丽珠集团000513:营销发力，行业好转将助推营收超额完成目标

　　000513[丽珠集团] 医药生物

　　研究机构：中金公司 分析师： 孙亮

　　公司近况

　　2012年报公司实现销售收入39.44亿元，同比增长24.7%；实现净利润4.42亿元，折合EPS为1.49元，同比增长22.1%，基本符合我们预期（1.51）。取得经营性现金流5.94亿元，同比下降16.1%。

　　公司同时宣布每10股送现金红利5元（含税）。

　　评论

　　营销改革推动收入超额完成目标，未来持续发力。公司2012年公司收入达到39.44亿元，同比增长24.7%，超过既定目标12.7%。其中老产品参芪扶正收入突破10亿元，增长62%；促性激素系列同比增长39%；创新品种亮丙瑞林收入接近7000万元，同比增长160%，鼠神经增长因子收入突破2000万元，同比增长300%。营收超额增长主要来自公司自2011年以来推行的营销改革试点，2013年营销改革将从此前的试点推广到公司全部制剂业务，预计对公司制剂的增长有持续推动。

　　盈利改善受益于行业趋势，将超额完成公司设定目标。报告期整体盈利能力呈现毛利率提升，费用率下降。公司管理层风格保守，设定2013年业绩目标偏低。当前行业内中药饮片等价格下降，会降低中药制剂成本；抗生素等原料药价格上升，有望助推子公司丽珠合成厂扭亏，提高整体盈利。预计最终实现盈利会大幅超过设定目标。

　　多个研发项目将进入临床和生产。公司过去几年一直大幅投入研发，2012年研发投入2.01亿元，占收入比例超过5%。2013年单抗品种预计会开展临床I期试验，多个品种计划提交临床。乙脑疫苗计划投入生产，宫颈癌疫苗等储备品种在持续推进，同时会推动新项目合作和购并。

　　估值与建议

　　维持“审慎推荐”评级和盈利预测。我们维持对2013/2014年EPS预期分别为1.90/2.30元，对应A股当前股价PE分别为25X和21X，公司老产品受益于营销改革持续发力，创新品种临床推广结果突出，当前估值较低。维持“审慎推荐”评级。

　　风险:产品推广和质量风险，B转H股推进进度风险。

　　杭氧股份（002430）:预 计2013年收入正增长，但盈利能力难以显著反弹

　　002430[杭氧股份] 机械行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 李博

　　收购并新建空分装置为企业供气，我们预计IRR在10%左右

　　公司公告收购并新建空分装置为鲁南化肥等企业供气，我们预计2013-2015年供气规模为10.4/10.4/11.5万m3/h，总投资9.5亿元，我们预计IRR10%左右。

　　2012年收入增长净利润下降，我们预计2013年收入仍将正增长

　　杭氧2012年收入54亿，同比增长27%，净利润4.5亿，同比下降9%。其中四季度单季净利润0.91亿，同比下降43%。我们判断2013年杭氧收入仍将正增长。按照在手的气体项目运营进展，我们预计2013年气体收入将从2012年15亿元增长到27亿元左右。由于承接了煤化工等大型项目订单，公司在手订单充足，我们预计2013年空分设备能够实现10%以内的增长。

　　单季营业利润率已经创最低值，但2013年盈利能力恐难以大幅反弹

　　从单季盈利能力看，杭氧4季度营业利润率8%，同比下降5个百分点，创2007年以来的最低值。我们判断其2013年盈利能力仍难以大幅反弹:1）虽然单季营业利润率已经创了新低，但全年营业利润率和净利率仍较07/08年高，历史数据显示盈利能力会在低位持续1-2年左右；2）气体项目的投资回报率从2011年14%下降到10%左右，低于机械业务的投资回报率，随着气体收入和利润占比提升，整体的收益率水平会被拉低；3）下游钢铁化工投资放缓，行业内部竞争加剧。我们预计2013年营业利润率稳定在目前的低位。

　　估值:下调盈利预测和目标价，维持“买入”评级

　　由于2012年毛利率下滑超预期，且2013年可能不会显着反弹，我们下调了气体项目和空分设备的毛利率，并下调了公司2012-14年盈利预测至0.55/0.67/0.85（原为0.68/0.82/0.96元）。基于瑞银VCAM-DCF模型下调目标价至13.5元（由于市场风险偏好上升，我们将WACC假设从8.4%变为8.1%）。

　　中天科技（600522）调研简报:行业需求保持旺盛，光缆价格决定盈利

　　主要结论:我]们预计光纤光缆行业需求增速仍将保持在20%以上，高于我们原先预期。但光缆价格为决定厂商净利润增长最关键因素。预计公司2013年光纤光缆业务净利润基本平稳，净利润增长来源主要由光棒业务、海缆与电缆业务。预计公司12-13年EPS分别为0.53与0.64元，维持谨慎增持评级，目标价12.79元。

　　行业需求仍将保持快速增长，略超我们预期。但产品价格为厂商盈利最关键因素。根据三大运营商2013年招标计划，我们判断今年行业增速仍将保持在20%左右，达到1.5-1.6亿芯公里。由于光纤行业寡头垄断格局基本形成，厂商对价格愈发理性。但行业终端产品光缆，由于进入门槛低，仍面临激烈竞争。光缆价格走势为影响行业利润增长的最关键指标。

　　光棒业务为公司净利润贡献率逐渐提升。公司2011年底光棒产能扩张到200吨，2012年一直满产生产。我们预计自产光棒成本将比外购低20%左右，中天精密2012年预计净利润在3000万元，已经成为公司净利润增长一重要来源。预计公司2013年光棒产能继续扩张，净利润贡献仍将提升。

　　海缆业务发展迅速，预计公司将扩产应对。公司目前拥有一条海缆生产线，设计产值4亿元，2012年均满产运行。考虑到海缆业务需求旺盛，我们预计公司今年将增加一条生产线。海缆产品下游客户主要面向石油、风电等企业，60%左右来自海外需求，毛利率与净利率均相对较好，预计2013年海缆业务对公司净利润贡献更加明显。

　　电缆业务将平稳发展，装备电缆能否扭亏是关键。电缆业务为公司第二大业务，近些年发展基本呈稳定增长趋势。特种导线毛利率较高，贡献主要利润。装备电缆业务2012年由于下游铁路与船舶行业不景气，处于亏损状态。2013年公司将专注下游客户调整，预计全年能够实现扭亏。(国泰君安证券 分析师： 杨昊帆))

　　中国卫星（600118）:业绩符合预期，主业成长迅速

　　事项:公司2012年年报公布称，公司营业收入42.6亿元，同比增长17.99%；营业利润2.93亿元，同比增长13.97%；归属母公司净利润2.71亿元，同比增长16.33%。EPS为0.3元，考虑到公司公布的配股方案10配1.5-3股，摊薄EPS为0.23-0.26元。

　　平安观点:业绩符合预期，毛利率下降0.5个百分点，长期发展可期.

