箱体震荡题材轮动

　　申银万国钱启敏

　　本周沪深股市先抑后扬，上证指数重返2200点上方，航天军工等热点表现活跃。从目前看，虽有年末资金面偏紧等不利因素存在，但股指下档支撑较强，市场心态稳定，因此，后市有望维持箱体震荡，题材股轮动。

　　首先，虽然11月份汇丰PMI初值回落；10月份规模以上工业企业利润增速也较9月份回落；加上债券市场暴跌，回购市场利率高位，年末资金面相对紧张，但市场对利空消化反应平静，股指表现稳定，市场情绪较好，有利于年末行情保持强势。同时，12月还有中央经济工作会议等看点，有利于题材股行情的持续。

　　其次，从盘面表现看，虽然上周在技术面有圆弧底的雏形，但本周成功化解并创短线反弹新高，显示市场心态稳定，多方欲罢不能，低位介入意愿回升。当然，全周五个交易日中三天收十字星。周三周四反弹后又出现上影线，稳字当头、边走边看是本周盘中最大特点。后市如果没有新的利空打击，行情有望维持中性偏强的格局。

　　第三，市场热点目前主要还是紧跟经济等热点题材，例如本周的航天军工、各地自贸概念等。虽然周四有色、钢铁等强周期品种出现补涨，但恐怕难以成为持续性热点，而创业板指数放量领涨、深市成交量大于沪市，都预示市场仍保持原有风格和节奏，风格转换的可能性不大。基于此，从指数看，上下也相对有限。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2200－2250点

　　下周热点 题材股

　　下周焦点 热点及量能配合
　短线可能冲高回落

　　信达证券刘景德

　　本周五，沪深股市都以阴十字星报收。从近日盘面观察，主要呈现以下特点：第一，近日券商股、银行股、地产股、煤炭股、有色金属股等大盘蓝筹股轮番启动，但是都难以持续走高；第二，上证指数在60日均线之上止跌回升，深成指回到60日均线之上，意味着股市进入强势格局；第三，近日热点轮番表现，军工、安防、互联网金融、智能制造等板块反复活跃。

　　目前大盘进入强势格局，但是持续走强难度较大，主要是资金面紧张，缺乏推动大盘蓝筹股持续上涨的资金。综合各方面因素分析，短线大盘可能出现冲高回落的走势。原因在于：第一，目前券商、银行、地产、煤炭、有色金属等板块还有走高的潜力，但是如果成交金额不能持续放大到2500亿以上，则难以推动大盘蓝筹股持续上涨；第二，上证指数前期高点2270点附近有压力，短线冲高难以突破前期高点，冲高回落的可能性较大。60日均线附近有支撑，短线难以跌破60日均线；第三，近日活跃的题材股随时可能出现回调，创业板指数也难以突破前期高点，短线也可能遇阻回落。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2180－ 2270点

　　下周热点 环保股、软件股

　　下周焦点 蓝筹股能否轮番上涨
　2220点争夺有望延续

　　民生证券吴春华

　　本周市场先抑后扬，在周K线上继续收出小阳线，并一举突破2220点的压力，有色、煤炭以及水泥等周期性板块的联袂上涨，对大盘上行起到了关键作用。由于周期性行业受自身景气度的影响，能否持续走强还需观察，而2220点的压力又比较大，需要一定时间的震荡和消化，才能继续向上拓展空间。后市关注银行、券商等板块能否持续走强，将对股指产生积极的影响，量能持续放大也是市场有效突破2220点压力的必要条件。

　　首先，改革预期不断深化。天津、舟山以及广东自贸区获得批准，东北三地或纳入自贸区试点；继上海国资改革不断推进外，广东新一轮国资改革也已确立；“丝绸之路”经济带的建设等。除此以外，利率市场化也在酝酿中，建立存款保险（放心保）制度，继而推动存款利率市场化，以金融来支持实体经济的发展等，这些政策都给市场带来信心。

　　其次，向好预期逐步形成。中登公*的资料显示，上周A股新增开户数为12.43万户，较此前一周大幅增长59.93%，结束了此前连续五周的下降局面；国外投行看多A股市场；QFII和QDII的额度有望提高；保险公*投资比例将提高等，都说明市场人气在逐步聚集，也表明市场对明年行情的期待。

　　最后，本周央行再次进行了净投放操作，向市场注入流动性170亿元，并暂停了3年期央票的续作，连续两周共向市场注入资金760亿元，缓解了短期资金的需求。随着银行月末考核因素的逐步减少，中短期资金利率开始回落，10年期国债收益率曲线也开始下行。但中期来看，市场资金的紧平衡状态没有改变。

