有消息称，由发改委牵头制定的关于推进生态文明建设的意见基本制定完毕，有望近期出台。意见涉及示范区建设，旨在将生态文明理念与实际操作相衔接。此外，环保部已牵头开展生态红线划定工作，有望2014年完成。届时国家生态红线管控政策措施和生态红线管理法规将出台，从而实现对生态红线区域最严格的管控。

　　据中国证券报报道，业内人士认为，生态文明制度建设料成十八届三中全会重要改革话题之一，相关的政策措施有望在三中全会前后密集发布，从而构建比较完备的生态文明建设制度体系，以大气、水和土壤污染防治为核心的环保产业有望开启快速发展周期。

　　生态文明建设将推动第四轮工业变迁

　　中国已经经历了三轮工业变迁,第一阶段,建国至1990年。基于军事战略考虑,开展三线建设,工业主要分布在中西部;第二阶段,1991年-2004年,受鼓励东部沿海先行先试政策以及出口的拉动,工业从中西部向东部转移;第三阶段,2005年至今,受西部大开发、中部崛起等区域政策以及内需提升的拉动,工业从东部向中西部转移。

　　申银万国证券表示，生态文明建设将推动第四轮工业变迁。四大类行业面临分化:第一,环保要求提高,污染行业面临挑战。第二,过去出口和内需较好,公用事业及重化工行业产能大幅扩张,如今面临去产能压力。第三,下游消费制造行业,过去10年处于持续去杠杆,产能压力不大,当前需求尚可,未来发展空间较大。第四,装备制造业是工业升级关键,未来发展空间大。

　　概念股：

　　华创证券认为，推进生态文明的建设离不开环保产业的发展,我国减排压力依然巨大,行业层面订单增加、环保工程在不断推进、环保公司业绩逐渐向好,这些从业绩和政策层面分别支撑了环保行业的发展,在一段时间内,环保板块仍将维持较高的估值。

　　水污染处理:碧水源、津膜科技、兴蓉投资

　　大气污染治理:龙源技术、龙净环保、九龙电力、国电清新

　　固体废弃物处理处置:桑德环境、东江环保、盛运股份、华西能源

　　环境监测设备:聚光科技、雪迪龙

　　（《证券时报》快讯中心）

　　碧水源:前三季度增长20-30%,保持全年53%业绩增速预测

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：郁威,徐颖真 日期：2013-10-14

　　前三季度业绩预告:同比增20%-30%

　　碧水源发布业绩预告,1-9月盈利1.27亿-1.38亿,同比增长20%-30%,与上半年业绩增速26.7%相近。前三季度业绩约占我们全年预测的16%,略显平淡。

　　季节性特征导致前三季度对全年业绩指示作用有限

　　行业的季节性特征决定碧水源大部分业绩在4季度体现。2011/12年1-9月份利润占全年比重分别为23%/19%。三季报的增速对全年增速指示意义有限:2011年前三季度增长29%,全年增长95%;2012年前三季度增长31%,全年增长63%。因此市场对于公司季报的关注度也在下降。

　　预计四季度增速回升,合资公司贡献重要

　　今年以来公司业务增长仍然主要来自市政污水市场,自来水和工业污水并没有很大斩获。我们预计14、15年自来水和工业废水资源化有望成为新的增长点。今年公司的高增长主要来自北京市场的加速和合资公司的贡献。上半年合资公司普遍尚未贡献业绩。我们预计四季度这一状况将得到扭转,提升全年业绩增速。

　　估值:维持目标价52元,“买入”评级

　　我们预测公司2013/14年EPS为0.97/1.34元,同比增长53%/38%。参考A股市场水处理设备与工程公司平均估值水平,给予碧水源2014年38.8倍PE,得到目标价52元。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　津膜科技:行业景气度高,公司成长性值得期待

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：郑川江 日期：2013-10-15

　　投资建议:

　　“水污染”行业处于政策密集期,行业景气度高,市场空间较大;公司订单量有望增多,今明两年利润均有望保持50%左右的增速。预计2013-2014年的EPS分别为0.51、0.77元,对应目前股价的PE分别为60.8、40.5X,维持“推荐”的投资评级。

　　要点:

　　业绩基本符合预期:公司发布前三季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润同比增长35%-45%,扣非后的同比增速约为55.8%-69.7%,业绩基本上符合预期。分季度来看,Q1-Q3单季度的EPS分别为0.05、0.08、0.08-0.09元。

　　行业景气度高,公司成长性值得期待:

