股票投资的至高境界是“热闹中着一冷眼，冷落处存一热心”。7月19日，沪深两市强势上攻，反弹行情确立。但在此时，我们仍有必要问一下，会反弹到哪里，反弹后又要回落至哪里？当然，这些问题近于天问，恐怕连全知全能、先知先觉的上帝也不知道，所以，我们股市中的普罗凡人只能依据政策选择、常识逻辑和历史数据来进行分析和判断。择其大端，我们似乎应该重点关注如下两个方面：

　　一是宏观政策，主要包括货币政策、财政政策、产业政策。看沪深两市20年来的行情，其走势与货币政策存在明显的相关性，尤其是M1的松紧增减与沪深两市行情趋势的关系更为密切。这方面的历史数据很多，各位只需记住三点：一是M1与股市的总体趋势基本一致；二是M1低于M2时，意味着股市处于底部区域，而当M1超过M2，便意味着股市即将或正处于向上趋势；三是当M1〉M2并不一定会同时产生牛市，但牛市必然以M1〉M2为条件。7月15日，国家统计局新闻发言人盛来运指出，今年6月末广义货币供应量M2同比增长18.5%，比去年同期下降10个百分点，对这个数据怎么理解？我们只能在相对论的意义上来理解，应该说它还是算适度宽松的，但与去年的超级宽松比，则明显有点“偏紧”了，更关键的地方在于，这个数据反应了一种趋势，即货币政策相对收紧的趋势，这正是2010年以来沪深两市跌幅位居全球第二的背景。

　　股市的涨跌变化在很大程度上可以说是一种货币现象。从目前中央政府的货币政策取向看，我们还不能判断目前沪深两市所处的点位区域就是底，我们要判断沪深两市之底，还需要密切跟踪观察央行货币政策的变化，以及M1和M2之比的变化。

　　二是上市公司业绩。炒股炒的就是预期，是未来，今年上半年沪深两市之所以呈回落走势，是因为在宏观调控的大背景下投资者预期上市公司业绩必将处于回落状态。湘财证券研究所根据历史数据指出，上市公司盈利预期可以提前一年，而每股收益低点公布的时间为二级市场的底部。比如2006年初上市公司每股收益位于底点，二级市场展开一轮牛市；2008年末全球金融危机导致全球经济增长面临巨大压力，盈利预期降至低点，同时A股市场出现V型反弹。目前沪深两市已经反应了上市公司未来业绩下滑的前景，但未来尚存不确定性，所以这种反弹和反应存在很大的主观判断成份。未来上市公司业绩究竟怎样，一般的判断是今年三、四季度甚或明年将处于回落状态，所以始于7月19日的自救修复性反弹结束以后，两市还有可能再次向下寻底。

　　“大道至简”，股票投资之道概括起来说就是六个字：看大盘，炒个股。而上述两个方面，前者有助于我们廓清大势，研判顶底牛熊，后者则有助于我们选择个股。

　　那么底在哪里呢？或者说何时会出现底部呢？笔者根据掌握的不算多的情况估计，大约在2011年底前后。以沪综指为例，大约在2000点上下。今年上半年GDP名义增长率是11.1%，一季度是11.9%，二季度是10.3%，这两个数据均显得高，有过热迹象，需要下调，保持9.5%上下的GDP增长率较为合适。笔者以为，只有在出现政策之外的或者说境外的不利因素而导致GDP名义增长率回落至9%之下时，中央政府货币政策才会重返实际宽松通道，到那时，或提前3个月，或滞后3个月，沪深两市才有望重返牛途。在这种情况出现之前，我们只能以熊眼来看沪深两市，对每次上涨行情，也只能视之为技术性反弹。