　　公司2012年业绩增长比较平稳，符合市场预期。经过前几年的净利润低增速，公司迎来了业绩加速阶段。我们认为原因主要有两个方面:（1）行业景气度向上，军品发展互相关联，军舰、飞机、卫星等核心产品将迎来数量与增速双发展局面；（2）公司战略得当，在通盘考虑业务格局后，勇于清理盈利能力较差的业务，集中精力发展利润潜力大的北斗导航等业务。

　　我们认为接下来公司相关业务增长潜力较大，公司业绩加速将可持续，5年左右的长期稳定增长可预期。但公司毛利率本年度依旧下降接近0.5个百分点，我们认为与公司部分业务盈利能力差有关，未来毛利率情况需要继续观察。

　　小卫星制造:“东方红卫星”净利增速23.5%.

　　本年度公司小卫星制造业务单元东方红卫星公司净利润2.1亿元，同比增长23.5%。公司该业务近两年收入占比约50-60%、利润占比约65%，对公司业绩影响最大。过去5年该业务复合增速19%，业务成长较平稳。本年度公司该业务业绩增长加快，我们认为主要原因是由于未来5年卫星需求量上升，这将对未来5年公司该业务产生积极影响。

　　卫星应用:“恒星科技（002132）”净利润增速42%.

　　本年度公司卫星应用单元主要公司恒星科技净利润1.28亿元，同比增长42%。

　　本年度恒星科技作为公司卫星应用主要盈利单元，发生了两件主要事情:（1）恒星科技对恒星空间股权比例由24%变更为49%，但由于恒星空间2011年基本无盈利，因此预计对公司业绩影响较弱；（2）航天投资对恒星科技增资，公司对恒星科技控股权由100%变为77%；虽然公司股权减少，但是航天投资为卫星应用长期发展提供资金支持，我们认为影响较为积极。综合判断，我们认为恒星科技高速增长为内生增长，与公司星船导航产业链延伸、北斗导航发力等原因密切相关，未来较长时期高增长可预期。

　　预计未来3年净利复合增速23%，维持“推荐”评级.

　　我们预计，未来3年公司归属母公司净利润预测复合增速约23%，对应EPS分别为0.37、0.46、0.59元，对应动态PE分别为45.5、36.2、28.7倍；鉴于未来3年公司业绩增速较快，发展前景广阔，维持“推荐”评级。(平安证券 分析师： 杨绍辉)

　　康缘药业（600557）:产品力和营销力改善

　　热毒宁的快速增长及桂枝茯苓胶囊恢复至增长轨道显示公司营销改革显现成效。预计银杏内酯注射液近期上市将使公司形成热毒宁、银杏内酯注射液和口服制剂三箭齐发的良好发展格局。预计热毒宁2013年增速将超过50%，银杏内酯注射液年内超过亿元、3年内有望超5亿元、5内成为20亿元以上的品种的概率较大，同时口服制剂将实现恢复性增长。预计公司未来3年达到40%的复合增长率的概率较大，理应可享受高估值水平。6个月目标价31元，对应13年PE35X。

　　投资要点

　　近日我们对拜访了康缘药业部分省份商业终端。

　　1.营销改善明显，口服品种13年增长恢复。11年下半年起，公司开启新一轮营销调整，经过一年半的调整，公司销售趋势全面向好。我们认为13年公司口服品种将重回增长轨迹，预计13年增速达28%。

　　2.热毒宁30亿品种雏形已现，13年增速有望达50%。（1）参考心脑血管中药注射剂市场，我们认为清热解毒中药注射剂市场同样将诞生超30亿的大品种，热毒宁胜出概率最大；（2）考虑到热毒宁的终端覆盖率提升及成人科室推广进度，我们认为其13年增速仍将达50%。

　　3.银杏内酯5年内有望超20亿，预计13年将贡献1亿以上收入，对应EPS=0.07元。我们认为银杏内酯5年内销售收入有望超20亿，预计银杏内酯13年将实现1亿以上的销售收入，对应病人数量为2万人。测算其13年毛利率为60%以上；给予30%净利润率的预期，对应EPS=0.07元。

　　4.公司将显著受益于13年行业政策。（1）非基药市场:热毒宁、散结镇痛及金振口服液09年新进国家医保目录。随着13年新一轮非基药招标的陆续启动，其终端开发进度有望提速；（2）基药市场:桂枝茯苓胶囊、金振口服液等有望进入国家大基药目录，热毒宁有望进入各省增补目录；同时公司加大基层队伍建设，渠道下沉得以落实。

　　5.投资评级:推荐（维持）。我们调整公司2013-2015年EPS预测为0.92/1.28/1.61（增发后稀释为0.88/1.22/1.55元），对应PE为28.2X/20.3X/16.0X。公司口服品种重回增长轨迹，热毒宁30亿级别的大品种雏形已经显现，银杏内酯三年内有望过5亿。看好公司短期营销改善及长期明确的成长空间，继续给予“推荐”评级，6个月目标价31元.(华创证券 分析师： 廖万国))

　　洋河股份（002304）:高端化短期受阻，进入渠道产品调整期

　　公司2012Q4业绩明显低于预期，源于四季度高端增速断崖式下降:

　　公司公告，全年业绩符合预期，但四季度收入32.8亿，增8%；净利13.6亿，增23%，明显低于市场预期，经济放缓和三公消费政策使得公司高端化战略短期受阻明显，2012年预计天梦收入占比50%，利润占比63%:

　　1、公司在12月份之前的四季度增速已经受行业景气影响，增速明显放缓，特别是省内由于渠道进一步扁平空间减小，增速明显下降。

　　2、随着茅台五粮液（000858）的价格下跌，特别是同品类五粮液价格下跌至700-800元团购价格，明显抑制了梦之蓝的部分团购资源。

　　3、短期的政府三公消费政策抑制梦之蓝、天之蓝在内的整个高端酒需求，洋河的团购渠道成员需要做部分调整。

　　洋河未来3-6个月高端梦之蓝和部分区域天之蓝压力犹存:

　　1、随着茅台五粮液价格见底，洋河梦之蓝、苏酒的原有产品结构升级战略继续受阻，我们预测梦之蓝在2012年4200吨的基础上进一步增长的难度加大，五粮液、国窖等经销商进一步转型商务市场，竞争明显加剧；

　　2、洋河原有的增长机制中约有50%左右的营收贡献来自提价和吨酒价格提升，预计未来3-6个月这一增长动力明显减弱；

　　3、洋河的团购商中较大比例依赖政府资源的经销商将面临业务转型期，在行业景气没有明显回暖季，将出现停滞增长局面。

　　长期来看，公司的品牌、渠道模式和团队组织依然具备核心竞争力:依然看好洋河的渠道管理和模式竞争力，其短期大众价位产品的补足也将长期推动产品结构适应商务和大众市场需求。

　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:

　　下调2013年净利润增速至19%，首次下调投资评级至“增持”。

　　参照行业PE和PEG，给予2013年14XPE，目标价95.9元。

　　风险提示:

　　茅台价格进一步下降对梦之蓝市场增长的进一步阻碍。(光大证券（601788） 分析师： 李婕 )

