降准两连发 浙江23家银行下调1个百分点
　　央行再放水380亿元 持续滴灌难解渴
　　市场对通缩局面担忧趋严重 消息称3月份降息临近
　　政府走上加杠杆之路 零利率是中国大势所趋？

　　定向降准两连发 浙江23家银行下调1个百分点
　　受益定向降准的银行再次增加。
　　继2月4日，央行打出“普降+定向”降准组合拳后，新一轮的“定向”降准已经铺开。昨日(2月26日)，《每日经济新闻》记者获得的一份央行杭州中心支行的文件显示，浙江省享受此次存款准备金率额外下调政策优惠的银行共有23家，包括杭州银行、温州银行、嘉兴银行、湖州银行、绍兴银行、金华银行等。“实际上，这次文件实施了两次降准，一是对符合2月4日发的37号文要求的，定向降了0.5个百分点；同时对符合去年发的164号文要求的，再额外降低0.5个百分点。”某券商银行业分析师告诉记者，也就是说，加上2月5日普降的0.5个百分点，北京银行、盛京银行以及浙江省的23家银行均享受了1.5个百分点的存款准备金率下调。
　　浙江23家银行额外降准
　　春节前夕，北京银行、盛京银行先后发布公告称，自身符合定向下调人民币存款准备金率的条件，获准自2月16日起，定向下调人民币存款准备金率1个百分点，均执行16.5%的人民币存款准备金率。
　　昨日，《每日经济新闻》记者拿到一份2月12日央行杭州中心支行的文件显示，根据银发[2015]37号文和银发[2014]164号文，对浙商银行、各城商行、浙江省非县域农商行和非县域农村合作银行的2014年末资本充足率，2014年度涉农贷款和小微企业贷款(含直贴和个人经营性贷款)等情况进行了复核，全省符合动态考核政策标准的法人银行业金融机构共有31家。自2月16日起，根据存款准备金政策动态考核结果调整其存款准备金率。
　　包括杭州银行、温州银行、嘉兴银行、湖州银行、绍兴银行、金华银行、稠州商业银行、台州银行、浙江泰隆商业银行等在内的23家银行额外下调人民币存款准备金率。
　　“实际上这次文件实施了两次降准，一是对符合2月4日发的37号文要求的定向降了0.5个百分点，同时对符合去年发的164号文要求的再额外降低0.5个百分点。”某券商银行业分析师告诉记者，也就是说，加上2月5日普降的0.5个百分点，上述北京银行、盛京银行以及浙江省的23家银行均享受了1.5个百分点的存款准备金率下调。
　　此外，据报道，南京银行、重庆银行和徽商银行目前也获批定向降准。
　　考核的是去年末数据
　　什么样的银行可以额外降准？《每日经济新闻》记者注意到，去年6月16日，央行下发164号文(《中国人民银行关于定向降低部分金融机构存款准备金率的通知)，对于符合宏观和微观审慎经营标准且“三农”或者小微企业贷款达到一定比例的银行降低存款准备金率0.5个百分点。
　　当时南京银行并未在列，南京银行某高管曾向记者表示，该定向降准的政策是连续的，此后达到标准的银行也可以享受降准。
　　不过对于定向降准的标准，业内人士也仍是模棱两可。“对于这个标准，还不一定是按照对外公告出来的数据，比如去年有部分股份行也达到了标准，但是按照公开的数据并不合格。去年年中我们也有去申请定向降准，但当时2013年度的数据不合标准。”某上市城商行小微业务负责人告诉记者，此次降准考核的是2014年末的数据。
　　银行贷款仍受限资本金
　　对银行来说，降低存款准备金率无疑是利好。长城证券银行业分析师屈俊在研报中称，2月份对地方性银行的定向降准预计将释放500亿元~1000亿元规模的基础货币，有助于提升银行信贷投放能力，提升银行估值水平；同时稳定经济增长，缓解银行资产质量压力，修正行业悲观预期。
　　不少专家预测，当前货币政策仍有进一步放松的必要，预计央行今年还会有多次降准。海通证券首席宏观分析师姜超认为，年内还可能有两次以上的降准，降息也可以期待。
　　不过，《每日经济新闻》记者在采访中了解到，对部分城商行、农商来讲，定向降准的意义有限。某城商行内部人士告诉记者，“我们现在的情况是资本金不够用，降准了我们的贷款也放不出去。现在银行有多少贷款可放，不仅是要看存准，也同时还要受制于资本金的限制，我们现在资本充足率已经逼近红线。”“在这种情况下，降准实际上并不是我们最迫切的，目前最迫切的是计划在一季度或是上半年完成定向增发。”上述城商行内部人士表示。(.每.日.经.济.新.闻 .袁.君)

