公募基金、私募基金和游资是主题投资世界的三股最强大的势力，推算下来，它们可动用的资金规模都在2万亿元左右。不过，它们在大部分时间各自为战，甚至互为对手盘，可以说各自打着各自的算盘，在不同的主题板块上进进出出。一旦它们对某个主题板块的看法达成了高度一致，那么必然会引起该板块走出一波大行情、例如互联网金融、“一带一路”概念股等。所幸的是，即使它们看法一致，但由于它们的投资理念和操作策略大不相同—有的喜欢提前埋伏，有的喜欢等发酵时才介入，有的喜欢搏杀主升浪，所以才会有主题投资的春、夏秋、冬四季。下面，就让我们详细说说三类资金的投资喜好和行为模式(如表1所示)。

表1 公募基金、私募基金和游资的特征比较

公募基金
 首先，说说公募基金。公募基金有着良好的出身，成立之初便有相应的法律法规护航，设立公募基金的股东多为实力国企或者金融巨头，因此可以说它们是监管层力推的政府军。同时，公募基金以海外共同基金为楷模，无论是招募说明书还是对外宣传均倡导价值投资，因此它们又可以说是打着价值投资大旗的正规军。
 公募基金以“相对收益”为目标，以管理费为利润来源。对于基金经理来说，他管理的基金在同类基金中排名越靠前、规模增长越快，他获得的奖励就越大。此外，公募基金不设止损线，只有基金规模低于某个值或者持有人过少才会清盘。在这样的考核机制和风险约束下，基金经理在长期的投资实践中变得越来越不愿意择时，这是因为：一方面，大的股市波动难以精确预测、期望通过预测大盘方向、反复加减仓战胜市场不仅是不现实的，而且有可能适得其反，简单地说只会帮倒忙；另一方面，对于规模超过10亿元的大型基金来说，即使提前几日判断对了大盘的风向，但是加减仓的冲击成本实在太大，折腾来折腾去都给证券公司打工了。他们把更多的精力放在了如何选择重仓股上，不断卖掉不看好的、换入新看好的，而且对于同一行业的股票，他们更愿意选择白马股，这不仅是因为券商研究员大都力推白马股，而且持有白马股有助于其价值投资的品牌声誉。此外，由于大家以打败同行为目标，而且公募基金的决策机制大同小异(例如都依赖于券商的研究资源)，因此，公募基金的投资行为很容易“羊群化”经常一窝蜂地买入某个板块，或者一窝蜂地卖出某个板块。

私募基金
 接下来、说说私募基金。刚开始的时候、私募基金多由一些非公募基金背景的投资人士设立、其中不乏民间草根出身的投资怪才。正是因为如此、早些年私募基金发展得很慢、其资产规模不及公募基金的1/3、媒体关注度也很低、但是自从2010年以后、随着明星基金经理不断奔私，私募基金的管理规模迅速扩张，并终于成长为可与公募基金匹敌的新势力。
 与公募基金相比、私募基金以追求“绝对收益”为已任、因为管理费多半用来支付渠道成本、它们如果想盈利就必须让自己管理的资金大幅增长、从而可以提取20%的投资收益作为回报。而且、大部分私募基金在设立之初便设定了严格的预警线、止损线和清盘线(当基金净值跌到某个值以下时、投顾服务机构便会警告私募基金管理人、如果进一步下跌则会引发强制平仓甚至清盘)，这些因素使得它们害怕任何形式的亏损，比任何投资机构都在乎“把握性”--大盘方向必须有把握、因此常常右侧出手(待股市走出趋势才会大规模进场)；选股同样必须有把握、因而更偏重信息的获取、同一行业里它们往往会选择跟上市公司高管更熟悉的那一家。在实际操盘中，它们往往采取顺势加减仓的策略、当股市持续上涨、基金净值脱离危险区时、它们更有意愿加仓、而一旦股市暴跌便会减仓以平滑净值曲线，降低爆仓的风险。此外，由于平仓线和清盘线不可更改，一旦净值控制不力、接近两线时，私募基金就会变得异常谨小慎微，此时它们会选择不断打游击战(轻仓做短线交易)直到净值脱离危险区。反过来，当市场上涨过快过猛时、私募基金也会有很大的意愿“落袋为安”、“止盈离场”、因为只有到手的盈利才能用来提取业绩报酬，万一风云突变、突发暴跌、到手的鸭子可就飞了。
 与公募基金相比，私募基金的决策模式和投资策略更加多样化、有长期持股的“价值派”、有挖掘内幕的“投行派”有频繁炒短的“游资派”、还有类似公募基金的“组合投资派”，因此我们看到、大部分私募基金的仓位和选股都各不相同，只有用心比较、才会发现某几家私募基金可能共同持有某几只股票、那仅仅是因为它们拥有共同的投资圈或者朋友圈。

