证监会：发展分层次场外市场 扩大新三板试点
　　刘新华：探索市场化投资者保护机制
　　场外市场混战启幕 券商多元下注
　　中证协确定重点研究课题 场外市场互联网金融望成创新热点
　　新三板、发行债券以及海外上市等融资方式逐渐热门
　　招商证券：预计新三板将形成市值5000亿元市场
　　华泰证券产业研究双周报：新三板扩容方案远超市场预期
　　新三板试点范围有望扩大 概念股有望集体爆发

　　证监会：发展分层次场外市场 扩大新三板试点
　　中国证监会副主席刘新华今日在“2013年中国金融论坛”表示，今后及一段时期，证监会将以多层次市场建设中心，积极拓展市场的广度深度，积极发展分层次的场外市场，扩大新三板试点范围，稳步推进市场间的有机衔接，推动中小企业私募债扩大到全国，继续支持境内企业以直接方式境外上市。
　　刘新华还表示，证监会还将以改革为动力，增强市场发展的活力，鼓励证券期货机构开展业务创新和产品创新，积极推出国债期货，推动煤炭、铁矿石等期货品种的上市，积极开发期权等新产品。同时，还将完善上市公司的并购重组机制，探索市场化投资者保护机制。（.中.国.证.券.网 .郭.玉.志）

　　刘新华：探索市场化投资者保护机制
　　中国证监会副主席刘新华22日在第十六届科博会2013中国金融论坛上表示，证监会将探索市朝投资者保护机制，他说，证监会鼓励利用市朝机制保护投资者合法权益。(.中.国.证.券.报)