　　(1)从行业来看,“水污染”为“大气污染”之后的又一个政策密集领域。9月30日环保部公布重点流域水污染防治专项规划2012年度考核结果,对未通过考核的流域区县暂停其新增主要水污染物排放建设项目的环评审批;继大气污染防治计划后,水污染防治计划有望于明年推出,或带来2万亿的投资。政府对水污染的治理力度和监督力度不断加大。且2011-2012年水处理投资相对较少,因此2013-2015年水处理投资速度有望加快。

　　(2)从公司来看,公司订单随着行业投资的增加将逐渐增多,同时公司为“大行业”中的小公司,成长空间大;且目前水处理行业膜公司数量众多,但大部分公司缺乏核心竞争能力,行业存在并购重组的机会,公司可以进行外延式扩张。

　　风险提示:订单低于预期,行业政策低于预期。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　兴蓉投资:三季业绩符合预期

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：冀丽俊 日期：2013-10-17

　　动态事项

　　公司发布三季度业绩公告,前三季度,公司实现营业收入为17.96亿元,较上年同期增16.43%;归属于母公司所有者的净利润为6.25亿元,较上年同期增11.66%;基本每股收益为0.22元。

　　第三季度,公司实现营业收入为6.40亿元,较上年同期增18.10%;归属于母公司所有者的净利润为2.17亿元,较上年同期增12.01%;基本每股收益为0.07元。

　　主要观点

　　收入稳定增长,毛利率略降

　　2013年前三季度,公司实现营业收入17.96亿元,同比增长16.43%,增长主要是由于自来水售水量和污水处理量保持增长态势。

　　公司主营业务成本8.71亿元,同比上升26.30%,应为人工、物料成本上升。成本增幅高于收入增幅使得公司综合毛利率下降了3.79个百分点至51.50%。

　　三费费率下降源于汇兑收益

　　2013年前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为4195.09万元、9712.42万元和2857.78万元,同比增长27.13%、12.13%和-50.18%,三费比率分别为2.34%、5.41%和1.59%,总共为9.34%,较上年同期下降2.13个百分点。费率下降主要是由于财务费用的大幅下降,源于外币借款产生的汇兑收益。

　　投资建议:

　　未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为14.92%和12.47%,归于母公司的净利润将实现年递增15.15%和12.86%,相应的稀释后每股收益为0.28元、0.32元,对应的动态市盈率为18.69倍和16.56倍,公司估值居于行业平均水平。

　　我们认为,公司在跨区域经营方面具有一定优势,污水处理等环保项目将逐步贡献收益,维持公司“谨慎增持”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　龙源技术:低温余热收入未确认造成中期业绩锐降

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品,房青 日期：2013-08-01

　　事件:

　　2013半年报营业收入同比增长4.99%,净利润同比下降63.11%。2013上半年,公司实现营业收入3.88亿元,较上年同期增长4.99%;归属于上市公司股东净利润2673.60万元,较上年同期下降63.11%;稀释每股收益0.09元,略低于市场预期。本期无分红方案。

　　点评:

　　主营收入平稳,净利润下滑源于销售费率大幅提升。公司上半年营业收入同比增长4.99%,低氮燃烧产品收入近乎翻倍增长,但锅炉余热利用未实现收入,拉低收入整体增速。净利润大幅下滑主要缘于销售费率同比提升10.65个百分点。

　　综合毛利率同比略降。2013H1公司综合毛利率35.05%,同比下降3.14个百分点。毛利率下滑主要缘于低氮燃烧产品、等离子产品毛利率的下降。

　　低氮业务快速增长。公司低氮燃烧产品收入2.61亿元,同比增长93.33%;毛利率31.89%,同比下降1.12个百分点。公司该项业务快速增长源于低氮改造业需求增长迅猛,2013年上半年,公司低氮业务改造机组30台,同比增加15台。

　　等离子产品业绩平稳。公司等离子产品收入1.09亿元,同比增长9.85%;毛利率42.02%,同比下降8.29个百分点。毛利率下滑源于火电基建减少,公司未确认无油电厂业务收入。

　　锅炉余热利用产品未实现收入,拉低业绩增速。公司锅炉余热利用业务2013年上半年没有实现收入,同比减少9622.22万元,成为拉低整体业绩增速的主要原因。

　　销售费率大幅提升。公司期间费用为1.03亿元,同比增长94.02%,期间费用率26.62%,同比上升12.22个百分点。管理、财务费率略增0.46、1.11个百分点。销售费率大幅增长10.65个百分点,主要源于公司对问题和缺陷的部分产品和项目进行进一步改进和完善,大幅增加了销售费用。

　　盈利预测与投资建议。我们仍然假设下半年低温余热发电项目能确认2-3个,预计公司2013-2015年净利润分别同比增长22.41%、30.50%、24.69%,每股收益分别达到0.91元、1.19元、1.48元,目前股价对应2013年动态市盈率为24.83倍。

