王存迎

　　股市在普遍悲观的气氛中突然逆转上升，并在7个月的时间里上涨了近60%。无论投资者如何看待股市的阶段，错过了如此大的反弹是一个严重的投资失误。

　　美国着名投资杂志《kiplinger''s》执行总编曼纽尔·弛福认为，股市反弹带来的教训是值得研究的，它们会在下一次牛市到来时派上用场。

　　第一课，股市的悲观情绪变得猖獗时，它就要反弹了。股市今年3月见底时，各种经济数据十分糟糕，美国个人投资者协会当时的调查发现，70%的投资者对未来持悲观态度。

　　第二课，熊市与经济衰退有关，但几乎总是结束在经济衰退的中间时段。股市是所谓的贴现机制，股价预示着未来，股市似乎比经济早三到六个月见底。

　　第三课，不要太看重公司收入，因为它们总是落后于股市。投资经理吉姆·斯坦科说，“出于某种原因糟糕的收益始终会成为投资者对待一个牛市的情绪妨碍者。在20世纪90年代大牛市，股市在企业盈利跌到谷底前，在1991年就上涨了一年多！最有价值的历史经验之一，是完全无视一个新的牛市中第一个6月和12月的收益预测。”而他曾在2007年7月熊市即将到来前提出警告，也是股市达到高峰前的3个月。

　　第四课，不要低估了政府干预的能力。政策制定者从上次大萧条中学到了教训。

　　第五课，下跌幅度最大的往往是率先上涨的，至少在开始时是这样的。业绩不是很好的小盘股往往在下跌中最易遭受沉重打击，但它们通常在牛市的启动时处于领先地位。

　　第六课，一旦投资者决定入场，不要等待回调，因为没有人知道这样的事什么时候会发生。随着市场的大幅上升，投资者可能更会对股市抱有了信心，但往往想等到市场回落一点，然后再买入。

　　第七课，时刻注意何时熊市支持者转向支持牛市。几个对美国股市长期悲观主义者，包括对冲基金经理人道格拉斯·卡斯、GMO资本管理公司主席杰里米·格兰桑等，认为2009年年底前的股市是乐观的。当然，这不能说明什么。而且值得注意的是，其他长期熊市者，如经济学家努里尔·鲁比尼和大卫·泰斯仍然对整个恢复很悲观。

　　但是，当受到广泛关注的专业人士开始唱反调时，投资者应该设法找出原因。如，卡斯在今年3月初时表示，市场的估值水平非常有利，在极为悲观的投资者情绪和他的预期的基础上，提出经济将在2010年初稳定。但在9月29日，卡斯撤回了他的乐观预期，表示市场已经达到了他3月时预期的目标价格。