端午节假期后首个交易日，A股市场大幅跳水，上证指数与深证成指均创下2013年新低。对市场资金的外流、新股发行改革以及实体经济与流动性收缩的远虑近忧，被市场人士解读为中国股市面临的三大困扰。

　　5月最后一周A股流出251亿元

　　最近一段时间，日本、韩国、澳大利亚、印度、菲律宾等亚太经济体股市连续大幅下挫，被看成国际资本加速从亚太市场撤出的迹象。

　　全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司（EPFR）最新公布的一期数据显示，在截至6月5日的一周内，有超过40亿美元的资金从新兴市场股票基金中撤出。中国社科院金融研究所专家尹中立指出，“不仅A股暴跌，香港及东南亚的股票市场也在大跌，主要原因是美国经济在悄悄走强，导致资本开始从新兴国家撤离。”

　　监控中国股市资金流向的中国证券投资者保护基金公司的数据显示，5月最后一周，中国证券账户的交易结算资金流出251亿元。尽管银行高息揽储被认为是股市与月末资金流出的一大原因，但单周流出251亿元仍然是4月份以来股市“失血”最多的一周。

　　与南非、印度等新兴市场货币贬值、股市暴跌相比，在人民币兑美元汇率连创新高的情况下，有不少市场人士认为中国经济发展更加稳健，股市吸引力仍存。尤其是在中国经济结构转型时期，一批中小新兴产业上市公司将受到更高的风险溢价。在13日市场暴跌过程当中，创业板指数仅微跌0.08%，涨幅超过3%的个股有34只之多。

　　新股发行改革再引“新股恐惧症”

　　端午节假期前夕，中国证监会发布了进一步推进新股发行体制改革的征求意见稿，虽然其中加大了市场化改革、股东约束机制以及监管执法力度，但在传统“新股恐惧症”思维下，IPO重启在即仍被解读为市场一大利空。

　　与之前几次IPO长时间停滞不同，虽然去年11月新股发行上市已经实质性停滞，但企业排队等待IPO的规模却十分庞大。截至今年6月7日，沪市主板、深市中小板和创业板仍有671家企业排队等待IPO，其中已有83家企业通过了证监会的发行审核。

　　由于未来上市企业将可以自主选择新股发行时点，因此不少投行、券商、财务公司等参与新股发行定价的机构人士认为，这可能导致未来新股集中批量上市。“未来IPO重启后，企业可能会选择在市场平稳时大批量发行上市，这对市场来说肯定是增加供给。”东航集团财务公司投资部一位负责人说。

　　在对股东的约束机制上，虽然改革办法提出四个方面的限制，但记者结合近期解禁上市的公司股价发现，企业上市两三年后，跌破发行价的仅是少数，这对“发行人控股股东和相关董事、高管，在所持限售股解禁后两年内减持的，其减持价格不能低于发行价”的约束机制来说，可能会打一定折扣。

　　私募基金仙童投资董事长张晓君对记者表示，未来要彻底解决投资者和融资者的利益不对等，才能限制不合理的减持，防止投资者逐步逃离资本市场。数据显示，今年以来不少创业板上市公司股东通过减持，将创业板变为“创富板”，仅今年以来，创业板公司股东减持金额就超过140亿元。

　　实体经济与流动性收缩引担忧

　　由于5月份国内CPI和PPI同比增幅低于预期，不少经济学家认为中国经济增长回升仍然没有加速。与此同时，6月初银行间市场利率飙升，表现出货币市场流动性短期紧张，这些从实体和虚拟经济两方面给股市施压。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委撰文指出，“5月CPI为2.1%显著低于市场预期，非食品价格涨幅也同样持续偏低，PPI降幅重新扩大已折射出这一点。内需无力刺激，外需又因汇率高估而受阻。”不少经济学家指出，PPI和工业增加值持续疲软，显示出国内过剩产能问题仍然突出。

　　记者了解到，进入5月份以来，钢厂下调出厂价、水泥厂停产保价等行为屡屡出现。在13日市场的暴跌当中，煤炭、有色金属、钢铁、机械等板块成为下跌的重灾区，而此前受到宏观经济调控影响颇深的房地产、汽车、家电等板块也受到重创。

　　在实体经济仍需转型调整的情况下，虚拟经济也出现收缩。6月初，银行间市场拆借利率大幅攀升，短期融资成本大幅攀升，货币市场紧张情绪也成为股市下跌的一个导火索。

　　记者从北京多家银行一线分行了解到，今年以来，银行存款增加难度加大，以往一些“创新”融资方式被叫停，监管加强和央行收缩，让实体经济融资成本出现上升。对此，很多上市公司财务成本增加，这也从基本面给股市增加了担忧。