　　公司在手超募资金5.44亿元,我们预计公司将向节能环保相关领域拓展,给予公司2013年25-30倍市盈率,对应股价为22.75-27.30元,维持公司“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。脱硝改造进程不达预期,毛利率继续下降的风险。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　龙净环保:三季报预增,业绩进入释放期

　　类别：公司研究 机构：上海证券有限责任公司 研究员：杨彦 日期：2013-10-08

　　公司动态事项

　　公司9月27日晚间公告,预计2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增长70%-100%,折合每股收益0.71-0.84元。

　　事项点评

　　投资性收益激增,三季报大幅预喜公司三季报业绩高于我们预期,事实上今年以来,尽管国家对大气污染治理的重视及环保政策法规的不断出台,使得大气污染治理改造提效项目增多,但公司上半年环保设备制造收入增速仅1.23%,低于此前市场普遍预期。

　　我们认为,尽管本次三季报业绩预增部分原因来自于出售兴业银行股票的投资性收益(税前投资收益约为1.2亿),但在剔除该部分非经常性损益后,大致估算公司三季度税后利润可能仍超过9000万,较去年三季度增长近四成,业绩释放出现加速迹象。我们推测,地产业务的结算以及公司环保业务的部分收入确认是三季报主营利润增长的主要推动力。

　　除尘电价首次出台,未来业绩有保证

　　公司电袋除尘、余热利用低低温电除尘、湿式电除尘等技术获得客户及环保部门的认可和重视,是国内除尘领域内获得专利最多、技术及产品类型最全的环保企业,在300MV以上大机组项目处于绝对优势地位。

　　此前,国家发改委已经发布通知,自9月25日起,将除居民生活和农业生产用电之外的其他用电可再生能源电价附加标准由每千瓦时0.8分钱提高到1.5分钱,其中对烟尘排放浓度低于30毫克/立方米(重点地区20毫克/立方米)的燃煤发电企业实行每千瓦时0.2分钱的电价补偿。

　　我们认为除尘电价的首次出台是落实《大气污染防治行动》的配套政策,此举将增加电力企业主动减排的积极性。事实上,目前国内不少燃煤机组的烟尘排放浓度均高于3030毫克/立方米,并没有达到电价补偿的排放标准,因此如果想获得补贴,必须通过对电除尘改造,这对公司的环保设备业务产生积极的影响。此外,除尘电价也使得除尘特许经营成为可能,对公司BOT模式形成利好。综合来看,除尘电价政策的出炉,将为公司未来的业绩增长提供了政策面的保障。

　　投资建议

　　未来六个月内,给予“谨慎增持”评级

　　我们预计公司2013年、2014年每股收益0.95和0.94,当前对应的动态市盈率分别为28.7倍和28.9倍。我们认为,公司在手订单情况较好,即使剔除非经常性损益,其估值水平仍低于大气治理行业的平均水平,综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　九龙电力证券名称变更点评:更名中电远达,主业转向纯环保产业

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈亮,林红垒 日期：2013-07-23

　　公司发电业务逐步剥离,公司主业转为纯环保业务。公司2011年7月公司通过非公开发行收购了中电投集团10项脱硫资产,开启了公司向纯环保业务的战略转型。2012年底,公司向中电投集团出售非环保资产,公司完成向纯环保上市公司的战略转型;中电投集团做出承诺,将公司作为集团环保产业发展的唯一平台,整合分布在集团二级单位的环保资产,公司有望成长为在国内脱硫脱硝环保企业龙头。

　　中报业绩预增67%符合预期,转型元年订单向好。公司预计2013年上半年实现归属上市公司股东的净利润将比去年同期上升67%左右,业绩符合预期。业绩增加主要是由于公司脱硝催化剂销量大幅增加及2012年公司募投变更项目在报告期内产生效益增加共同所致。年初以来,公司连续签订脱硫脱硝订单,目前公司公告项目(关联交易)合同总金额约14.6亿元。公司将长期受益国内脱硝改造的持续加速。

　　非公开增发进一步提升公司环保综合竞争力。7月份公司发布公告,非公开发行股票不超过1亿股、发行价格不低于16.69元/股,募集资金不超过16.69亿元,用于收购平顶山发电分公司2×100万千瓦机组等6个脱硫或脱硝资产项目及对上述项目中在建项目的后续投入等。2012年公司脱硫脱硝运营资产规模1420万千瓦。本次收购合计将为公司新增脱硫脱硝运营资产1268万千瓦,公司运营资产量大幅提升近90%,这将提升公司在中电投集团中的唯一环保业务平台地位,并有利于公司环保业务进一步做大做强。