　　场外市场混战启幕 券商多元下注
　　场外股权市场的格局正悄然变动。
　　本报记者近日获悉，深圳前海股权交易中心（下称前海所）将于5月底正式投入运作，首批企业亦将挂牌交易。从成立至今，深圳前海股权交易中心诞生已满一年，而其凭借绝无仅有的前海效应，便吸引了无数的目光。
　　除备受业内关注的前海所外，近一年多来，北京、沈阳、大连、浙江、甘肃等地的区域股权交易中心纷纷成立，如此势必加剧场外市场的竞争。
　　与之相对应的是，新三板的红利也将到来，日前有媒体报道指出，监管层正在为扩大新三板服务范围进行规划。
　　可见，目前场外市场的发展是一个新三板和区域股权市场同时起步的过程，二者虽然在交易模式和制度红利上略有差异，但这并不妨碍诸多券商等机构的两头下注。同时，随着新兴区域股权交易平台的纷纷设立，以及新三板范围的持续铺开，场外市场的格局或将迎来新的变化。
　　新老所短兵相接
　　据本报记者统计，截至今年3月末，全国各省的区域股权交易中心的数量已达21家，这个被业内称为四板的市场平台正处在不断扩容之中，而新成立的股交所对原有股交所的市场地位正构成挑战。
　　我们现在可以提供企业在重庆、深圳和上海等地股交中心的挂牌服务。东北地区某券商场外部人士向记者透露，一般挂牌一个企业的成本大概在200万，其中有80万是券商的收入，其余由其他的相关中介商平分。
　　这一报价受到了天交所质疑。这个价格有点高，如果在我们这里挂牌，成本估计也就是上面的一半左右。接近天交所的人士对记者表示。
　　不过相关费用的不同或缘于中介机构的类型差异。
　　据了解，天交所的中介机构多为创投企业，而在目前新兴股交所中，保荐企业则多为证券公司等金融机构。
　　除了价格外，传统的股交所拥有较多的经验与存量优势。
　　天交所网站数据显示，目前其挂牌企业数量达278家，总市值逾233亿元，无论是数量还是市值，都位居国内各区域股交所之首。而位于山东的齐鲁股权交易托管中心则居于第二，挂牌企业数量和总市值分别为 140家和64.3亿元。
　　前海所不光是股权融资这么简单，作为新的改革试点区域，还有其他政策优势在里面。上述东北地区券商人士称，不过每个股交所标准不一样，我们目前已经谈成了几单。
　　除了政策红利外，灵活的准入门槛或许也是新兴股交所的市场开拓利器。
　　只要完成股改，净资产在500万元以上的企业就可以进行登记挂牌，上海股权交易中心的一位内部人士表示，我们的服务是面向全国的。
　　而以前海所为代表的新兴股交所亦雄心勃勃，董事长胡继之曾公开表示，要将前海所打造成沪深交易所、商业银行以外的新型市场化融资平台，希望今年前海所挂牌企业数达1000家。
　　关键要看它能否促成交易的活跃，否则机构进去都不怎么赚钱，北京某券商场外人士表示，场外市场肯定是有前景的，但这个（前海所）计划速度有点太快了，实际上做到这个量并不容易。
　　值得一提的是，按此前东北券商人士透露的80万元/单的价
　　格，若前海所的挂牌数量能够达到1000家，则仅深圳一地的场外股权市场将给整个证券业增加8亿左右营业收入。
　　新三板黄雀在后
　　四板市场如雨后春笋，而新三板的全面扩围亦蓄势待发。
　　据媒体报道，目前新三板的扩围方案已上报，方案将新三板的范围从目前四家试点高新园区企业扩至国内所有高新区，进而扩宽至全国所有符合条件的企业。而有关部门甚至倾向于将新三板服务范围直接扩至全国所有符合条件的企业。
　　从年初的新三板新规（《全国中小企业股份转让系统有限责任公司管理暂行办法》）看，无论是股东可以突破200人，还是具备做市协议竞价交易机制，其具备的制度红利均不容忽视。
　　股东超过200人是重大突破，这可以促进交易活跃。北京地区某券商人士表示，我比较关注新三板的政策利好，四板市场现在比较乱，各地没有一个统一的标准，搞不好又会迎来监管层整顿。
　　虽然如此，但新三板的部分规定依然让不少投资者望而却步。如要求个人投资者证券资产须在300万元以上方可入场，事实上这一门槛已高于部分四板市场。
　　个人投资者的金融资产在20万以上，同时证券投资经验满足两年就可以参与我们的投资了。广州股权交易中心人士介绍。
　　此外，亦有券商对新三板扩围和发展速度表示了顾虑。事实上，在新三板扩容仍待明朗之时，很多券商已通过入股区域性股交所的形式，介入区域股权市场。
　　我们是三、四板同时操作的，给新三板筹备项目，而四板则入股了一家股权交易中心。西北某券商人士透露。但我们可能更侧重维护后者，新三板不是今天才有，这么多年了一直在推，就怕推不起来。
　　全国中小企业股份转让系统有限责任公司官网数据显示，目前新三板的挂牌企业数量仅为212家，甚至低于天交所一家的挂牌数量。
　　事实上，新三板和区域股权市场体现了场外市场两种不同的发展方向，前者是自上而下，由监管部门主导谋划，虽然新规红利不断释放，但发展节奏仍受制于监管层的态度；后者则自下而上，呈现出野蛮生长之势，其发展虽较迅速，但其挂牌、投资门槛各不相同，缺乏统一的监管标准。
　　对于场外市场的涉入没必要急功近利，急着做一单赚一单的钱。上述西北地区券商人士表示：去年创新大会以后，券商不少融资工具更贴近实体经济了，比如资产证券化和股权质押融资，但和银行相比，渠道一直是券商弱项。
　　在该人士看来，无论是入股股交所还是挖掘新三板客户资源，其要义不在于业务本身的收入，而是能为券商的市场开拓提供平台。先不急着赚钱，重要的是把盈利模式探索出来。(.2.1.世.纪.经.济.报.道 .松.壑,杨.颖.桦)