展望后市，市场延续着“改革题材+成长性”的结构性特征，军工、自贸区、传媒以及高送转等，表现出了持续性，但对市场指数影响较小。如果周期性股票如煤炭、水泥等能够持续上涨，银行和券商能够助力的话，市场仍有望逐步攀升。临近年底，由于基金年底排名的需求以及QFII等的持续流入，市场下跌的空间或有限，市场更多的是以时间换取空间。

　　下周趋势 看多

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2150－2250点

　　下周热点 券商、传媒

　　下周焦点 11月PMI
　热点轮动量能不足

　　华泰证券(601688,股吧)周林

　　本周大盘继续震荡反弹，是连续第三周出现较大幅度的上涨，上证综指已接近10月高点压力区域。与指数节节上升不同，成交量较上周小幅度回落，市场中投资者参与度并未显著提高。从热点上看，本周各行业板块普遍活跃，其中电子、信息设备、交运设备和信息服务行业反弹力度较强，煤炭、有色、钢铁、金融等周期股也有脉冲表现。热点主要围绕航天军工、互联网概念、智能穿戴、舟山新区等概念展开，但由于市场资金仍处于谨慎状态，导致市场板块热点轮动较快，持续性普遍不强，市场人气聚集仍有较大难度。

　　本周四国家统计局公布了规模以上工业企业利润同比增长情况，10月份单月增速为15.1%，较9月份回落了3.3%，呈现回落态势。自12月9日起，11月主要宏观经济数据，如CPI、PPI、投资、消费和工业增加值等都将会陆续出炉，市场的预期将得以验证。目前，预计四季度经济增速整体将有所放缓，但考虑10月依然较稳，整体回落幅度将相对有限。

　　近期一些机构对大盘看法乐观，尤其对改革后生产率的提高有较大期待。改革对于经济增长的巨大积极作用是毋庸置疑的，但这种结果可能难以在短期体现出来，市场更多的是炒作政策收益板块而非有实质结果的板块。

　　但在目前阶段，由于量能不能有效释放，若市场没有利好消息做进一步的支持，大盘冲高后需要整固，以修复高启的技术指标。目前大盘指数已经接近强大的2230点到2250点多重压力处，要攻克多重压力线需要量能的配合，当前市场还是局部热点轮动，维持市场一定热度而已。如果投资者操作节奏不到位的话，过度追高风险也大。短期大盘冲高的高度有限，中长线操作策略宜逢低吸纳。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2180－2250点

　　下周热点 主题投资

　　下周焦点 PMI
　有望挑战上档压力

　　东吴证券(601555,股吧)罗佛传

　　本周股指先抑后扬，其中沪指收复2200点整数关，市场人气有所回升，后半周市场成交量也稳步放大。预计短线大盘有望上挑2250点附近压力，重点关注权重表现，策略上建议投资者可适当积极但不宜激进，适当波段操作。

　　近期市场情绪在谨慎中带着一份乐观。沪指多次跌破2200点后再度收复，并没有出现历史上久盘必跌的走势，反映多方对当前点位和市场整体估值基本认同，并先后启用金融、煤炭和有色等权重来轮流护盘，在此背景下，股指短期即使出现回调，空间也会比较有限。但另一方面，市场情绪又透露出谨慎的一面，主流权重板块缺乏持续拉升的表现，即使是表现较为突出的券商和保险两大板块，其上涨也略显乏力。市场这种谨慎乐观的情绪也反映在期指持仓上，本周四股指期货四个合约总持仓大幅增加5736手至119845手,表明多空双方争夺仍然激烈，但从趋势上来看，股指多日小幅回调后连收两根中阳，似有向上挑战2250点压力的意愿。

　　从盘面上看，近期热点，主要围绕三中全会相关改革政策着力的板块展开，虽然此类板块前期已经提前炒作，但经过一段整理后重获资金追捧，不少个股股价迭创新高。这种现象至少可以反映两个问题，一是当前资金并未找到可替代的热点，权重板块虽然偶有表现，但尚未形成良好的上涨持续性，难以吸引资金的大规模持续入驻；二是市场风格仍然以短炒为主，资金大多在追逐短线强势品种，此种炒作手法对于短期市场人气的维系具有重要作用，但无法支撑指数的上涨，而且随着改革红利短期效应的逐步递减以及相关个股股价的节节攀高，积累的风险也越来越大。因此，后市只有寄望权重板块轮番发力，沪指才有望攻克2250点附近的重压。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看平

　　下周区间 2080－2180点

　　下周热点 券商

下周焦点 权重板块动向
　等待政策明朗后的突破

　　光大证券(601788,股吧)曾宪钊

　　本周市场震荡整理后走高，沪指暂未有效突破近两年来形成的下降通道压力线，成交量也未见显著突破，后市A股仍有震荡整理、夯实基础的要求，关注结构性机会仍是投资者的主要方向。