　　发力水务、核能环保等业务,有望成为综合环保业务龙头公司。远达环保从事火电脱硫脱硝EPC、核电环保、脱硫特许经营、脱硝催化剂制造、水务产业、新能源等业务,有望成长为综合环保业务龙头公司。此次收购鼎昇环保则有助于公司进一步向水处理领域拓展。公司已获得中低放核废料处理行业资格。中电投集团是国家确定的三大核电控股建设运营商之一,是国内唯一具有开发核电资质的发电企业,公司在核电环保领域拥有的其它环保企业无法比拟的资源优势。

　　风险提示:收购项目不及预期,特许经营推广不及预期,新业务发展缓慢。

　　盈利预测及投资建议按照发行股本上限测算,预计公司13~15年每股收益为0.41元、0.61元、0.73元;对应13~15年PE为47倍、32倍、26倍。公司在脱硫脱硝EPC等领域成长空间大,在核能环保等业务方面有很大的想象空间,给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　国电清新:大气治理需求爆发,公司将迎跨越式发展

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：杨娟荣 日期：2013-10-16

　　投资要点:

　　烟气治理行业存在显著投资机会 2011 年9 月,环保部发布《火电厂大气污染物排放标准》(GB13223 -2011),新标准相比2003 版标准有大幅提高。2013 年2 月18 日,环境保护部常务会议确定,在重点控制区实施大气污染物特别排放限值。相比一般排放标准,特别排放标准要严厉很多。一系列政策的发布实施, 显示火电烟气排放标准更上层楼,催生出烟气治理行业的显著投资机会。

　　火电脱硫行业进入运营时代 截止2012 年底,92%的火电机组已完成脱硫设施建设,市场需求主要来自新建火电机组和现役火电机组提标改造,剩余市场空间已不大。预计火电脱硫建设高峰出现在2014 年,当年市场规模为206 亿元,2016 年时则萎缩至116 亿元。2012 年脱硫运营市场规模为540 亿元/年,火电脱硫行业进入运营时代。火电脱硫行业集中度较高,前5 大企业市占率合计40%。目前,湿法脱硫为主流技术,干法脱硫技术正在逐步崛起。

　　火电脱硝市场全面开启 《火电厂大气污染物排放标准》(GB13223-2011)将燃煤机组氮氧化物排放标准由450mg/m3 提高至100mg/m3,火电脱硝市场由此拉开帷幕。2013 年9 月25 日起,发改委在全国范围实行1 分钱的脱硝电价,极大地推动了燃煤发电机组脱硝进程。经测算,2011-2016 年,火电脱硝设施建设市场规模为1400 亿元,预计2014 年为建设高峰期。火电脱硝行业具有很高的集中度,行业前5 大企业市占率合计54%。在实际应用中,电厂多采用LNB+SCR 的脱硝技术。

　　公司行业地位领先,竞争力优势显著 脱硫脱硝行业主要竞争壁垒为:与电力企业的关系、工程经验、资金实力、技术实力,在以上方面公司具有显著优势。1)与大唐集团等大型电力企业形成良好合作关系;2) 项目建设、运营经验丰富:在火电脱硫建设行业排名第13,在脱硫运营行业排名第3;3)资金实力居前: 2013 年中期货币资金为7.91 亿元,在同类上市公司中位列第一;4)持续高研发投入:研发费用/营业收入维持在3.5%以上,高于同类上市公司,自主研发旋汇耦合湿法脱硫技术、掌握活性焦干法烟气净化技术。

　　特许经营业务进入爆发式增长期 截止2013 年8 月底,公司已运营、已签脱硫脱硝特许经营项目共14 个,包括已运营项目2 个、收购大唐国际项目5 个、自主签订项目7 个,机组规模合计15920MW,是2012 年底运营规模4800MW 的3.32 倍。目前,脱硫机组特许经营规模仅占已投运脱硫机组规模的11%,而脱硝特许经营市场刚刚起步,脱硫脱硝特许经营市场仍有很大发展空间,预计公司后期将承接到更多项目。因此我们判断,未来几年,公司运营业务收入将迎来快速增长。

　　脱硫脱硝建设业务收入将进入快速上升通道 “十二五”中期,脱硫设施进入提标改造期、脱硝行业迎来爆发式增长,这为公司脱硫脱硝建设业务的发展提供了良好的环境。截止2013 年8 月,公司已公告的在手脱硫脱硝EPC/EP 项目有11 个,未执行金额约13 亿元。2009 年12 月,公司与神华胜利电厂等4 家企业签署《锡盟煤电基地活性焦集成净化循环经济产业链项目合作协议书》,初步锁定40 亿元的干法脱硫项目。目前公司建设业务营收仅约1 亿元,因此预期,近2-3 年公司建设业务收入将处于快速上升通道。

