第一个错误，不往前看，往后看，计较历史（沉没）成本。我们经常看到小股民被套，他们就开始死扛，坐等翻红。这是最低级的错误。因为一旦你买入，成本就跟你没有关系了，经济学称之为“沉没成本”，你关心的应该是未来该股的市场价。如果看涨就继续持有；如果看跌，那么赶紧跑，这就是俗话说的“割肉”，实际上这已经是“赘肉”。同样地，如果你持股成本是1块钱/股，现在涨到2块，很多股民会觉得有了100%的收益，不贪心了，就走了。这也是错的。你应该考虑的是，未来是能涨到3块钱，还是又会跌回1块钱？

 　　所有的操作应该永远往前看。职业操盘手往往是单股跌幅超过一定幅度，如10%，必须马上走。这当然不是最优选择，因为后市可能还涨回来，这是一个不得已的选择，因为职业投资面对的是资金的主人，他们害怕操盘手玩红了眼，总想把损失找补回来，这种“扳本”的赌徒心态是非常危险的。

 　　第二个错误，过分理性，罔顾大势。经济学人最强调理性，但研究者越来越发现，金融市场不可能100%理性。市场有自己的走势，而走势往往是非理性的。所以我们经常看到当市场整体下行时，你喊破喉咙“我这只股票有价值！”也没用。那怎么做？熊市的信号一旦明确就应该马上跑，而当牛市已经启动，那就要一鼓作气，哪怕拼到头部形成后的下跌5%-10%再出，也算吃到了大半条鱼身子。

 　　乔治索罗斯就是玩这个游戏的大师。索罗斯曾经对我讲，他炒股从来不是斤斤计较于单只股票的涨涨跌跌。他是不断去跟踪研究股票市场上人的共同心态。当绝大部分人认为前景是好的时候，牛市就来了；当绝大部分人出现恐慌的时候，熊市就来了。索罗斯的功夫永远是花在提前判断牛熊的转折点。我自己也犯过过分理性的错误。几年前我就认定B股是有价值的，因为B股比A股价格低很多，而且外汇管制会逐步放松，我相信A、B股早晚会并轨，据此我选了十几只市盈率很低的B股，组了一个私人小基金。今年4月中旬整个B股市场涨停了，但我的策略也算不上成功，因为我买早了，付出了太多的时间成本。在哈佛读书时，我的论文导师之一施莱法和他的导师萨默斯曾经写过一篇文章，称金融市场的参与者绝大部分是非理性的，他们是造势者，再聪明的人也变不了大势，必须跟着“非理性”走。

 　　第三个错误，可能也是广场舞大妈们最常犯的错误：牛市来了入市，熊市来了跳舞。这样长远看一定是亏多赢少。老股民都知道这个道理，稳定的回报率比大起大落好得多！理财是马拉松，即便熊市也有机遇。另外现在金融工具也多了，也可以适当学一点做空。许多散户最大的一个错误就是情绪主导。

 　　如果说，第一条经验教训来自机构管理者给我们的启示，第二条是来自索罗斯的窍门，第三条则是专业对冲基金经理人的作风。对冲基金永远在坚持投资，不管熊市、牛市，他们的目标是都要赚钱，而且保持稳健的回报率。炒股票是一种生活方式，需要一种冷面杀手式的作风。这三条教训听起来很简单，但条条都是职业投资人的真功夫，是我观察到的他们多年来的法宝。