　　万科A（000002）年报点评:业绩靓丽，未来值得继续期待

　　万科2012年年报公布，2012年公司实现营业收入1031.36亿元，同比增长43.65%，实现归属上市公司股东净利润125.51亿元，同比增长30.4%。实现每股收益1.14元，同比增长29.55%。公司同时公布拟每10股派送人民币1.8元（含税）现金股息。

　　未来万科若成功实现B转H，还将继续提升公司及其他龙头地产股的整体估值水平。预计万科于2013年4月至5月B转H成功，届时有望成为公司股价催化剂，估值水平有望得到继续提升。万科作为国内地产公司的先行者和领导者，未来市场占有率有望持续提升，预计公司2013-14年EPS分别为1.39、1.70元，对应公司目前股价12元，PE分别为8.63倍、7.06倍。维持公司“买入”评级。(国海证券（000750） 分析师： 邹璐)

　　博实股份（002698）:进军工业机器人（300024），产品、市场先天优势提供想象力

　　事项:公司于2013年2月28日晚间公告称，公司与大股东哈尔滨工业大学联合申请承担国家“863计划”先进制造技术领域“经济型物流搬运机器人及集成应用”项目—“经济型搬运机器人开发及产业化应用研究”课题任务。

　　平安观点:

　　机器人行业发展看好，预计3年内中国销量将为世界第一

　　中国机器人领域:我们预计未来3年行业复合增速可达30%；理由是

　　（1）过去5年工业机器人行业复合增速约30%；

　　（2）目前我国工业机器人数量只为日本10%和德国25%，空间广阔；

　　（3）与中国当前近似的日本上世纪80年代，曾因人力成本上升驱动机器人行业10年复合增速近50%。另外经过测算，我们认为2-3年后机器人开始爆发性成长。

　　产品先天优势:大股东哈工大机器人技术国内前三，公司一脉相承可迅速研发高端机器人技术

　　哈工大做为老牌工科院校，机器人相关学科机械自动化、测控、电气、焊接等专业皆为全国知名学科，为发展机器人技术提供了有力支撑。同时，哈工大焊接专业是全国唯一专业和重点学科，对焊接技术领悟深刻，对焊接机器人为主的工业机器人研发具备先天优势。

　　哈工大机器人研究所成立于1986年，是国内最早开展机器人技术方面的研究单位之一。

　　自1986年研制成功我国第一台点焊机器人以来，研究所得到了快速发展，设有国家“863”计划智能机器人机构研究网点开放实验室。国家有两所直接研究机器人技术的实验室，分别是:哈工大所属机器人技术与系统国家重点实验室，中科院自动化所属机器人学国家重点实验室。业内认为，哈工大机器人技术可排在国内前三。

　　公司大股东为哈工大机器人研究所，由于在机器人技术上一脉相承，因此在机器人领域研发具备先天优势，其机器人技术研究能力也是国内大部分公司很难比肩的。我们认为，公司进入工业机器人领域将会非常快速开花结果。

　　市场先天优势:公司为国内自动化龙头公司之一，称重包装自动化

　　设备在石化行业市占率第一，机器人作为产业延伸可期待

　　公司多年深耕于石化行业，以称重包装设备为主打产品，凭借过硬的产品质量逐步在石化行业站稳脚跟。作为国内领先的石化化工行业后处理成套设备的制造商，公司技术水平领先，主要产品市场占有率居国内同行业之首。我们认为，公司在石化行业自动化设备领域具备较大影响力，在称重包装自动化设备上拥有很强的优势。

　　公司本次进入搬运机器人领域，可作为现有产品延伸，共同组成称重、包装、码垛、搬运成套自动化生产线，因此可以在现有业务上纵向拓展，只需在现有市场上深耕就可有较大的收获。

　　预计未来3年净利复合增速25%，维持“推荐”评级

　　我们预计，未来3年公司归属母公司净利润预测复合增速约25%，对应EPS分别为0.44、0.58、0.73元，对应动态PE分别为36.1、27.2、21.7倍；鉴于未来3年公司业绩增速较快，发展前景广阔，维持“推荐”评级。(平安证券 分析师： 叶国际))

　　宜通世纪（300310）:大订单增强业绩确定性

　　公告摘要:宜通世纪在广东移动2013年网络工程传送网骨干汇聚层设备施工项目、室内覆盖及WLAN系统施工项目、无线网主设备施工项目、核心网及数据增值类工程项目、IP类系统集成项目招标的多个标段中均为第一中标候选人，各标段预估金额合计为3.83亿元。

　　安信点评:广东移动的通信网络工程业务招标通常都是安排在年初进行，因此年初的招标会对公司全年营收影响较大。宜通世纪作为广东移动的重要合作伙伴，此次拟中标项目的预估金额符合预期，为公司全年业绩增长打下坚实基础。

　　公司今明两年有两大看点，一个是LTE，另一个是异地扩张。根据中国移动的消息，广东移动2013年计划投资100亿发展TD-LTE，2013年广东省的TD-LTE基站会达到四万座，公司是广东移动大规模建设LTE基站的最直接受益者。异地扩张方面，公司顺利打入到北京、江苏、四川以及贵州等新市场，按照以往的市场拓展经验来看，第一年为投入期，第二年开始就会陆续有回报，因此公司2013年广东以外地区的营收增长也会成为新看点，建议重点关注。

　　投资建议:我们维持此前的盈利预测，预计公司2013和2014年归属上市公司股东净利润增速分别为37.00%和30.31%，对应EPS分别为0.57和0.74元，维持公司“增持-A”的投资评级，维持14元的目标价，对应2013年和2014年的PE分别为24倍和19倍。(安信证券 分析师： 王学恒)

　　中恒电气（002364）:业绩符合预期，移动和电网业务进入收获期

　　全年业绩符合预期，积极分红回馈股东

　　公司2012年收入3.96亿，同比增长11%；其中四季度收入1.79亿，同比增长13.57%。全年归属上市公司净利润8564万元，同比增长58%，其中四季度净利润5409万，同比增长132.31%。实现每股收益0.68元。2012年分配政策:10送10，额外每10股派发1.5元红利。

　　中恒博瑞并表，本部4季度略有好转

　　不考虑中恒博瑞重组后并表因素，母公司报告期内实现营业收入3.05亿元，同比增长7.98%，净利润5259.92万元，同比增长8.63%。中恒博瑞12年收入为9095万，净利润3561万，分别较2011增长22.67%和14%（不考虑2011年的2488股权支付的费用）。

　　毛利率提升，中恒博瑞并表和中移动TD-6期订单盈利良好是主因

　　全年公司毛利率为43.07%，同比增加了1.64个百分点，我们判断毛利率较高的中恒博瑞并表以中移动TD-6期订单盈利良好是主因。

　　通信电源系统与HVDC双轮驱动，公司步入收获期

　　2012年通信行业的投资增长有限，因此公司通信电源业务业务收入在12年没有实现大幅增长也在预料之中。我们判断2013年公司最大客户中国移动新建基站数量接近翻番增长，将会给相关配套电源系统带来巨大增量。而公司的通信电源系统在2011年扩产以来，产能瓶颈已经得到有效突破。在收购中恒博瑞后，公司的综合配套实力更为完善，电力操作电源业务也打开了新的成长空间。此外，公司在HVDC方面的有望在2013年继续快速增长，长期空间巨大。