　　参股多家子公司,实现集团化发展 目前,公司下辖6 家子公司、1 家联营企业,公司正逐步成长为集环保、节能、资源综合利用为一体的集团性公司。1)活性焦销售:2012 年活性焦销售实现收入1300 万元, 锡盟基地建设启动后,公司活性焦营收将大幅放量;2)水务:中天润博已承接太原市河西北中部项目,2014 年投运后每年可提供约4500 万元的现金流。后期中天润博承接南线再生水项目之后,公司每年获得的现金流预计将翻番;3)其他:赤峰博元科技、北京国电清新节能将逐步成长为公司新的业绩增长点。

　　每股价值约25 元,给予“增持”评级 预计公司2013-2015 年EPS 为0.36/0.61/0.81 元,19.41 元的股价对应PE 为53/32/24 倍。目前大气治理类环保公司2014 年动态PE 均值为31.29 倍。公司的行业地位、盈利能力、净利润增速在行业内处于领先水平,因此可享受高于行业平均的估值水平,给予其40 倍PE, 2014 年0.61 元EPS 对应股价为24.40 元。使用FCFF 模型进行估值,测算得公司每股价值为24.96 元。

　　风险提示(1)在建及拟建项目建设进度低于预期的风险;(2)受竞争对手挤压,公司拿项目能力出现下降的风险;(3)主要客户支付能力严重下降导致项目应收账款不能及时收回的风险。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　桑德环境临时公告点评:生活垃圾处理EPC项目获得新进展

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：赵心 日期：2013-10-09

　　事件:

　　2013年9月29日,公司与河北省辛集市人民政府在辛集市签署了《辛集市生活垃圾处理特许经营协议》,根据国家相关法律法规,辛集市政府授予桑德环境特许经营权,在特许经营期内桑德环境独家拥有辛集市生活垃圾处理项目的投资、设计、建设、拥有及运营和维护的权利,独家处理辛集市境内的生活垃圾,收取辛集市政府支付的生活垃圾处理补贴费,特许经营期限为30年(不含建设期)。

　　点评:

　　垃圾处理EPC项目再添新城,华北地区项目开拓获得新进展。本EPC项目拟采用国家发改委、环保部认可的国际上先进的生活垃圾焚烧发电处理工艺建设的生活垃圾处理项目,项目建设规模为日平均处理生活垃圾800吨,项目预计总投资额为4亿元人民币(以政府批准的可研报告为准),占地面积80亩。项目一期建设规模为日平均处理生活垃圾400吨,年处理生活垃圾14.6万吨,一期工程预计投资2亿元人民币,预计施工周期为18个月。公司将作为该项目的投资建设、运营方,在经过可研、环评及立项等相关手续获行政审批核准后,将启动一期建设,初步预计2015年将投入焚烧运营。公司对辛集市生活垃圾处理项目投资符合公司主营业务战略,在华北地区的项目拓展产生新的突破。截止目前,公司的生活垃圾处理项目在手订单金额大约为53.29亿元,EPC项目订单量充足,将对公司的经营业绩产生积极的影响。

　　继续维持“推荐”评级。我们维持13、14、15年EPS分别为0.9元、1.23元、1.72元。以9月30日收盘价33.75元计算,对应13、14、15年PE分别为38倍、27倍、20倍。公司的生活垃圾处理项目不断获得新的突破,目前在手订单量充足,是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“推荐”的评级。

　　风险提示:宏观经济下行的风险,项目审批进度慢于预期的风险。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　东江环保:放弃南通中标项目,对公司业绩影响微弱

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,吴漪 日期：2013-10-10

　　事件:2013年10月10日,公司发布公告,经过慎重分析与协议谈判工作后,决定放弃2013年7月26日中标的南通市区建筑垃圾资源化利用特许经营(BOT)项目。公司预计,放弃此项目中标对公司2013年财务状况及经营结果不会产生影响。点评:市政建筑垃圾资源化利用占比公司营业收入微弱:从公司近五年各项业务占比营业收入情况可以看出,其主要营业收入来自于工业危废资源化利用业务,年平均占比60%左右。其次来自于工业危废处置业务,年平均占比10%左右。市政废物处理与处置收入仅占比总营业收入的5%,而这其中的建筑垃圾资源化利用业务占比更是微乎其微。

　　市政建筑垃圾处理项目存在诸多不定因素:公司目前运营的昆明市建筑垃圾资源化利用项目中,实际经营情况与合同签订初期政府承诺相差较大,主要是废料入场情况。原计划每年200万吨建筑废料,后变更为100万吨。但是,实际建筑垃圾废料进厂量仅在40万吨左右。(详见2013.9.9深度报告)由此可以看出,相对于公司的工业废物资源化利用、工业危废处置等业务,市政建筑垃圾资源化利用项目存在较多不确定因素,公司谨慎考虑后放弃南通中标项目,当属理智之举。

