□首都经济贸易大学金融学院

　　高杰英

　　上证所数据显示，2008年7月10日，沪市A、B股平均市盈率21.51倍，与标普500市盈率22.06倍相比，中国股票市场价值已然回归。更何况美国的年度GDP增长只有2%-3％，而我国GDP增长为10%。所以，作为价值投资者，此时听从巴菲特的教导，做好“功课”，从浩瀚的上市公司半年报资料中筛选出有用的东西，从中找到自己的“白马王子”至关重要。

　　财务状况是半年报披露的主要内容。财务状况主要在半年报中的“基本情况”和“财务会计报告”两部分显示，投资者一定要留意并加以认真分析。其中，“基本情况”披露主要财务数据和指标。这可以分为两类：一类为盈利指标，反映企业的盈利状况，一类为现金流指标，反映企业的实际现金收付。

　　盈利指标包括营业利润、利润总额、净利润、扣除非经常性损益的净利润和每股收益、加权平均净资产收益率。

　　首先，投资者应关注上市公司利润增长情况：注意将本期利润指标同上年同期、上年年末和第一季度的指标相比，分析企业经营状况是否具有增长性与持续性；注意企业是否具有周期性变动，否则半年指标不一定具有代表性；要注意原有基数，基数低的公司则需要分别对待。例如欣网视讯2008年中期预告净利润变动幅度为420%，但其去年同期每股收益仅为0.0005元。

　　其次，要看利润的结构情况。不同的利润结构，会导致同行业中业绩增长相差不多的公司后市潜力不同。投资者应关注企业主营产品的盈利能力，注意扣除非经常性损益的净利润。因为非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，以及虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出，证监会《公开发行证券的公司信息披露规范问答第1号——非经常性损益》中列示了非经常性损益包含的十四项内容，它们不具有持续性。例如深纺织A预计2008年上半年业绩同比上升550％-600%，原因是收到诉讼执行款，将提取的存货跌价准备1,277.465万元予以转回，推动公司业绩大幅提升。此外，“稀释每股收益”是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股，这些潜在普通股包括可转债、认股权证、股份期权等，投资者应予以关注。

　　现金流指标包括经营活动产生的现金流量净额和每股经营活动产生的现金流量净额。以上利润指标采用的是权责发生制，虽然在逻辑上更能反映企业的获利能力，但涉及人为主观因素较多。相对来说，企业现金流量指标反映了企业收入和支出的“真金白银”，造假的可能性大大减少，可以用来分析和验证公司的盈利指标。例如，企业每股收益远远高于每股现金流，说明公司当期销售多为赊销，形成的利润多为账面利润，有可能是虚假繁荣。

　　“财务会计报告”披露了企业的资产负债表、损益表和现金流量表。投资者通过财务指标了解企业的盈利状况后，还应认真阅读报表中的各项会计科目，特别是应收账款、存货、营业费用、管理费用和财务费用等。一个优秀的企业必然能有效控制其费用的增长，保持较快的应收账款和存货的周转速度。客观地说，企业都有粉饰报表的动机，证券市场中常见的有夸大利润和隐藏利润等现象。利润的夸大主要通过提前确认收入、推迟结转成本、亏损挂账、资产重组和关联交易等来实现，而利润的隐藏则主要通过推迟确认收入、提前结转成本、加速折旧、资本化费用计入当期损益等来实现。投资者应关注以上相关会计科目和事项，通过会计报告综合分析企业真实的偿债能力、运营能力和成长能力。

　　当然，在分析公司财务数据和报表的同时，还要阅读半年报中的文字信息，从中尽可能地了解公司的治理结构，例如股权结构变动、董事和高级管理人员的素质；了解公司各种“或许会发生”的“或有”事项，例如：航天通信披露为巨化集团公司提供担保，担保金额为10,000万元，担保期限为2006年7月26日至2009年7月25日；了解企业的生产经营状况，如产品开发、市场占有率及其对业绩的贡献；了解公司的外在运营环境，包括行业景气趋势和宏观经济发展趋势等。

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