　　盈利预测与投资评级:我们预测公司2013-2015年EPS为1.01、1.21和1.42元，参照可比公司估值，合理价值为24元，维持“买入”评级。((广发证券（000776） 分析师： 韩玲)

　　长信科技（300088）:百尺竿头，更进一步

　　公司发布业绩快报:2012年实现营收8.11亿元，同比增长37.6%，实现净利润2.03亿元，同比增长32.9%，对于EPS为0.62元，公司业绩符合预期。

　　公司四季度营收创新高。12年4季度实现营收2.58亿元，同比增长76.3%，环比增长18.1%，实现营业利润7600万，同比增长190%，环比增长32%，再创新高。四季度营收大幅增长主要是因为公司ITO镀膜、TPSENSOR、减薄业务进一步扩产且运营情况良好。

　　13年公司将“百尺竿头，更进一步”。

　　1.一体化布局加速。触屏行业内一体化将提升公司竞争力，并已经成为趋势，公司目前在大尺寸产品领域，通过寻找外协模组厂商加工模组产品实现一体化布局，未来公司还将通过其他灵活方式加速一体化布局，提升竞争力。

　　2.公司5代线开始量产。公司5代线已获取下游客户订单，开始批量生产，良率维持在较高水平，后续随着公司加强对下游客户的拓展，公司5代线产品类型将进一步丰富；同时，公司5代线现有技术合作伙伴背景深厚，将对公司5代线的经营提供支持。

　　预计公司12、13、14年的EPS分别为0.62、0.98、1.35元。公司是国内触屏行业领先企业，随着5代线的量产和一体化布局的完成，公司行业优势显著，因此，我们维持对公司推荐的评级。

　　风险:市场低于预期，产品价格下滑过快，新领域订单低于预期等。(东北证券（000686） 分析师： 周思立)

　　长海股份（300196）年报点评:2012年业绩稳定高增长

　　2012年公司实现归属于母公司净利润8884.03万元，同比增长52.30%；对应每股收益0.74元，同比增长42.31%。

　　事件评论

　　1、2012年业绩保持高增长，毛利率略有下滑:公司12年业绩符合我们在12年年初对公司具有良好内生增长性的判断，呈现规模扩张的态势。公司4季度毛利率略有下滑，主要是受精细化工业务拉低综合毛利率、涂层毡降价以追求销售放量、湿法薄毡下半年销售结构变化等因素影响。从结构来看，公司利润增长的主要贡献点在于涂层毡和复合隔板。

　　2、整合初见成效，外延内生协同增长:从12年天马瑞盛和常州天马的财务数据可以看出，公司的管理整合工作扎实有效。由于收购时间较短，整合对12年业绩的提升作用尚不明显，预计13年将继续增厚公司业绩。

　　3、2013年增长点明确，向上弹性较大:总体而言，我们认为公司2013年增长点较多，涂层毡和复合隔板有望继续放量，经济回暖使短切毡和湿法薄毡收入增速得到改善，玻纤纱复苏提升业绩弹性，储备项目多且可能成为超预期点。

　　维持“买入”评级

　　长远来看，公司管理团队优秀，战略远大，发展路径清晰，外延内生协同增长；短期来看，新产品放量带来业绩增长安全边际，行业复苏带来业绩弹性。我们预计公司2013-15年EPS为1.00、1.31、1.70元，对应PE为20、15和12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　玻纤市场需求可能持续低迷，天马集团及天马瑞盛整合可能低于预期。(广发证券 分析师： 邹戈)

　　东华能源（002221）:基本面稳定，产业链延伸，安全垫可靠

　　行业基本面、公司经营和市场预期未见明显变化.

　　目前，公司张家港、宁波丙烷脱氢及相关配套项目均在推进，预计分别在2014年初及稍迟6个月左右投产。虽然市场由于能评等问题对宁波项目的存在一定担忧，但我们重申，目前看这应当仅仅是一个时间问题，而不是是非问题。从丙烷脱氢项目前景看，产品丙烯价格2月份总体上涨，沙特丙烷季节性同、环比下跌（虽然跌幅略低于预期，但趋势向好），美国页岩气丙烷（目前与沙伊特丙烷价差400多美元）对国际价格的影响力逐步提升，丙烷脱氢盈利空间仍在改善。根据我们与实业、公司和市场的交流，我们认为目前丙烷脱氢的行业基本面、公司经营和市场预期并未见到显着变化。

　　下游落实，产业链延伸进入实质阶段.

　　由于丙烯储运困难，因此安排合理的下游装置，消化丙烯产品，是提高丙烷脱氢装置盈利和生产稳定性的重要手段。PP是聚丙烯的最主要下游，占丙烯消费的约70%，较之环氧丙烷、丙烯腈等其他下游，PP的储运也最为方便。公司张家港40万吨PP基本能够消耗其66万吨丙烷脱氢产能的2/3，工艺路线确定后，产业链延伸即将进入实质性阶段，我们预计宁波也会很快予以复制。

　　基本面未变化，安全垫有支撑，建议买入.

　　我们认为，公司和行业的基本面未发生明显变化，而今年贡献每股0.32元，未来业务量逐渐看涨的液化气仓储业务也为股价提供了一定安全边际。股价的波动一方面或许是整体市场回调阶段对于前期表现优异股票的一个调整，两一方面也使公司的投资价值有所凸显。根据项目进度的时间变化和聚丙烯项目的情况，我们微调对公司2012-14年的盈利预测至每股0.32、0.34和1.64元，维持对未来2-3年丙烷脱氢项目盈利能力的信心，维持对公司经营的看好观点和买入评级。(中信建投证券 分析师： 胡彧)

　　数字政通（300075）:业绩高速增长还会持续，维持买入评级

　　公司公布业绩快报，报告期内，公司2012年营业总收入为220，314，734.86元，比2011年增长81.96%。公司2012年营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为71，512，065.82元、84，803，130.33元和72，051，998.32元，分别比2011年增长64.39%、39.53%和38.75%。

　　简评

　　公司收入大幅增长，尽享行业发展盛筵

　　公司全年实现收入增速达到了82%，表明数字城管以及智慧城市正在进入快速发展通道。特别是“十二五”后三年以及新政府上任后城镇化战略的提出，我们认为政府相关领域的投资力度会加大。一月份住建部公布了首批90个国家智慧城市试点名单，加上国开行对于相关项目的资金支持，我们认为行业发展盛宴为数字政通带来巨大良机。