　　盈利预测及评级:综上所述,我们预计公司放弃该中标项目并不会对2013年业绩产生较大影响。目前,维持2013年9月27日报告中盈利预测。预计公司13-15年摊薄每股收益为1.24元、1.45元、1.81元。继续维持2013年9月27日报告中“增持”评级风险因素:金属价格大幅下降;公司各在建工程产能释放不达预期。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　盛运股份:中科通用并表,三季报业绩稳定增长

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邓莹 日期：2013-10-15

　　事件描述

　　盛运股份(300090)披露三季度业绩预告:上市公司股东的净利润9,650万元~10,530万元,比上年同期增长65.00%-80.00%。其中:

　　1、本报告期投资丰汇租赁有限公司实现投资收益6,000万元;

　　2、非同一控制下合并北京中科通用能源环保有限责任公司购买日后被合并方实现的净利润2,200万元;

　　3、购买日之前持有的中科通用10%股权在购买日的公允价值进行重新计量确认的投资收益490万元,与其相关的综合收益转为投资收益420万元;

　　4、控股股东开晓胜敏感期买卖股票上缴公司股票交易收益616万元;

　　5、2013年1-9月份政府补助累计750万元。

　　事件评论

　　丰汇租赁三季度贡献投资收益约2400万,下半年好于上半年趋势明显。

　　丰汇租赁上半年实现投资收益约3600万,三季度单季度贡献投资收益约2400万;业绩符合租赁行业下半年整体经营优于上半年的规律,如果延续这种趋势,全年有望贡献8500万的投资收益,对于业绩的贡献明显。

　　传统业务依然拖累公司业绩表现,但拖累相对有限。上半年,母公司财务报表税前不考虑投资收益亏损约600万元,从三季报来看,以1亿元的中值考虑(由于济宁中科、桐庐中科对于业绩影响不大暂时忽略),除垃圾焚烧外的传统业务税后的亏损额约在500万左右,虽然继续拖累公司业绩,但拖累相对有限。

　　中科通用正式并表,公司发展进入新平台时期。公司在三季度完成了对于中科通用的并表,除了财务方面的并购之外,项目的合并以及技术路径的整合产生的意义对于公司的影响更为深远。

　　推荐评级

　　在“资本运作基因”以及“强大的股东背景”双轮驱动下,我们认为盛运股份将显示出巨大的爆发力,公司具有不断超越市场预期的能力,可以作为环保行业战略性品种进行配置。由于丰汇租赁和传统业务延续二季度此消彼长的趋势,我们暂不调整公司未来业绩预测,预计公司2013-2015年的业绩分别为0.70、1.30和1.92元/股,维持公司的“推荐”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　华西能源:环保业务进展迅速,股价回调造就买入良机

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2013-08-29

　　主要观点:

　　1、资产减值计提影响上半年业绩,剔除后,当期经营利润大幅增长2013年上半年公司收入约15亿,同比增长24.12%;归属母公司净利润约6522万,去年同期为5901万,同比增长10.53%。上半年公司综合毛利润率19.27%,与去年同期基本持平。净利润增长幅度较小,主要原因是财务费用和资产减值计提大幅提升。其中财务费用提升乃2012年所发的6个亿票面利息率为6%的公司债导致。上半年公司资产减值计提为3866万,去年同期为786万,大幅上升超3080万。公司按照保守原则计提应收账款,进入2013年后部分账款帐龄上升,导致计提比例大幅提升,影响净利润。剔除资产减值计提的影响,公司当期经营利润实际约在9000万左右,增长40%-50%。预计资产减值将在回款时冲回,公司下半年业绩有一定超预期空间。

　　2、垃圾发电项目省内外进展迅速,环保业务占比快速提升目前公司已经获得自贡、广安、射洪、广西玉林、甘肃张掖5个BOT合同,还有10余个项目处于签订框架协议或在谈状态,预计下半年将有多个项目转为BOT正式合同。已签项目中,自贡项目第一台机组已在6月30日点火,预计在8月30日正式发电,预计自贡项目的主要EPC利润将计入下半年;广安项目已开始前期建设工作,计划于2014年8月20日前点火;张掖、玉林项目也有望在年内开工。预计广安、张掖、玉林项目大部分EPC利润将计入2014年。明年EPC利润在公司净利润中占比有望超过50%,公司环保业务占比将快速增长,估值有望进一步提升。