游资
 最后、说说游资。中国股市是一个以散户为主的新兴市场，90%的账户掌握在个人手里。不过、散户又可以划分为两类，一类是一般意义上的个人账户，它们单个资金规模小、投资以跟随为主，很少影响市场走势；另一类是游资，以江浙游资为主，它们喜欢快进快出，经常抱团攻击热门股。
 与私募基金一样，游资同样追求绝对收益。游资的资金来源有两个：自己的，或者客户私下委托的钱。如果是后者、游资在操盘时是不收管理费的，挣到钱了从投资收益中提取业绩回报，提取比例会略高于私募基金(20%~30%)。游资偏好短线交易，往往选择短期爆发力十足的个股反复打短；它们也做深度研究，不过研究更多的是热门股的爆发力和持续时间、而不是成长性如何、估值多少合适。
 在中国股市里、游资还有一个绰号叫“涨停敢死队”，说的是游资一旦介入某个热门股便会疯狂地封涨停板，在它们的投资理念中，看似危险的地方往往是最安全的，热门股成交量大、关注度高，适合大资金操作，一旦封住涨停，第二天冲高后卖掉便是到手的利润。即使封不住涨停或者第二天走衰，它们也不怕，因为它们有着严格的止损纪律--宁愿当日止损出局、次日再战，也不会如一般散户那样死抱着不放。游资的这种打板手法看似无厘头，其实正是迎合了国人的文化，大部分国人并不注重股票内在价值的分析、而是喜欢“追热点、听消息、挣快钱”，而涨停板是对热点、消息和快钱最粗暴、最直接的表达方式，尤其是短时间内封住涨停板或者连续数日封住涨停板、更是会引来市场的尖叫和好奇。游资的操作思维相对统一，它们偏好热门板块、而在同一热门板块里，它们往往会选择机构少、市值小、弹性大的个股。

 如上所述，公募、私募和游资各有各的玩法，大部分时间各干各的活、比方说对于同一主题板块，一些私募基金可能很早就埋伏好了，公募基金往往选择在券商力推时才下重手，而游资则会在公募和私募锁定筹码、投资情绪高涨时冲进来折腾，而这段日子是大家心照不宣、亲密无间的甜蜜时光，主题板块常常会开启主升浪，也就是我们所说的主题投资的秋天。之后便是大家分手的时间、当主题板块大幅度冲高、尤其是连续放量涨停后，私募基金多半选择提前出局，公募基金则会视板块的性质而定--若是短期看好，清仓大甩卖；若是中长期看好，继续持有。可能有人担心，公募和私募如果都出货的话，游资是不是也会撤出？答案是否定的，因为趋势是最好的金字招牌，只要运气不是太差，趋势还能维持几天，游资总有办法顺利脱身，因为中国股市是一个散户云集的市场，一些迷恋趋势的散户们会留下来继续战斗。更奇葩的是，当大牛市运行到中后期时，散户们往往会把机构的卖出解读为“机构被洗掉了”，于是更多的散户们冲进去接盘，让整个主题板块变得更加轻盈，上涨速率也就更加迅猛，例如2015年的“中国神车”便是最好的案例。
 简而言之、在主题投资的世界里，公募和私募负责初步挖掘和前期锁仓，游资负责拉升趋势和后期造势，既有分工也会合作，但三方的认知在某个阶段达成一致时，便是主升浪来临的时候。这时候往往也是我们最躁动的时候，不过，躁动不可怕，可怕的是躁动地进场后不能清醒地离开，因为主升浪结束时便是成长股衰变为周期股的开始。