　　产品和行业层次更加丰富，业务协同开始显现

　　公司通过近几年的技术储备以及资源整合，目前正在逐步摆脱之前单一产品乃至单一行业的局限性，围绕智慧城市，积极拓展行业应用和产品层次，不仅在数字城管本身的产业链上不断延伸，而且加强了社区管理、智能交通以及安防等领域的拓展和尝试。截至到去年年底，公司产品和行业层次更加丰富，数字城管除了平台外，还加强了数据采集和服务外包的承接能力，单个订单金额不断增加；社区管理产品通过试点，也得到市场认可，公司今年将会加大力度进行该产品的市场推广；通过并购汉王智通，公司切入智能交通乃至安防领域，以期在更为巨大的市场中获得机会，增加公司业绩弹性。此外，通过这一系列的安排和整合，公司业务协同也开始显现。

　　社区管理和智能交通的拓展值得期待

　　目前社会综治维稳的重要性进一步得到各级政府的重视，数字社区模式发展成为各级政府的重要发展工作之一。近年来公司通过在数字社区领域加大投入，系统研发和市场推广已获得了阶段性进展。并且在2012年实现了大幅度增长，我们认为随着新一届政府的成立和工作的展开，市场需求将会大规模启动，公司有望凭借试点项目和实施经验获得较强竞争优势，我们觉得这块业务今年值得期待。

　　此外，去年年底公司收购汉王智通，切入智能交通领域，其核心的交通安防识别系统以及高清视频产品让公司能在智能交通领域获得突破。该产品我们认为今年同样值得期待。

　　业绩高速增长还会持续，维持买入评级

　　由于数字城管市场需求的进一步释放、相关订单的充足以及订单金额的进一步提升，加上在社区管理市场推广力度的增强，以及在并入汉王智通后智能交通的拓展，公司今年各项业务均有很好机会，内生增长加上并表因素（根据收购对赌协议，汉王智通今年至少贡献1800万，占去年净利率23%左右），我们认为公司高速增长还将持续，另外公司也将获得更多政府支持，并直接体现在业绩上。我们预测公司12、13年EPS为0.90元、1.41元，维持“买入”评级。由于较高的增长速度、良好的行业发展环境以及公司在其他领域的拓展机会，加上估值切换，我们调高之前的目标价至42元。(中信建投证券 分析师： 吕江峰)

　　同力水泥（000885）公司财报点评:毛利率见底，盈利恢复增长概率大

　　受政府补助（增值税即征即退）影响，公司利润同比降幅小于同行其他公司。公司2012年实现营业收入41.2亿元，同比增长2.38%；实现归属母公司股东的净利润1.64亿元，同比下降31.79%，其中政府补助2亿元对净利润影响较大，实现每股收益0.5元，符合市场预期。分季度看，四季度毛利率继续下滑至20%左右，继续向下的空间不大。

　　水泥、孰料价格下降，增收不增利。2012年受水泥行业整体需求不足和产能过剩影响，全国水泥价格整体低于2011年。2012年，公司实现水泥销售收入32.55亿元，比上年同期增加4.18亿元，毛利率23.46%，同比下降1个百分点；实现熟料销售收入8.48亿元，比上年同期减少3.18亿元，毛利率19.46%，同比下降6.4个百分点。

　　毛利率下降，费用率上升至净利率下降。2012年公司综合毛利率22.64%，同比下降2.24个百分点。在综合毛利率下滑的背景下，费用率上升导致净利率水平下降。公司2012年净利率6.11%，比去年下降2.15个百分点。净利率下滑的主要原因是:1、期间费用占比上升，2012年公司三项费用占比达到17.47%，较2011年增加1.28个百分点。三项费用中同比增加最多的是财务费用，较去年增加18.03%；2、2012年全国水泥价格下降。2012年1月开始，价格连续九个月下滑，到8月已经接近10年来历史低点，全国大部分区域进入到亏损和微利阶段，9月份以后价格有明显复苏回升，但经历11周上涨后，整体价格水平依旧较低。

　　收购义马水泥，提升河南市场占有率。2012年6月收购义马水泥（更名为三门峡腾跃同力水泥公司）100%股权，义马水泥是豫西地区最大的水泥公司之一，此次合并之后将增强公司在河南水泥市场的占有率和控制力，但腾跃同力水泥2012年亏损达到4500万元。

　　盈利预测、估值与评级。公司生产销售主要集中于河南，2012年国家发改委发布了《中原经济区规划》，提出中原经济区的发展规划，长期的城市建设将为公司可持续发展提供支撑。截至2012年底，河南新型熟料产能8860万吨，当年仅新增3条线388万吨，区域新增供给压力较小。另外，水泥行业的平均利润率下降加快行业并购进程，为公司完善市场布局提供机遇。预计公司2013、2014年公司EPS分别为0.72元和0.8元，对应的PE为16倍和14倍，首次给予“增持”评级。

　　风险提示。需求复苏缓慢、区域竞争恶化等风险。(方正证券（601901） 分析师： 周伟)

　　神州泰岳（300002）:海外市场有望打开，业务结构有望改善

　　业绩增速吻合预期。公司业绩快报显示，12年营收14.14亿，同比增长22.19%；净利润4.29亿，同比增长21.64%。EPS1.13元。我们判断公司互联网业务收入为8个亿，运维管理业务收入6个亿。

　　公司估值足够便意。DCF估值显示，公司每股价值为20.32元；APV估值显示，公司每股价值为22.66元。相对估值显示，国内上市软件企业中，净利超过4亿的3家同类型企业，其市值分别为117亿、110亿、91亿；对应PE分别为20倍、22倍、23倍；而泰岳市值为66亿、PE为15倍。市值与泰岳相当的两家软件公司，其PE分别为26倍、23倍。比较之下，泰岳估值优势显而易见。

　　基于公司可持续成长能力，给予23元目标价，对应13年15倍PE。(国泰君安证券 分析师： 魏兴耘)

　　远光软件（002063）:减持落地情况远超市场预期

　　事件:

　　公司今日发布股东追加承诺公告，公司实际控制人，大股东陈利浩先生承诺:2014年1月1日至2015年12月31日期间不减持所持公司股份，若在此期间违反上述承诺超量减持公司股份，其超量减持股份的全部所得将上缴公司。

　　点评:

　　大股东减持落地情况远超市场预期:陈利浩先生承诺2014-2015年不减持所持公司股份，近二年最为困扰投资者的公司大股东连续减持问题终于落地，此次追加承诺时间跨度达二年，反映了公司及大股东对资本市场声音的重视以及公司在市值管理上的巨大进步。公告中同时提到，陈利浩先生最近十二个月内没有减持公司股份情况，我们预计2013年陈利浩先生仍将减持之前承诺的个人公司持股的10%，仅占公司股本的1.28%，在2014-2015两年承诺不减持的背景下，陈利浩先生2013年的减持行为将不会再对公司股价造成重大压力，市场信心将得到极大提振。