　　央行再放水380亿元 持续滴灌难解渴
　　春节后央行继续进行逆回购操作显示了对市场的维稳态度，同时也意味着滴灌仍将是央行补充市场流动性的重要通道。一家国有商业银行的交易员称，但从现在的情况看，仅靠滴灌恐怕难解实体经济之渴，抗击通缩还须祭出降息大招。
　　昨日，央行在公开市场进行了14天期380亿元的逆回购操作，中标利率继续持平于4.10%。本周(2月21日-27日)公开市场有1800亿元逆回购到期，其中550亿元已于2月24日到期，据此计算，本自然周公开市场实现资金净回笼1420亿元，为近5个月来首次单周净回笼。但央行继续通过逆回购向市场进行滴灌，打破此前春节后不做逆回购的惯例。
　　滴灌是央行定向补充流动性的形象描述。目前，央行通过滴灌放水已堪化境。除逆回购外，短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)运用的风生水起。2月11日，央行宣布在前期10省(市)分支机构试行常备借贷便利操作形成可复制经验的基础上，决定在全国推广分支机构常备借贷便利。人民银行分支机构常备借贷便利的对象包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类地方法人金融机构，采取质押方式发放。
　　此外，在今年2月5起普降金融机构存款准备金率的同时，央行还非常有针对性地实施定向降准措施，即对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点。现在这一政策仍在继续发酵，北京银行、盛京银行、南京银行、重庆银行和徽商银行先后获批定向降准，而浙江省共有23家银行获益于这一政策。由于这一政策的不透明，预计已有更多的银行享受到了这个特权。
　　按照一般经济规律，货币政策实施后，金融市场的反应会快于实体经济，随后实体经济才会做出反应，货币政策传导到实体部门往往需要一定的时间。央行研究局局长陆磊在今年首次降准时表示。
　　业内分析人士认为，央行打出降准组合拳为进一步观察宏观经济是否进入通缩以及该动用何种货币政策工具赢得了时间。
　　近日来，央行主管媒体《金融时报》连续刊文讨论抗通缩措施：25日，中国城市金融学会秘书长詹向阳的评论文章《通缩离我们究竟有多远？》中称，通缩离我们已经很近了；26日，詹向阳发表题为《当前形势下对货币金融政策的建议》的文章，称货币政策要维持流动性的适度充裕，下一阶段，为应对通缩的可能，央行应对法定准备金率、基准利率等传统工具进行适时、适度调整，保持适度的流动性。
　　目前官方还没有对经济是否进入通缩状态做出明确表态，但从央行喉舌 《金融时报》的讨论来看，央行似已为抗通缩做好了政策准备。上述国有商业银行交易员称，抗通缩最好的工具非利率莫属。因此，适时降息将成为央行抗通缩的标配工具，而加快推进利率市场化则是保障金融安全的升级配置。(.证.券.日.报)