　　中证协确定重点研究课题 场外市场互联网金融望成创新热点
　　中国证券业协会近日公布一批2013年重点课题研究项目，共有26家券商及其他机构申报了44项研究课题。分析人士表示，场外市场相关业务对券商行业来说仍是一片蓝海，未来增长潜力巨大
　　中国证券业协会近日公布一批2013年重点课题研究项目，共有26家券商及其他机构申报了44项研究课题。其中，涉及券商柜台市场、做市商交易机制等实务操作问题受到多家券商的集中关注。分析人士表示，场外市场相关业务对券商行业来说仍是一片蓝海，未来增长潜力巨大。
　　4月初，证券业协会发起以我国多层次资本市场建设为主题的重点课题招标，研究范围重点包括如下七个方面：一是我国证券公司柜台市场建设与管理研究；二是证券公司柜台市场等私募市场监管研究；三是机构间市场建设与监管研究；四是金融衍生品研究；五是我国多层次资本市场转板机制研究；六是证券公司柜台市场做市商交易机制研究；七是与我国多层次资本市场建设相关的其他选题。
　　从日前发布的立项名单来看，以券商OTC市场为载体的金融衍生品研究，以及证券公司柜台市场做市商交易机制研究两大研究范围受到更多券商机构关注，分别有8项与10项课题获得立项。
　　在金融衍生品研究的相关课题中，上海证券、国元证券、华融证券等计划对资产证券化这一券商方兴未艾的创新业务进行拓展研究，其中包括利用券商OTC市场开展资产证券化业务、资产证券化分层交易结构设计等。而在金融衍生品设计领域相对领先券商如光大证券等，则拟对衍生品交易中风控及合规管理问题进行研究。
　　对此，分析人士认为，目前，券商创新业务的主要盈利来源以融资融券等业务为主，场外市场业务仍是一片蓝海，增长潜力巨大。其中，面向满足城镇化过程中中小企业融资需求的产品业务将获发展良机。
　　国泰君安证券行业研究员赵湘怀表示，在当前的经济环境下，政府主导的大规模投资难以重现，而城镇化又需要大批来自城乡的中小企业兴起。这些中小企业难以承受太高的资金成本，正需要通过多层次的资本市场中各种金融创新工具满足其融资需求。
　　在赵湘怀看来，目前以新三板市场为雏形的场外市场建设还面临着流动性不足的根本困境，而券商对转板、做市等实务问题的研究正是解决这些问题的有益尝试。
　　同时值得注意的是，电子金融、网络金融相关课题也获得不少券商的关注。包括国泰君安、华安证券等5家券商分别提出了各自针对电子券商经营模式、券商与电商合作路径等课题。
　　在非现场开户等政策工具相继开闸之后，越来越多的券商开始意识到通过网络展业的巨大业务前景，这也成为此次课题招标中相关议题获关注的直接原因。(.上.证 .浦.泓.毅)

　　新三板、发行债券以及海外上市等融资方式逐渐热门
　　以往是千方百计上A股，现在企业主的选择则更理性了。
　　国内IPO暂停后，不少企业就在思索其他思路，新三板、发行债券以及海外上市等融资方式逐渐热门。
　　新三板和债券发行是首先被考虑的分流之选。不过目前，新三板市场容纳能力有限，但本周，市场传出新三板扩围方案已上报。据介绍，有关部门为扩大新三板服务范围设计了两条路径：一是从目前的4家试点高新园区的企业扩至所有国家级高新区的企业，然后再扩至全国符合条件的企业；二是一步到位，直接从试点扩至全国符合条件的企业，届时新三板将不再是试点，直接转为常规化。据悉，在为新三板扩围所设计的两条推进路径中，有关部门更倾向于一步到位，即新三板服务范围直接扩至全国所有符合条件的企业。
　　债券方面，本报记者查询数据看到，去年10月至今，我国共发行企业债和公司债520期，发行总额为7339亿元；而同期，企业债和公司债只发行了310期，发行总额5543.39亿元。
　　此外，随着海外市场表现强劲，自今年年初开始，诸多民企不再“死磕”A股，转投其他市场融资，尤其香港市场备受青睐。
　　有些企业主坦言现在内地核查太严，要查银行对账单，想造假太难。因此，想在其他市场寻求融资机会。而就在两三年以前，中国企业都会优先考虑A股上市，因为发行市盈率高，能融到更多的钱。
　　此外，去年12月20日证监会明确，1999年7月发布的《关于企业申请境外上市有关问题的通知》废止，这也意味着《通知》中规定的境内企业境外上市的财务指标(净资产不少于4亿元人民币，年税后利润不少于6000万元人民币，筹资额不少于5000万美元)被取消。再加上证监会年初掀起财务核查风暴，企业上市标准进一步提高。因此，去年IPO暂停后，从去年年底开始，咨询境外上市的中国企业骤然增多。
　　据公开资料显示，2012年全球范围内共有201家中国内地企业成功上市，其中在A股IPO的企业数量为154家；在香港主板与创业板上市的内地企业共45家，较2011年下跌13.5%。从2012年至今，中国公司仅唯品会和欢聚时代赴美IPO。不过，目前两家公司在美表现不俗，市价距离发行价均有数倍涨幅。
　　不过有研究员分析称，中概股近期表现抢眼，与整个美股市场回暖、个股拉动有关，但并不意味美国投资者对中概股的印象出现多大的改观，赴美IPO并不等同高估值和高溢价。因此，不少内地企业更青睐去中国香港上市。因为中国香港市场估值水平跟A股相差不远，投资者主要看未来三年业绩增长，这让不少行业都有冲刺机会。”
　　但一部分市场人士也担心，中概股刚走出财务信任危机，这些因为觉得A股不好造假的企业会否又在其他市场暗地埋雷