　　首先，从宏观基本面上看，统计显示，1-10月份全国规模以上工业企业实现主营活动利润比去年同期增长5.4%，增速比1-9月份提高0.1个百分点。其中，10月份实现主营活动利润5669亿元，比去年同期增长6%，增速比9月份回落1.5个百分点。整体来看，三季度的宏观经济回暖对企业利润增长带来了一定效果，从发电量数据来看，经济正进入平稳阶段，上游周期性行业仍没有走出利润阶段性恢复的泥潭。

　　其次，从公*业绩面看，数据显示，在上市公*第三季度业绩报告中，57个二级子行业的ROE环比出现回落，仅25个二级子行业ROE环比出现上升，企业的赢利能力暂未出现显著改观。考虑到货币政策实施紧平衡的策略没有改变，在表外资产并表的过程中，信用风险的上行仍将干扰市场的走势，国债利率走高后，企业仍面临财务去杠杆的过程，虽然国资改革将有利于释放经济活力，但短期暂难看到明显效果。

　　再次，从消息面上看，在经济处于相对平稳期间时，资本市场的问题还需要资本市场自己来解决，需要加快通过制度改革来改变整体估值较低的现状。值得注意的是，资本市场制度的实质性系列改革正在成型，优先股的预热、养老金入市的呼声正浓、新股发行制度的细化等有望在等待一段时间后为资本市场重新焕发活力。此外，本周有关部门表示QDII和QFII都将逐步放开额度，在海外热钱不断涌入中国的时候，额度的放开有利于海外基金加快入场。要解决企业发展和证券化率提高的问题，需要有效的双向扩容，也需要市场的理性繁荣，理顺资本市场后的制度组合拳更值得投资者期待。

　　操作上，随着高送转、军工板块的走强，市场的财富效应有所恢复，随着股指逐步盘出下降通道，资金形成的合力将有利于市场机会的增多，高送转、国资改革、信息服务的相关板块均值得关注。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2100－2300点

　　下周热点 高送转、上海国资改革

　　下周焦点 细化的政策
有望越过2250点

　　西南证券(600369,股吧)张刚

　　本周大盘重返2200点整数关口之上。展望后市，此前公布的汇丰11月份中国制造业预览值低于预期，12月1日中国官方制造业PMI数据将公布，汇丰的终值也将于12月2日亮相。若数据好于预期，投资者的入市积极性将进一步增强，有望越过2250点。

　　从盘面上看，大盘在前半周略作调整后，后半周出现回升，重返2200点整数关口之上，周五上升力度减缓，以微涨报收。量能上，周内沪深两市合计日成交金额保持1800亿元以上的高水平。周内热点方面，小市值品种领跑迹象明显，创业板指接近前期历史高点。权重股方面，券商、保险和“煤飞色舞”虽然阶段性表现，但持续性不强。

　　从题材上看，近期A股市场出现并购重组热潮，从监管层受理的并购个案公*数上看，7月份为15家，8月份为22家，9月份为31家，10月份为14家，11月（截至11月22日）已有23家，呈现年底阶段加速现象。考虑到年报前的突击重组现象，预计绩差股的借壳预期或促成ST板块成为阶段性市场热点。

　　从资金面看，周四央行在公开市场进行190亿14天期逆回购操作。这是两周以来逆回购规模首次降至300亿元以下。周二央行在公开市场进行了320亿元7天期逆回购操作。本周公开市场仍有170亿净投放。至此，央行11月在公开市场累计净投放资金560亿元。此外，央行在本周并未对到期的10亿元央票进行续作，这是7月中旬开展央票续作操作以来首次暂停。这表明央行有意维护市场流动性稳定，不过，银行间市场利率水平依然居高不下，预计央行仍会继续净投放操作。

　　从政策面看，央行正在主导制定上海自贸区的金融政策细则，其他相关部门的自贸试验区试点文件将在近期发布。而且，12月份将召开中央经济工作会议。诸多政策利好预期，有望稳定做多人气。

　　从技术面看，大盘周K线收出长阳线，上涨1.10%，而前一周大涨2.84%，呈现上涨力度减弱迹象，日均成交金额比前一周缩减一成多。周K线均线系统处于交汇状态，5周均线上翘接近10周均线，中期走势有所转好。从日K线看，周五大盘收出十字星，有所远离5日均线，略显超买。均线系统正由交汇状态转为多头排列，5日均线在接近10日均线后开始上翘，短期走势转好。摆动指标显示，大盘在多方强势区趋于平缓，呈现强势整理格局。布林线上，股指处于多头市道，线口有所放大，若升势持续将呈现突破上行形态。

下周焦点 权重板块动向
　等待政策明朗后的突破

　　光大证券(601788,股吧)曾宪钊

　　本周市场震荡整理后走高，沪指暂未有效突破近两年来形成的下降通道压力线，成交量也未见显著突破，后市A股仍有震荡整理、夯实基础的要求，关注结构性机会仍是投资者的主要方向。