　　3、煤气化、余热利用业务在上环保新台阶华西能源与浙江铂瑞能源环境工程有限公司共同出资3,000万元组建浙江华西能源铂瑞重工有限公司,分别持有50%股权。该公司拥有煤气炉和余热锅炉两大核心技术。煤气炉方面,公司定位为煤化工企业和需要可燃性气体的工业企业销售煤气炉装备;余热锅炉方面,公司定位为大型IGCC燃气发电机组提供余热锅炉设备,或为工业企业提供余热利用的合同能源(BOT)。华西铂瑞有助于华西能源深化节能、环保、新能源领域的业务布局,有望成提升2013年后的业绩增长幅度。

　　上半年传统煤粉锅炉新增订单小幅下滑,全年仍有望接近40亿新增订单目标1-6月,公司正式签订及中标合同总金额12.68亿元,同比下降17.39%。新增订单下滑,主要是海外印度市场受卢比贬值影响,业主资金链紧张,投资放缓。上半年公司国内新增订单保持小幅增长,需求来自高能耗企业的自备电厂投资。下半年仅四川境内就有多家企业将招标自备电厂项目,预计公司全年仍有望接近40亿新增锅炉订单目标。

　　5、股价回调造就买入良机2013年公司启动再融资,拟非公开发行不超过4276万股,发行底价为20.36元。由于暂不能确定公司再融资的增发股本数,暂不考虑增发对股本的摊薄。预计公司2013-2015年EPS分别为1.03元、1.39元、1.78元(摊薄前),对应PE分别为20.13倍、14.93倍、11.67倍。公司股价已回落至增发底价附近,市盈率回到约20倍,远低于环保行业30-40倍平均估值水平。目前该股票具有明显安全边际和较大收益空间,维持“买入”评级。

　　6、风险提示晨光、富顺园区内企业经营状况恶化、垃圾发电项目进度风险、传统锅炉业务受宏观经济形势影响出现下滑的风险

　　（《证券时报》快讯中心）

　　聚光科技半年报点评:未来须看募投放量,外延扩张

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：汪洋 日期：2013-08-22

　　事件:

　　聚光科技公布2013年半年报,公司实现营业收入3.95亿元,同比增5.76%;归属于母公司净利润0.56亿元,同比增2.75%;每股收益0.13元。

　　点评:

　　营收小幅增长,增速大幅回落。2013年上半年,公司实现营收3.95亿元,同比增5.76%,增速较去年同期下降19%;实现归属于母公司净利润0.56亿元,同比增2.75%,较去年同期38.8%的同比增长率约下降36%。毛利率基本维持稳定,综合毛利率为51.6%,去年同期为52.6%。

　　具体分结构看,2013年上半年公司主营占比最大的两个分项业务仍然为工业过程分析系统和环境监测系统及运维服务,为1.41亿元和1.75亿元,分别占主营业务收入的35.82%和44.33%,值得强调的是,工业过程分析系统本期内营收同比下降3.2%,而环境监测相关业务营收大幅上升34.16%,成为占比最大的主营业务。其余项目占比较小:安全监测系统业务营收0.12亿元,同比下滑36.2%,实验室分析仪器营收0.51亿元,同比基本持平。

　　各主营业务毛利率稍有下降,但基本维持稳定。

　　存货规模持续上升,主因或为订单驱动。从半年存货情况来看,最近持续上升,3个中期存货周转率分别为0.79、0.69和0.63,但同时可以看到实际原材料、在产品的库存规模变化不大,主要是产成品的规模有所上升,我们认为这主要是由于公司的订单具有季节性效应,一般上半年订单交付较小,下半年订单放量,因而公司产成品存货具有季节性效应。

　　一般订单的交货确认营业收入时间大约3个月左右,我们测算了去年10月份至今年4月份公司所获得的政府环境监测系统订单金额大约为1亿元,比同期增长30%左右,因此可以判断产成品的季节性变化或由于订单季节性变化造成。

　　过程分析业务相对低迷,营收增长有赖环境监测业务。公司的工业过程分析系统业务主要用于工业自动化控制,较去年略有下滑,主因是业务订单来源主要来自石油、钢铁、化工等传统产业,由于周期性的原因,该类行业经营相对低迷,从而限制了对于工业自动化控制系统的需求,这一情况的改善可能有赖于宏观经济的持续改善。而随着“十二五环保规划”的实施进入攻坚阶段,污染源废气(脱硫脱硝监测)、大气监测以及水体监测需求在未来三年将会出现放量,公司环境监测业务有望持续受益。

　　募投项目投产+外延扩张增长,公司未来的大看点。根据公司公告,公司上市所披露的募投项目在2013年12月份将会达到预定可使用状态。其中最大的看点在于环境监测系统建设项目,该项目新增水质监测系统年产量800套,气体检测系统300套,年产值约1.3亿元。此外,公司前期收购6家相关公司,大幅增强其在工业过程分析仪领域的实力,拓宽了环境监测仪领域的产品线。我们预计随着整个环保产业并购的加速,公司未来仍然可能通过并购方式消除细分行业壁垒,扩大市场占有率。

