周三沪指以3039.21点低开6.60点开盘，早盘一路震荡下挫并跌破10日均线；深成指以10614.12点低开43.33点开盘，早盘一路振荡走低并失守10日均线；创业板以1502.67点高开6.14点开盘，早盘一路高开高走；午后震荡下行，一度跌近百点。板块方面，保险、券商、银行、地产等权重股跌幅较大；题材股较为活跃，次新股、水务、信息安全、水利建设等涨幅居前。

消息面上，1.中国社科院金融研究所与社会科学文献出版社昨日联合发布的《金融蓝皮书：中国金融发展报告（2015）》认为，2015年国家在货币政策调控过程中可能需要出台一些刺激力度有所强化的措施，同时，上证指数重上5000点是可以期待的。2.中央农村工作会议12月22日-23日在北京举行，会议提出进一步深化农村改革，加快推进农业现代化。分析人士指出，推进农业现代化意味着农业的进一步规模化，在此过程中，种业、新型肥料、农机以及新型种植服务公司将从中受益。3.据记者获悉，今年9月24日设立的国家集成电路产业投资基金，普通股目前已经完成募集，明年一季度将发行优先股，投资进度和投资方向等也已经做出初步安排。

A股在高位如此剧烈震荡，发出了三大重磅信号：首先，发出了主力调仓换股信号。其次，资金争夺战仍在暗中较劲。昨日早盘沪指急速跳水，创业板指却逆市拉升；而当沪指探底回升之际，创业板指却冲高回落至翻绿。说明权重与题材、新老资金争斗仍在继续，这也有利于结构性行情的持续延伸。最后，造成股指巨大波澜的自然是蓝筹股，而蓝筹股在当前高位出现诡异的大幅波动，正发出了主力资金做多惊现巨大分歧的信号。

【观点】

华讯财经认为，上证指数下寻20日均线的支撑，成交缩量明显，表明市场趋向谨慎，短期内大盘风险已在加大。中小板指、创业板指反弹，出现了见底的曙光，创业板指有望在1495点止跌。不过一九行情确实是市场的非常态化表现,今日可算是市场矫正之前急功近利的风格。未来市场或许会进一步在高位盘整,消化高位压力之后,则有可能再度进行方向选择。深成指确认回调，沪指独秀于林风必摧之，创业板中小板进入级别性调整；主板与炒作标的呈现反差，市场负重而行；技术支撑位在2850点附近，达标蓄势展开慢牛，反之，缩量假突破，即为本轮牛尾；技术测算大盘展开跨年度的中级调整。

操作上投资者还是要做到不追高操作、回调敢吸。特别是在年底，改革政策频发、产业资金密集运作，部分符合政策方向、具有产业资本运作预期的个股还是具有较强的上涨弹性。逢低看好环保大气治理、上海自贸区、航空、轨道铁路、能源电力、军工高端装备和新疆板块的机会。

金融股大跌再引踩踏 期指升贴水3天演131点反转

曾经引领A股“天天向上”的期指，最近开始连连报警。

就在前一日的银行股集体暴动，中国银行（601988.SH）、农业银行(601288.SH)联袂涨停之后，A股市场再临一地鸡毛，与12月9日的大跌如出一辙，金融股“我花开后百花杀”的情景再次出现。

事实上，就在这一重磅戏码上演之前，就已有预兆出现。IF1501在12月22日大跌2.96%，而在“踩踏”发生当天，IF1501则继续大跌3.74%。

令人不安的是，经此一役，期指升水已经从上周五的升水120点变成贴水11.9点。

强弩之末？

306只股票上涨，2000多只股票下跌，A股的“结构性熊市”已经将“二八转换”演绎为“一九对决”，急牛变慢牛的减速过程中，亦不再有鸡犬升天的欢乐气氛。

12月22日，沪深两市合计成交额9322.77亿元，数百只股票跌停，金融股启动紧随着便是中小市值个股的全面杀跌。在分析人士看来，这一过程似乎正证明着牛市正面临着动能衰减的危机。

23日，沪指低开后震荡走高一度翻红，午后一路走低，大跌3%，创业板指失守1500点整数关口，盘面上仅白酒、保险等少数板块上涨，前一日春风得意的银行、钢铁、煤炭、电力等多板块重挫超4%。

在当日一片惨绿中，早盘中国人寿（601628.SH）、新华保险(601336.SH)、中国太保(601601.SH)大幅飙升，酿酒板块洋河股份(002304.SZ)等多只个股收涨超过4%，券商股亦在早盘集体大涨意图反攻，但截至收盘只有华泰证券（601688.SH）领涨，中信证券(600030.SH)等龙头股收盘涨幅在1%上下。

光大证券首席宏观分析师徐高对此指出，低价大盘股走强、券商银行领涨的市场格局表明，流动性的宽松预期是推动市场上涨的最主要因素。债券市场已感受到流动性收紧带来的负面影响，收益率已明显上行。股市则暂时还享受着货币政策放松预期的驱动，并未像债市那样灵敏地对流动性变化做出反应。

在诸多分析人士看来，流动性堰塞湖泄洪的背景下，股市上涨的“强弩”短时间内或许已经接近其末端。

升贴水反转

事实上，此轮牛市最大的不同点是杠杆工具及衍生品市场的存在，融资融券的杠杆放大作用被发挥得淋漓尽致，而股指期货的价格发现功能亦重新被市场了解：牛市中的期指，动能要比现货更加强劲。

12月4日，IF1412开于3002.2点，收于3195.8点，按前日结算价计算上涨207.6点，涨幅6.95%，创下期指上市以来最大涨幅，这也被外界理解为预示着急牛的疯狂上攻。

即便在12月9日大跌之后，期指的乐观情绪仍然没有消退。

12月18日，IF1501合约收盘涨至144.67点，创出股指期货推出以来的最大升水量。144点基差，按照沪深300股指期货每点300元人民币计算，价值4.32万元。

假设当日收盘前，投资者卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，投资者只需等待基差收敛，或待2015年1月18日交割，就可获利约4.32万元。

这一操作的收益率高达3.6%，年化收益超过40%。然而，在股指期货推出后的4年半中，这种超过100点的高升水只发生过一次，但就在近一周以来，这种高升水无风险套利机会就已经出现了两次。

“这种无风险套利的机会虽然十分诱人，但是在这种基础资产强势上涨的市场上，还是会有很多投资者放弃已经非常丰厚的套利机会，而选择在现货市场继续搏杀。”沪上某私募投资经理李全对此表示。

然而，从升水120点变成贴水11.9点，期指升贴水大幅反转的现实正在给A股市场带来警讯，这一高达131点的反转仅仅发生在三个交易日间。

国泰君安期货研究所研究总监陶金峰认为，“期现套利资金作用明显，股指期货市场更加成熟，更加理性，沪深300期指短暂的高位调整，将有助于后市慢牛行情的延续。”

中金所盘后持仓明细显示，IF1501合约前20大多头席位减持4121手至10.65万手，前20大空头席位减持4350手至11.67万手，多空主力双方大幅减仓，持仓量持续下降，主力资金离场迹象明显。具体席位上，中信期货减持多单4135手，增持空单952手，海通期货减持空单1410手。

瑞达期货认为，近两个交易日，沪深两市出现背离分化趋势，前期估值修复的权重、蓝筹股的回调拖累指数巨幅下跌，而冷淡的题材概念又促使创业板回调，进一步萎缩交投活跃度，市场分歧加大，短期来看，虽申购资金料预期回流，但股指或将延续回调态势。