　　市场对通缩局面担忧趋严重 消息称3月份降息临近
　　随着中国CPI的持续回落，以及PPI已经连续35个月负增长。在此背景下，不少机构警告：中国陷入了有史以来最严重的通缩局面。
　　昨日，国务院常务会议要求加快推进重大水利工程建设，目前纳入规划的172项重大水利工程，57项已开工建设，27项拟于今年内开工，其余的要抓紧前期工作，条件成熟的应尽早开工。这些有益区域协调发展的重大工程，被市场解读为对当前稳增长、防通缩有重要意义。财政政策在发力，那么货币政策又将如何？
　　尚未陷入全面通缩
　　中国是否陷入通缩，各界还没有形成共识，但市场对中国出现通缩局面的担心日趋严重。
　　交通银行首席经济学家连平向记者表示：一般理解，通缩是CPI与PPI为负，而目前CPI虽然较低但仍未达到负数，所以目前经济情况不能称之为全面通缩。
　　连平认为，PPI跌幅扩大，内需疲弱和输入型通缩加重是主要原因。一方面国内工业领域产能过剩压力仍然较大，内需疲弱导致对主要生产资料需求减弱；另一方面国际大宗商品供大于求状态短期内难以转变，输入型通缩压力持续积累。
　　摩根士丹利华鑫证券研究部高级经济学家章俊认为，CPI还维持在正区间，还不能说通缩，只能说通缩压力加大，英文是disinflation；而PPI已经30个月以上负增长，因此上游行业已经是通缩。
　　还有一个指标是GDP平减指数更能全面反映整个经济的通胀情况，从这个指标在今年一季度很有可能会进入负数区间，这也将意味着全面通缩据记者预测，我觉得CPI在未来两个月将依然维持低位，低于1。整体需要在4、5月份触底回升，但反弹幅度不会太大。今年CPI不会变负，但会有连续几个月的低于1的数字。
　　华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰告诉记者：从货币学派的观点来看，通货紧缩是一种货币现象，由于市场上实际流通的货币减少，导致物价下跌。目前我国CPI涨幅逐步回落，但并没有出现普遍性的物价下降，因此我国已经出现通货紧缩的观点并不能成立。
　　但杨驰认为，目前宏观经济环境已经具备了发生通货紧缩的客观条件：一是大量资金淤积在低效企业和部门，导致货币流通速度下降，而外汇占款减少又带来了货币投放渠道受阻的问题。二是全社会需求低迷，大多数行业产能过剩。三是以原油、铁矿石为代表的国际大宗商品价格下降，输入型通缩的苗头在显现。
　　3月或降息
　　通缩的风险加剧令市场对货币政策寄予期望据记者预测未来央行货币政策将以中性为主，但市场对尽快降息的呼声也越来越多据记者称，3月份降息临近。
　　华创证券宏观经济研究主管钟正生向本报记者预测，根据央行货币政策执行报告，货币政策依然保持中性，但这并不意味着不会降息，事实上，包括新型货币政策工具在内，以及降息降准等一系列流动性管理都纳入到了央行货币政策调控选项中。随着市场对美联储下半年加息的预期加剧，那么相应的，我国降息降准的预期应为今年上半年。
　　而连平则认为，目前的经济形势下，货币政策的确需要有所作为，目前企业贷款依然成本过高，降息不失为一种手段，但也并不是万能的。目前存款准备金率相对较高，资金定价也就高，这是水涨船高的道理。他建议，应当取消银行存贷比束缚，如此，可以使得整个资金成本降低。并且，采用合意贷款规模对银行贷款进行引导，将对于目前经济状况大有裨益。
　　目前的当务之急还需要理顺货币政策的传导机制，为货币政策传导中最重要的市场主体--商业银行创造良好的政策环境，提高商业银行的放贷能力和放贷意愿。杨驰强调，近两年来，商业银行资本管理、流动性管理、杠杆率管理、存款偏离度管理等一系列政策密集出台，长远看来有利于商业银行的稳健发展，但短期内提高了商业银行的经营成本，削弱了放贷能力。内外部的环境变化均不利于金融系统支持实体经济发展，应适当考虑为银行业金融机构减压，更多出台降低经营成本和经营风险、调动放贷积极性的政策措施。
　　目前的情况是，虽然央行已经降息降准各一次，但我们依然认为央行货币政策立场仍处在中性区间，因为实际利率在通胀下行的背景下持续不降反升，而降准也只是对冲外汇占款的下降据记者称，因此，今年经济增长的下行压力从周期和结构两个层面来看都是巨大的，为经济增长托底和改革护航的任务落到货币政策身上。
　　适时调整货币政策，央行也正在行动。近日央行定向降准频频惠及城商行。据记者了解，自央行2月初宣布定向降准以来，目前获批定向降准的上市城商行共有6家(含在中国香港上市的银行)，执行较低存款准备金率。除了已经公告的北京银行和盛京银行之外，还有南京银行、重庆银行和徽商银行、哈尔滨银行获批定向降准。(.第.一.财.经.日.报 .李.德.尚.玉)

　　政府走上加杠杆之路 零利率是中国大势所趋？
　　海通证券发布报告称，为防止经济系统性风险，政府加杠杆或成为中国未来几年的主旋律。从各国经验来看，伴随着政府加杠杆，货币宽松将是必须选项，国债收益率也将一路下行，零利率或是长期趋势。
　　海通在报告中指出，从中国目前各部门的杠杆情况看，非金融企业的杠杆率最高，这与中国企业间接融资为主的结构有关，高杠杆的企业大部分集中在国有企业，国企隐性政府信用担保优势令其更受银行的青睐。

　　2001 年中国加入WTO，对外开放程度加深，有助于企业扩大投资，因此2001年后，我国非金融企业部门加杠杆显著。2004 到 2008 年杠杆有所回落，2008 年末在政府政策刺激下，非金融部门再次加杠杆以对抗经济衰退，虽然拉动了经济但也造成产能严重过剩。

　　直到 2014 年，我国非金融企业部门的负债仍在上升，制造业去产能才刚开始，这意味着未来私人部门将面临较大的去杠杆压力。从 14 年开始，制造业和地产行业加速去杠杆，表现为投资增速开始下降，政府部门为对冲经济下滑在14年上半年加杠杆，在下半年维持杠杆。从中央和地方项目投资增速看，主要加杠杆的部门是中央部门，而地方部门加杠杆并没有特别积极。 随着人口红利拐点到来，地产行业爆发式增长已经一去不复返，未来若干年地产投资增速可能维持在较低的水平，而制造业去杠杆才刚刚开始，为防止经济系统性风险， 政府加杠杆或成为未来几年我国经济的主旋律。而从各国经验来看，伴随政府加杠杆，货币宽松是必须选项，国债收益率也将一路下行。因此从债务负担的角度来看，零利率或是未来我国利率的长期趋势。