　　投资建议:首次给予增持评级。我们预计2013-2015年聚光科技每股收益分别为0.47元、0.57元、0.68元,对应PE分别为32倍、26倍和22倍。我们认为公司主要看点“十二五”攻坚阶段将带来环境监测系统需求的放量,而在明年募投项目的达产和外延收购将使公司“量”的优势更加明显。因此我们给予“增持”评级。

　　风险提示:工业过程分析系统业务大幅下滑,环境监测系统订单低于预期。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　雪迪龙:脱硝景气周期可持续,关注工业锅炉脱硫进展

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：赖燊生 日期：2013-09-12

　　结论与建议:

　　近期我们调研公司,与公司管理层就生产经营状况进行了沟通。公司作为烟气监测龙头,保持了稳健的发展势头,H1净利润0.35亿元(YOY+21.6%)。

　　展望未来,公司脱硝监测CEMS高景气可持续,而随着工业锅炉脱硫等政策升级带来的市场扩容,有望给业绩带来超预期可能。

　　预计公司2013、2014年分别实现营收5.49亿元(YOY+45.1%)、7.16亿元(YOY+30.4%),分别净利润1.31亿元(YOY+30.9%)、1.78亿元(YOY+36.1%),EPS0.48、0.65元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为48X、35X,估值较高,考量行业高景气周期及未来业绩超预期可能,给予“持有”建议。

　　目前订单同比增长近四成,全年订单将超预期:截止8月底,公司新签订单约5.0亿元,同比增长近四成,与去年全年订单量相当。其中脱硝监测仪器订单2.5亿(YOY+100%),脱硫监测仪器1.2亿(YOY+20%),工业过程分析及运维订单约1.3亿元。虽然公司没有上调全年订单预期(年初全年订单目标6.50亿元,同比增长30%),但我们预计全年超预期概率很大,预计全年订单将达到7.0~7.5亿元,同比增长近五成。

　　脱硝监测仪器绝对量高峰在2015年,高景气度周期久于脱硝工程:预计今年底累计完成脱硝机组容量比例将达到55%,考虑目前脱硝机组均为大容量的机组(60万千瓦居多),从投运的机组数量看,该比例仅约30%。后期随着小机组脱硝上马,尽管投运的容量与今年相当或有减少,但机组数量会增加,单台机组需要监测仪器数量相同,因此后期监测仪器需求更大。公司预计脱硝监测仪器市场绝对量高峰在2015年,高景气周期将维持到15年末,较脱硝工程(今年是脱硝工程量的高峰年)更久。

　　13-15年脱硝领域订单约5亿元/年:“十一五”电力脱硫监测仪器市场规模约25亿元,由于工艺设计因素,脱硝监测仪器需求为脱硫的三倍,预计总规模约70亿元。目前完成脱硝的机组台数约30%,还有近50亿元市场待释放。按公司30%左右的市占率预估,13-15年脱硝订单年均有5亿元的订单释放,为公司业绩增长奠定基础。

　　脱硫监测仪器超市场预期,未来期待工业锅炉发力:此前行业预估随着电力脱硫结束,脱硫监测仪器需求会下滑,乐观估计也是持平。但截止目前,公司脱硫监测仪器订单1.2亿元(YOY+20%),好于预期。原因在于随着环保政策的升级,小机组及小锅炉也有脱硫需求。近期锅炉排放标准升级,我们强烈建议关注工业锅炉由于排放标准升级后带来的潜在需求释放(我国中小锅炉约10万台,单台脱硫监测仪器约20万元,市场容量约200亿),目前该市场属于尚未启动阶段,但政策的出台将加快该市场的释放,同时也改变了脱硫监测仪器难增长的预期。

　　环境运维市场空间大,公司稳步推进:随着环保监测市场兴起,引入第三方来实施监测将有效降低环保部门的监管成本。最近出台环境自检要求,也明确推广第三方运维模式。目前公司已经销售脱硫脱硝监测仪器5800套,工业过程分析仪器3400套,按单台年运维费用4~5万元计算,公司潜在运维市场规模约4.0~5.0亿元。当下公司签订运维台数约1200套,年运行规模约5000万元,成长空间很大。

　　盈利预测:预计公司13、14年分别实现净利润1.31亿元(YOY+30.9%)、1.78亿元(YOY+36.1%),EPS0.48、0.65元,当前股价对应2013、2014年动态PE分别为48X、35X,估值较高,给予“持有”建议。