　　长期看好电力信息化行业，公司13年业绩仍能取得30%增长:我们坚定地认为电力信息化行业远未到天花板且将保持稳定较快增长，公司深耕电力信息化行业多年，对电力细分市场理解深入，客户个性化需求把握到位，深得电力行业客户信任。我们看好公司集团管控产品的高景气度以及发电侧市场的拓展，国网“大集中”项目、南网一体化项目、国电GD193、中电投财务管控等未来可预期的大项目将支撑公司未来2-3年的业绩增长，另一方面，公司已深知提升效率的重要性，将继续严控实施成本和费用，我们认为公司13年业绩仍能取得30%左右的稳定增长。减持问题落地将直接提升公司估值，维持“强烈推荐”评级:我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.87元，1.13元，对应当前PE分别为18.2X，13.9X，当前估值远落后于软件板块中其他行业信息化优质可比公司。之前的业绩快报点评中我们提出公司估值被压制主要是由于市场对于公司大股东连续减持问题的质疑，但估值已充分反映了市场的担忧情绪，减持以任何形式落地都将反过来成为公司股价的重大利好，如今减持落地情况远超市场预期，势必将直接提升公司的估值中枢，对公司股价产生积极的影响，我们维持“强烈推荐”投资评级。(长城证券 分析师： 刘深)

　　宝利沥青（300135）:13年将平稳增长

　　公司2月27日发布2012年业绩快报，实现营业收入22.13亿元，同比增长97.66%，归属于上市公司股东的净利润0.97亿元，同比增长68.71%，EPS0.30元。

　　观点:

　　1.12年订单大增导致业绩快速增长，下半年毛利率下滑影响业绩

　　订单同比大幅增长是12年业绩快速增长的主要原因，公司所公告的12年新签订单量超过40万吨，其中与湖南六条高速公路签订的合同总金额为12.2亿元，且合同约定于12年年底前完成供货，只此一单就超过11年全年营业收入11.2亿元。公司子公司宝利建设承包的BT项目也对业绩增长有所贡献。

　　公司四季度营业收入7.8亿元，同比增长151%，净利润833万元，同比增长120%。下半年毛利率水平下滑主要由于收入结构发生变化，道路石油沥青占比提高，而毛利率高的通用型改性沥青占比降低；公司三季度产生资产减值损失约2000万，四季度费用率也较高，导致12年全年业绩低于我们此前EPS0.40元的预期。

　　2.道路基建投资增速回升，预计13年高速公路通车里程数将同比增长

　　公司沥青产品主要用于高速公路、市政公路等道路铺设，在对我国基建投资提速拉动经济增长的预判下，道路投资增加将助推公司沥青产品需求持续增长。自12年下半年以来，道路固定资产投资增速已显著反弹，12年同比增6.58%，我们判断13年增速将持续甚至加快。

　　高速公路通车里程数13年将同比增长，公司12年贡献大订单的湖南市场对沥青产品的需求持续旺盛。我国11年底高速公路通车里程8.49万公里，距离国家规划的至“十二五”末完成10.8万公里仍有较大发展空间。从近五年的高速公路新建设里程来看，10年相比较09年呈现翻倍增长，11-12年同比持续增加，由于高速公路建设周期一般为3年，因此13年通车里程同比增加的可能性很大。

　　湖南是国家高速公路网“十二五”建设的重要组成部分，将建成六纵八横高速公路网，公司对湖南市场的开拓效果明显，于湖南子公司新产能建成当年就签订了6条高速公路沥青供应合同，占12年湖南省通车的15条高速公路的40%；公司又于2012年12月26日签订了《湖南省高速公路沥青供应框架协议》，向2013年拟通车的石华、长沙、炎汝、长浏、耒宜高速改造工程耒阳段3个合同段等高速公路供应所需的全部沥青材料，而湖南省13年底前确保通车的高速公路为14条，公司湖南子公司仍将是13年收入的重要组成部分。

　　3.公司改性沥青产能翻两番，中西部地区成为新利润增长点

　　公司除继续巩固江苏本部市场之外，已完成在陕西、湖南、吉林、新疆、四川等五个省份的区域布局，并于12年10月新建西藏宝利子公司，预计公司13年将具备通用型改性沥青产能56万吨，是10年上市初期产能的3倍，考虑到改性沥青产能弹性较大以及租用本地产能的可能，公司承接订单能力将大幅增长。由于公司本部江苏地区高速公路发展空间不大，因此新疆、湖南等中西部地区的新增产能投放将成为未来新的利润增长点。

　　盈利预测与投资建议:

　　预计公司12-14年EPS分别为0.31元、0.46元、0.65元，对应PE31倍、22倍、15倍，给予公司13年25倍PE，未来6个月目标价11.5元，维持“强烈推荐”评级。(东兴证券 分析师： 杨伟 )

　　峨眉山A：三轮驱动业绩快速增长 “买入”评级

　　公司景区门票提价已经正式敲定，新的门票价格将于3月份起正式开始实施，提价贡献的业绩增厚将成为公司2013年业绩增长的主要来源。同时考虑公司再融资带来释放业绩的动力以及交通改善带来游客的增长，我们预计2013年公司净利润增速实现40%以上的增长是大概率事件。

　　峨眉山作为四川省核心景区之一，坐拥世界自然和文化双遗产，其游客数量和门票收入在四川16个重点景区中分别位居第二名和第三名。2012年上半年，峨眉山接待游客113.8万人次，同比增长12.2%，实现营业收入4.38亿元，在较大的营收基数上能仍达到9%以上的增长。2012年9月份，峨眉山下年调价方案正式敲定，同期公司董事会通过非公开定向增发预案，其中拟募集投资1.9亿元重点加强峨眉雪芽茶产业的发展，再加上2013年4季度成绵乐快速铁路及2014年后山环山公路的即将建成与开通，综上，我们预计，峨眉山A（000888）在未来3年内将有望高速增长，复合增长率有望达到30%以上。

　　索道提价带来2013年净利润40%以上高增长

　　2012年9月14日，四川省发改委正式发布峨眉山风景区门票价格调整公告，正式确定景区门票价格调整为旺季185元/人次，淡季110元/人次，同时取消景区内黄湾收费站6元/车次的景区公路收费，并规定新价格将于半年后执行。按照价格与需求反向的经济学原理，门票提价将对游客数量产生一定冲击，但我们认为，本次峨眉山提价对游客的吸引力冲击并不大，主要基于以下理由：

　　（1）虽然本次涨幅达20%，但从绝对值上旺淡两季分别涨35和20元，而按普通游客现行两日一夜的约500元的人均支出来计算，提价的影响仅为7%，与峨眉山景色对旅客的吸引力相比，尚在可接受的范围内；

　　（2）国内其余三大佛教名山门票价格均在峨眉山之上，安徽九华山旺季价格为190元，浙江普陀山旺季价格160元，山西五台山旺季价格168元，提价后仍门票价格仍在同业可比范围之内；

　　（3）景区的前三次提价对旅客数量并无显著的影响。自1997年公司成立以来，峨眉山景区曾于2001、2003、2008年进行三次提价，旺季门票分别由60升至80、80升至120、120升至150，涨幅分别为33%、50%、25%。由于2003年非典、2008年汶川大地震的非正常事件影响，涨价效应实际反映在2004年与2009年及以后。统计数据显示，与非典、地震等非正常事件的影响相比，门票提价对游客的吸引力几乎无冲击，2004、2009年游客同比增长率达到48.53%、51.49%，而在此后年份也有约20%的年增长。

