东吴证券研究所寇建勋

　　毫无疑问，在高速发展的中国经济中诞生的中国创业板，必然会涌现出大量持续成长的优质创业板公司。对于投资者来说，也会面临众多的投资机会，其中甚至可能诞生中国的“微软”、中国的“英特尔”，给投资者带来持续丰厚的回报，这也是众多投资者密切关注中国创业板的内在原因。但面对目前的创业板市场，投资者投资是否一定有大幅度的收益呢？这不是一个绝对的真命题，创业板企业往往是“一将功成万骨枯”的淘汰格局。在您幻想着投资中国微软的时候，也要想象一下倒闭的大量企业，因此，创业板的投资不是绝对无风险的事情。

　　弄清行业分布

　　根据我们的定位，创业板应该是集中于活力充足的中小企业，是未来中国新经济模式的核心力量。从首批上市的28家创业板公司看，电子信息类上市公司以11家居首，占39.29%；其次为现代服务业类共8家，占28.57%；排名第三的生物医药类共5家，占17.86%。这和前期管理层明确提出对中介机构推荐创业板的行业要求一致，大多数集中于“属于新能源、新材料、生物医药、电子信息、环保节能、现代服务，以及其他领域中成长性特别突出的企业”。

　　但从中我们也看出，最近出台的28家创业板企业中，没有新能源类的上市公司，事实上，随着最近风电、多晶硅等产能的不断扩大，国内新能源投资有过剩的嫌疑；另一方面，新能源公司到目前为止，除了设备行业，终端行业还没有看到稳定的赢利模式，未来发展仍存在不确定性。不过，对于其他的五个领域中的电子信息、现代服务业和生物医药行业都是国家重点发展的对象，值得投资者重点关注，未来不排除有黑马。

　　搞明白合理估值

　　投资者面对全新的创业板市场，该如何定位国内创业板的估值水平呢？这是投资者投资创业板的一个决定因素。一般意义上讲，各个国家创业板由于其高成长性，都有一定的溢价，那么我们国内的溢价水平该保持在什么水平呢？

　　我们考察全球的创业板市场估值发现，有数据统计以来，全球创业板的平均估值水平高出主板133%左右。当超过主板水平低于45%的时候，存在比较大的上涨机会；当接近或者低于主板估值时候，创业板往往面临重要参与机会。而当估值超过200%左右，市场调整概率加大。当估值高于主板400%的时候，市场会呈现时间更长、幅度更大的调整！

　　结合主板的估值，我们认为国内创业板上市交易后，大概运行合理P/E 在50-100倍之间，低于30倍P/E存在明显机会；超过150倍P/E市场陷入疯狂；超过200倍P/E市场可能进入巨大的疯狂状态，投资者需要高度警惕。当创业板估值接近主板是绝佳买入时机。投资者可以根据这个标准来决定自己参与国内创业板的交易策略。

　　考虑自身风险承受能力

　　由于创业板存在的巨大成长性，不断诱惑投资者参与，但由于中小企业高淘汰率的基本特点，决定投资风险特别大。因此在投资创业板的时候，我们希望投资者作出理性思考。

　　稳健投资者最好操作蓝筹，创业板市场由于本身存在重大不确定性，投资风险非常大，而且退市也和主板有所区别。作为年纪比较大的稳健投资者，我们建议继续作主板，不要盲目参与创业板的投资；对部分激进的中小投资者，限于精力与经验等难以通过实地调研了解上市公司的基本情况，而考虑到创业板公司成长过程中巨大风险性，建议他们适当考虑创业板基金；对于部分有时间整天在市场待着的投资者，建议他们可以根据盘面与技术面特点适度参与；对于具有实业经验、时间和资金的专业投资机构，建议配置部分资金投资创业板。我们更倾向于组合投资创业板，不要压宝一样去投资创业板。最后需要特别提醒的是，借钱炒股是不对的，借钱做创业板的风险更大，不能承受风险的资金千万不要进入创业板。

　　借鉴中小板成功经验

　　具体到选择创业板股票方面，我们认为和主板的选股方面有所不同，在这方面投资者可以借鉴中小板成功的经验：首先，选择创业板的公司，一定要重视所在的行业，最好从朝阳行业中选择。一个不断蓬勃发展的行业，容易产生快速发展的公司。在一个相对成熟的行业中，中小企业做大做强的压力会更大。根据目前我们国家对于创业板的定位来讲，我们建议投资者从高技术行业、新兴行业中选择，比如医药、软件、电子信息等。

　　其次，在选择创业板公司的时候，一定要重点考虑公司经营的稳定性。创业板的公司经营稳定性胜过经营业绩，现金流胜过每股收益。一个发展不稳定的公司很难有大的作为，短期业绩大规模增长很难有持续性，起伏比较大的中小企业很容易夭折。国内不错的中小板都是增长比较稳定的公司，如科华生物、思源电器等。

　　最后，面向消费者行业容易出大牛股。投资者在对创业板的研究中，要学会寻找面向消费者行业的公司。只要他们拥有全新的商业模式，或足够吸引人的核心技术，就会被投资者高度认可，获得快速发展。比如中小板的苏宁电器、报喜鸟、美邦服饰等。