　　首先，从宏观基本面上看，统计显示，1-10月份全国规模以上工业企业实现主营活动利润比去年同期增长5.4%，增速比1-9月份提高0.1个百分点。其中，10月份实现主营活动利润5669亿元，比去年同期增长6%，增速比9月份回落1.5个百分点。整体来看，三季度的宏观经济回暖对企业利润增长带来了一定效果，从发电量数据来看，经济正进入平稳阶段，上游周期性行业仍没有走出利润阶段性恢复的泥潭。

　　其次，从公*业绩面看，数据显示，在上市公*第三季度业绩报告中，57个二级子行业的ROE环比出现回落，仅25个二级子行业ROE环比出现上升，企业的赢利能力暂未出现显著改观。考虑到货币政策实施紧平衡的策略没有改变，在表外资产并表的过程中，信用风险的上行仍将干扰市场的走势，国债利率走高后，企业仍面临财务去杠杆的过程，虽然国资改革将有利于释放经济活力，但短期暂难看到明显效果。

　　再次，从消息面上看，在经济处于相对平稳期间时，资本市场的问题还需要资本市场自己来解决，需要加快通过制度改革来改变整体估值较低的现状。值得注意的是，资本市场制度的实质性系列改革正在成型，优先股的预热、养老金入市的呼声正浓、新股发行制度的细化等有望在等待一段时间后为资本市场重新焕发活力。此外，本周有关部门表示QDII和QFII都将逐步放开额度，在海外热钱不断涌入中国的时候，额度的放开有利于海外基金加快入场。要解决企业发展和证券化率提高的问题，需要有效的双向扩容，也需要市场的理性繁荣，理顺资本市场后的制度组合拳更值得投资者期待。

　　操作上，随着高送转、军工板块的走强，市场的财富效应有所恢复，随着股指逐步盘出下降通道，资金形成的合力将有利于市场机会的增多，高送转、国资改革、信息服务的相关板块均值得关注。

　　下周趋势 看平

　　中线趋势 看多

　　下周区间 2100－2300点

　　下周热点 高送转、上海国资改革

　　下周焦点 细化的政策
有望越过2250点

　　西南证券(600369,股吧)张刚

　　本周大盘重返2200点整数关口之上。展望后市，此前公布的汇丰11月份中国制造业预览值低于预期，12月1日中国官方制造业PMI数据将公布，汇丰的终值也将于12月2日亮相。若数据好于预期，投资者的入市积极性将进一步增强，有望越过2250点。

　　从盘面上看，大盘在前半周略作调整后，后半周出现回升，重返2200点整数关口之上，周五上升力度减缓，以微涨报收。量能上，周内沪深两市合计日成交金额保持1800亿元以上的高水平。周内热点方面，小市值品种领跑迹象明显，创业板指接近前期历史高点。权重股方面，券商、保险和“煤飞色舞”虽然阶段性表现，但持续性不强。

　　从题材上看，近期A股市场出现并购重组热潮，从监管层受理的并购个案公*数上看，7月份为15家，8月份为22家，9月份为31家，10月份为14家，11月（截至11月22日）已有23家，呈现年底阶段加速现象。考虑到年报前的突击重组现象，预计绩差股的借壳预期或促成ST板块成为阶段性市场热点。

　　从资金面看，周四央行在公开市场进行190亿14天期逆回购操作。这是两周以来逆回购规模首次降至300亿元以下。周二央行在公开市场进行了320亿元7天期逆回购操作。本周公开市场仍有170亿净投放。至此，央行11月在公开市场累计净投放资金560亿元。此外，央行在本周并未对到期的10亿元央票进行续作，这是7月中旬开展央票续作操作以来首次暂停。这表明央行有意维护市场流动性稳定，不过，银行间市场利率水平依然居高不下，预计央行仍会继续净投放操作。

　　从政策面看，央行正在主导制定上海自贸区的金融政策细则，其他相关部门的自贸试验区试点文件将在近期发布。而且，12月份将召开中央经济工作会议。诸多政策利好预期，有望稳定做多人气。

　　从技术面看，大盘周K线收出长阳线，上涨1.10%，而前一周大涨2.84%，呈现上涨力度减弱迹象，日均成交金额比前一周缩减一成多。周K线均线系统处于交汇状态，5周均线上翘接近10周均线，中期走势有所转好。从日K线看，周五大盘收出十字星，有所远离5日均线，略显超买。均线系统正由交汇状态转为多头排列，5日均线在接近10日均线后开始上翘，短期走势转好。摆动指标显示，大盘在多方强势区趋于平缓，呈现强势整理格局。布林线上，股指处于多头市道，线口有所放大，若升势持续将呈现突破上行形态。