　　因此，我们认为在游客量并无大冲击的前提下，门票提价将可获得更高的毛利，对整体业绩有相当部分的正贡献。

　　按照往年旺淡两季游客约为60:40的比值计算，提价后的实际人均票价约为155元/人次，提价前的实际人均票价为126元/人次，平均提价25元，按与管委会50%的利润分成来计算，毛利率将从提价前的40%升至42%左右。

　　在最保守的预期下，假设2013年峨眉山景区接待游客实现零增长，提价带来2013年EPS增厚0.14元，公司2013年业绩同比增长20%（假设2012年EPS为0.78元）。在不考虑其交通提速影响游客增速的因素的前提下，我们认为提价后峨眉山景区2013年接待量仍可维持10%左右的增长（参考历史年复合增长9.75%），若假设人均实际票价提升至150元/人，公司2013年EPS将增厚0.16元。

　　交通改善带来业绩超预期的可能

　　目前，游客可乘8对共16列铁路车次可直达峨眉山市，而后转乘公交或大巴到达景区，但这些线路只覆盖陕西、云南、重庆等西南省份，最远的发自北京的K117次列车需历时32个小时才能到达，省外旅客旅途时间成本巨大；而在航空上，各地游客要先飞往成都双流机场或绵阳机场，而后至少需要再花90分钟乘坐旅游大巴达到景区；长途汽车渠道上，四川省内各地都有到乐山的长途路线，但直接到达峨眉山的仅有从成都南站、乐山肖坝以及泸州车站等，游客多需要在乐山中转，颇为周折；自驾线路上，周边线路可达，但景区内上山线路坡度较大、路面较窄且双向通行，时常发生拥堵，因而自驾游客的时间成本也不少。

　　交通时间成本作为旅客出游的重要考量，对景区收入有着十分重要的影响。峨眉山虽有得天独厚的自然景色，但碍于交通条件的相对落后，景区业绩受到较大的限制。2013年4季度年成绵乐快速铁路的开通以及2014年后山环山公路的建成将极大地提高旅客进出峨眉山的便捷性，景区游客数量有望得到大幅提升。

　　茶产业有望成为未来盈利新增长点

　　“峨眉雪芽”品牌的推出始于2008年，主要以B2C形式于峨眉雪芽各省近400家直营店与加盟店、北京国安峨眉雪芽公司、京东商城峨眉雪芽旗舰店等渠道销售，四年以来发展迅速，茶产业业务占集团总收入的比重日益增大。但由于“峨眉雪芽”品牌建设尚处于起步阶段，消费者对其认知度仍较小，加上营销成本投入较大，目前业务处于略亏状态。

　　由于以“门票经济”为主的景区盈利模式上升空间日益压缩，峨眉山旅游规划将大力加快与重点发展“峨眉雪芽”有机茶业务，将其作为今年发展的战略重点，以寻找新的盈利增长点。同时，为扶持四川省内唯一的上市旅游公司，四川省政府也正加大对有机茶产业的支持，有机茶业务已成为省政府十二五计划的重点推广项目，在此背景下，我们预计茶产业在未来将成为公司业绩的重要增长驱动力。

　　与同产于峨眉山的四川第一名茶“竹叶青”相比，“峨眉雪芽”尚处于产品推广的最初起步时期。“竹叶青”茶业成立于1998年，发展14年来，以其出色的品牌建设与推广，目前已发展成年产3600吨，营销全国并出口国外的著名大茶企。据Euromonitor International 数据，2010年，竹叶青品牌茶叶已占国内茶叶市场份额的1.95%，位列全国茶企份额前五位，年营业收入约6.53亿元。

　　虽然“峨眉雪芽”与“竹叶青”茶同产于峨眉山，但与其相比，“峨眉雪芽”具有天时地利人和等一系列独特的发展优势：

　　综上所述：凭借“峨眉雪芽”得天独厚的不可复制的茶叶质量资源优势，在公司加大培育与省政府大力支持且国内尚未有一家茶叶上市公司的背景下，如果公司能选好战略咨询与分销合作伙伴，走出成功的品牌营销道路，迅速提高其在省内外的品牌知名度，我们预计其在今后2-3年将有可能实现收入的迅速提升。目前国外茶叶行业发展尚未形成垄断性很强的龙头企业，同时，对比参考竹叶青6.5亿元的营业收入与目前公司尚不足6000万元的营收，我们认为“峨眉雪芽”茶产业链的发展空间巨大。按照公司增发方案中的规划，预计茶叶业务成熟后，将年产茶叶150万吨，实现营业收入2亿元，贡献净利润2800万元。

　　盈利预测与估值

　　在目前的阶段峨眉山仍是我们在旅游板块中最为看好的公司之一，公司的提价议案将于3月中旬正式实施，今年门票收入将确定性的实现高增长，提价带来的业绩增厚效益将体现将于今年中报初显现。未来成绵乐的城际铁路的开通，峨眉山的游客人数还将得到提升。公司在未来1-2年的高增长应该说是较为确定的。考虑此次增发后对于股本的摊薄，同时暂时不考虑新募投项目的业绩贡献，我们预计公司2012-2014年的净利润将达到1.86亿和2.61亿元，EPS分别为0.94和1.16元（考虑增发摊薄），对应PE为22和18倍，公司PE估值已经处于历史的底部区域。

　　在DCF估值下，按照最保守的假设：2015年公司每年净利润增速为10%，并且以后10年利润增速承逐年递减，永续增长率为2%，折现率10%来测算，公司DCF估值为28元。综合以上两种估值方式，我们认为公司当前价格已经具有较强的安全边际，我们给予峨眉山A“买入”的评级。（机构来源：广发证券）

　　泰格医药：13年持续确定的高增长

　　中投证券3月9日发布泰格医药（300347）的研究报告称，公司正处于大行业小公司的快速发展阶段，主要业务发展势头良好。12年收入2.54亿，增长32%，归母公司净利润6781万，增长42%，EPS1.27元；四季度单季度收入6853万，利润2137万，EPS0.40元。

　　利润表:收入增长32%，利润增长42%，毛利率上升1.13个百分点，营业费用率基本持平，管理费用率上升2.57个百分点（管理人员薪酬及差旅增长），财务费用减少500万（主要是超募资金利息所致），营业外收入增长500万（主要是政府补助大幅增长）。预计13年仍将保持高速增长。

　　现金流量表及资产负债表:经营性现金净额由3869万减少到1498万，下降61.28%，主要是由于已到开票节点的临床试验技术服务应收账款及先垫付未结算的应收医院管理费增加所致。其中，应收账款8664万，增长92%，而应收账款前五大客户均为世界知名药企，坏账可能性小。预收1527万，减少51%，主要原因是公司收到药厂临床试验预付款项马上开始执行合同导致预收款结转销售收入增加。应付款1165万，增长638%，主要是建设嘉兴泰格数据管理公司应付工程款增加。

　　预付448万，同比下滑，主要是给设备及服务供应商的款项。分析师认为，现金流量表的变化主要是公司订单质量提升所致，客户向大型知名外企集中，属于正常范围。

　　13年收入、利润、新增合同都将保持快速增长。2012年较2011年新增合同金额为3.2亿。2012年期末在执行合同6亿元，累计待执行的合同金额为3.43亿元。以上数据不包括签署的框架合同（如默沙东关于DPPIV抑制剂的IV期临床试验合同还有1.5个亿未列入上述统计）。由于公司收入按照完工百分比来确认，12年新增合同将13年大量确认为收入，故13年收入快速增长趋势确定。根据目前分析师跟踪的订单情况，13年的新增合同仍将保持快速增长，未来2-3年业绩快速增长无忧。

　　各项业务来看，临床试验技术服务、统计服务仍然是增长的核心，且毛利率维持稳定。其它业务也增长较为迅速。

　　公司同时发布了1季报预增35-65%的预告及13年预算报告，计划13年实现营业收入3.84亿元，净利润10348万元，同比增长51.14%和52.44%，这是大概率事件。

　　泰格作为中投医药2月、3月月度组合、13年年度组合品种，自12月3日列入年度组合以来涨幅较大，目前估值不低。但公司2-3年内业绩增长确定，3-5年的商业模式创新有望打开新的成长空间，发展前景十分广阔。给予13-15年盈利预测EPS1.93、2.72、3.79元，对应PE36、25、24.6倍，继续推荐评级。

　　中投证券3月9日发布泰格医药（300347）的研究报告称，公司正处于大行业小公司的快速发展阶段，主要业务发展势头良好。12年收入2.54亿，增长32%，归母公司净利润6781万，增长42%，EPS1.27元；四季度单季度收入6853万，利润2137万，EPS0.40元。

　　利润表:收入增长32%，利润增长42%，毛利率上升1.13个百分点，营业费用率基本持平，管理费用率上升2.57个百分点（管理人员薪酬及差旅增长），财务费用减少500万（主要是超募资金利息所致），营业外收入增长500万（主要是政府补助大幅增长）。预计13年仍将保持高速增长。

　　现金流量表及资产负债表:经营性现金净额由3869万减少到1498万，下降61.28%，主要是由于已到开票节点的临床试验技术服务应收账款及先垫付未结算的应收医院管理费增加所致。其中，应收账款8664万，增长92%，而应收账款前五大客户均为世界知名药企，坏账可能性小。预收1527万，减少51%，主要原因是公司收到药厂临床试验预付款项马上开始执行合同导致预收款结转销售收入增加。应付款1165万，增长638%，主要是建设嘉兴泰格数据管理公司应付工程款增加。

　　预付448万，同比下滑，主要是给设备及服务供应商的款项。分析师认为，现金流量表的变化主要是公司订单质量提升所致，客户向大型知名外企集中，属于正常范围。

　　13年收入、利润、新增合同都将保持快速增长。2012年较2011年新增合同金额为3.2亿。2012年期末在执行合同6亿元，累计待执行的合同金额为3.43亿元。以上数据不包括签署的框架合同（如默沙东关于DPPIV抑制剂的IV期临床试验合同还有1.5个亿未列入上述统计）。由于公司收入按照完工百分比来确认，12年新增合同将13年大量确认为收入，故13年收入快速增长趋势确定。根据目前分析师跟踪的订单情况，13年的新增合同仍将保持快速增长，未来2-3年业绩快速增长无忧。

　　各项业务来看，临床试验技术服务、统计服务仍然是增长的核心，且毛利率维持稳定。其它业务也增长较为迅速。

　　公司同时发布了1季报预增35-65%的预告及13年预算报告，计划13年实现营业收入3.84亿元，净利润10348万元，同比增长51.14%和52.44%，这是大概率事件。

　　泰格作为中投医药2月、3月月度组合、13年年度组合品种，自12月3日列入年度组合以来涨幅较大，目前估值不低。但公司2-3年内业绩增长确定，3-5年的商业模式创新有望打开新的成长空间，发展前景十分广阔。给予13-15年盈利预测EPS1.93、2.72、3.79元，对应PE36、25、24.6倍，继续推荐评级。

　　中投证券3月9日发布泰格医药（300347）的研究报告称，公司正处于大行业小公司的快速发展阶段，主要业务发展势头良好。12年收入2.54亿，增长32%，归母公司净利润6781万，增长42%，EPS1.27元；四季度单季度收入6853万，利润2137万，EPS0.40元。

　　利润表:收入增长32%，利润增长42%，毛利率上升1.13个百分点，营业费用率基本持平，管理费用率上升2.57个百分点（管理人员薪酬及差旅增长），财务费用减少500万（主要是超募资金利息所致），营业外收入增长500万（主要是政府补助大幅增长）。预计13年仍将保持高速增长。

　　现金流量表及资产负债表:经营性现金净额由3869万减少到1498万，下降61.28%，主要是由于已到开票节点的临床试验技术服务应收账款及先垫付未结算的应收医院管理费增加所致。其中，应收账款8664万，增长92%，而应收账款前五大客户均为世界知名药企，坏账可能性小。预收1527万，减少51%，主要原因是公司收到药厂临床试验预付款项马上开始执行合同导致预收款结转销售收入增加。应付款1165万，增长638%，主要是建设嘉兴泰格数据管理公司应付工程款增加。

　　预付448万，同比下滑，主要是给设备及服务供应商的款项。分析师认为，现金流量表的变化主要是公司订单质量提升所致，客户向大型知名外企集中，属于正常范围。

　　13年收入、利润、新增合同都将保持快速增长。2012年较2011年新增合同金额为3.2亿。2012年期末在执行合同6亿元，累计待执行的合同金额为3.43亿元。以上数据不包括签署的框架合同（如默沙东关于DPPIV抑制剂的IV期临床试验合同还有1.5个亿未列入上述统计）。由于公司收入按照完工百分比来确认，12年新增合同将13年大量确认为收入，故13年收入快速增长趋势确定。根据目前分析师跟踪的订单情况，13年的新增合同仍将保持快速增长，未来2-3年业绩快速增长无忧。

　　各项业务来看，临床试验技术服务、统计服务仍然是增长的核心，且毛利率维持稳定。其它业务也增长较为迅速。

　　公司同时发布了1季报预增35-65%的预告及13年预算报告，计划13年实现营业收入3.84亿元，净利润10348万元，同比增长51.14%和52.44%，这是大概率事件。

　　泰格作为中投医药2月、3月月度组合、13年年度组合品种，自12月3日列入年度组合以来涨幅较大，目前估值不低。但公司2-3年内业绩增长确定，3-5年的商业模式创新有望打开新的成长空间，发展前景十分广阔。给予13-15年盈利预测EPS1.93、2.72、3.79元，对应PE36、25、24.6倍，继续推荐评级。